欸，各位貓貓AI的老鐵們，我是小明。 歡迎回來貓貓AI科技與財經脈動。

大家好，我是熙宇。 好，那... 最近的市場，我只能說，真的是精彩到有點讓人看不懂， 甚至有點... 嚇人。

對吧，小明？

嚇人？ 熙宇，我跟你說，何止是嚇人，根本是「這什麼鬼東西」的程度好不好！ 我最近看那些財報，真的看得我爆氣！

這些AI巨頭，嘴上說著AI多好多賺，結果財報一開出來，欸， 數字完全不是這麼回事！ 根本是「燒錢黑洞」無極限！

你這話說到點子上了。 我們之前節目就一直強調，AI從「本夢比」走向「本賺比」的路上， 會出現巨頭資本支出形成的「燒錢黑洞」跟市場的「K型分化」嘛。

現在，連全球央行的老大哥，國際清算銀行 BIS，這個被譽為「全球央行的央行」都出來示警了！ 他們明確指出，這AI的投資熱潮，可能已經進入「非理性榮景」，

而且資金過度集中在少數幾家科技巨頭身上，這真的要小心資產泡沫的風險， 不可不慎！

「非理性榮景」？ 講白了就是「本夢比」又要爆棚了嘛！ 這些央行平常神神秘秘的，現在都繃不住出來講話了，可見事情真的不妙。

沒錯。 他們甚至把現在這個AI狂熱，跟19世紀的運河熱、鐵路熱， 還有我們比較熟悉的2000年網路泡沫來做比較。

特別警告說，這種大規模的繁榮，一旦令人失望，造成的損害會更大。 而市場對這些巨頭能否將AI投資有效轉化為實質獲利，質疑聲浪也逐漸擴大，

投資人確實需要密切關注企業財報中「本賺比」的實際表現。

看到血流成河啊！ 上次網路泡沫那些炒高科技股的，有多少人最後高檔接盤當了冤大頭， 啊現在這個AI泡沫，看起來也差不多了嘛！

這些AI巨頭，真的在燒錢方面完全沒在手軟的。

確實。 我們以Google，也就是母公司Alphabet為例，他們第二季的財報， 營收達到1198億美元，看起來表現亮眼對不對？

可是問題來了！ 他們的單季「資本支出」卻飆升到449億美元，季增26%！ 更令人咋舌的是，他們全年的資本支出指引，竟然是二度上調到驚人的1950億到2050億美元！

哇靠！ 2000億美元！ 這是什麼概念？ 這根本是把錢當水在燒啊！ 而且Alphabet財務長Anat Ashkenazi還說，

AI需求遠高於供給，公司還要提前擴建資料中心和伺服器，滿足不斷攀升的需求。 這不是無限燒錢嗎？

對啊。 這還不是最關鍵的，更可怕的是，他們的自由現金流，你知道嗎？ 本季竟然首次轉負，變成了負59億美元！

這在Google這種規模和盈利能力的巨頭身上，簡直是聞所未聞， 極其罕見！ 雖然Google Cloud營收表現亮眼，但市場對他們短期AI投資回報率的擔憂，

直接導致盤後股價承受巨大壓力。

自由現金流轉負！ 這不就證明了我們之前講的「燒錢黑洞」嘛！ 你營收再高，賺的錢根本不夠付你的資本支出，那不就是個無底洞嗎？

這樣怎麼會有「本賺比」啊？ 這個Alphabet財務長說的提前擴建，根本就是個錢坑啊！

完全正確。 再看Meta，也是如出一轍的狀況。 他們第二季總營收有608億美元，年增28%，數字同樣漂亮。

然而，受到AI基礎設施投資的影響，他們的成本與費用，卻直接激增55%到420.3億美元， 導致營業收入年減8%，每股盈餘更是暴跌13%！

年減13%！ 這真的很扯欸，營收成長，結果利潤倒退？ 這擺明就是被AI燒錢給拖垮了嘛！ Mark Zuckerberg嘴巴上說AI加速核心業務， 結果錢包卻在流血！

而且Meta也將2026年的資本支出展望上調到驚人的1300億到1450億美元！ 第二季單季的資本支出就達到311億美元，直接比去年同期翻倍。

導致他們自由現金流從去年Q2的109億美元，直接驟降到今年的7.84億美元！ 這都再再顯示，這些巨頭在AI領域的資本投入，真的已經到了「ALL IN」、

不計成本的程度，而且燒錢速度還在持續加速。

所以你說，這些錢投入下去，到底什麼時候才能看見效益？ 會不會變成一堆「沉沒成本」，最後又是一場泡沫？

難怪最近股市怪怪的。

沒錯，AI相關股票也的確出現了拋售，引發市場對槓桿風險的擔憂， 導致黃金、納指100、韓國KOSPI等全球市場波動。

你看，像韓國股市KOSPI指數，在7月29號那天，單日暴跌近6%， 一度觸發熔斷機制，而且從六月初的歷史高點，到7月29號收盤時， 已經跌掉了約40%！

哇，40%！ 這根本是股災等級了！ 這不是很扯嗎？

對，而且這波領跌的，就是那些曾經被視為AI火車頭的半導體股， 像是SK海力士跟三星電子。 SK海力士雖然財報數據亮眼，營業利潤年增557%，但就因為低於市場「過度期待」的預期，

股價還是暴跌了20%！ 法國興業銀行的分析師Frank Benzimra也說，韓國市場的交易明顯非常擁擠， 而且槓桿很高，現在正在被平倉，這說明去槓桿的進程正在發生。

這就跟我們之前說的「玻璃心」一樣啊，AI股的期待值已經拉到頂天了， 只要稍微不如預期，馬上就給你一個大跌幅。

這根本是玩命！

沒錯。 美國市場也不平靜，華爾街的頂級銀行，像高盛、摩根大通，都已經開始要求持有高度集中AI相關股票的對沖基金， 必須追加保證金。

這代表華爾街已經嗅到不對勁了，擔心槓桿過高，一旦風吹草動就可能引發連鎖拋售。 納斯達克100指數，也已經短暫進入技術性修正區間，從六月初高點下跌了10%。

費城半導體指數更是從六月底以來市值蒸發了整整四分之一，在7月17號甚至已經進入技術性熊市了。

縮水四分之一！ 這根本是泡沫破裂的徵兆啊！ 這不就是我們說的「K型分化」嗎？ 少數巨頭燒錢，結果引發整個市場的震盪，拖累其他AI概念股。

所以，我們過去一直強調，在AI狂潮的「下半場」，投資人真的必須要擦亮眼睛。 現在不是看誰喊的聲音大，或者誰燒錢燒得快，而是要看誰能真正地把這些龐大的資本支出， 轉化為「本賺比」。

那熙宇，我們看到這些巨頭財報燒錢燒到自由現金流都轉負了， 可是有一個巨頭，卻在這波狂潮中逆勢上漲，還奪回了市值龍頭寶座， 那就是蘋果！

這不是很反諷嗎？ 大家都在狂燒錢，結果它沒燒那麼多錢，反而被市場追捧？

這就是我接下來要跟你聊的，也是一個非常關鍵的轉折點。 我們之前節目也提過，AI戰火已經從底層算力，開始延燒到應用層面， 對吧？

對，你上次有說到蘋果的Apple Intelligence和Google的Android 17那些。

沒錯。 這次最有趣、也最耐人尋味的就是，就在Google跟Meta公布那些高額資本支出和自由現金流轉負的糟糕財報後，

蘋果的市值竟然在7月28號，盤中一度突破5兆美元大關，直接超越NVIDIA， 重回全球市值龍頭！

而且它今年年初至今股價已經漲了25%！ 簡直是逆勢而上。

哇，這不是很詭異嗎？ 大家燒錢燒到吐血，結果你蘋果不跟著燒錢，反而還漲更多？ 這什麼道理？

這背後其實透露出一個非常重要的市場轉向訊號！ 華爾街分析師Jay Woods一針見血地指出：「蘋果曾因AI投入不足而遭受批評， 但現在來看，它成功規避了資本支出陷阱。

」這句話簡直是精闢入裡！ 我們看Google跟Meta，他們採取的幾乎都是「雲端優先」策略， 將大部分AI計算都想往自家數據中心拉，那當然資本支出就爆表了。

這不就是「AI水電工」嗎？ 你蓋的越多，就燒得越多。

EXACTLY。 但是蘋果的策略呢？ 我們之前提過，它主打的是「裝置端AI」跟「Private Cloud Compute」。

講白話一點，就是讓AI模型直接在你的iPhone、iPad、 Mac等裝置上運行，許多輕量級的AI任務，根本不需要把資料傳到雲端處理。

所以就省掉了那些蓋數據中心的錢？

不只省錢，還帶來了巨大的「信任溢價」和「隱私保護」！ 因為你的個人資料可以不用上雲端，直接在裝置上處理，這對高度重視隱私的使用者來說， 是非常大的吸引力。

而且，蘋果的裝置端生成式AI服務「Apple Intelligence」已經在7月15號， 獲得中國監管機構批准了，它將會整合阿里巴巴的千問模型，甚至可能跟百度合作，

來服務中國境內的iPhone、iPad、Mac和Vision Pro這些裝置。 這直接讓蘋果股價上漲近3%，再創歷史新高。

喔！ 所以不只省錢，還多了這個「信任溢價」和中國市場的獨家通道！ 這簡直是打了一手好牌啊！

你說得太精準了，這就是「資本輕量化」的AI。 而且這個策略，其實也已經反映在硬體的發展趨勢上。 你看，就連我們前面提到的SK海力士，也在7月28號宣布，

他們計畫在2026年下半年量產次世代的低功耗行動隨機存取記憶體， 簡稱LPDDR6。

講白話一點，它就是一種「超低功耗、超高效能」的記憶體，主要就是鎖定具備「邊緣AI」功能的智慧型手機跟平板電腦市場。

喔喔，LPDDR6！ 這不是就對應到蘋果這種「裝置端AI」的需求嗎？ 所以說，硬體廠商也開始為這種趨勢做準備了？

小米也趕上這波了？

沒錯。 LPDDR6的速度會更快，功耗會更低，這對手機、平板這種對電量敏感的裝置來說， 是巨大的福音。

它讓百億參數級的AI模型，可以在裝置端高效離線運行，大幅降低對雲端算力的依賴， 也減少網路延遲。

這不就是蘋果在做的嗎？ 他們要推的Apple Intelligence，很多功能就是要在裝置上直接跑。

所以，繞了一圈，大家燒錢燒到天荒地老，結果蘋果用一個相對「節儉」的方式， 把AI直接送到用戶手上，還讓公司市值創新高。

這真的是... 給所有AI巨頭上了一課啊。 不是比誰燒錢多，是比誰燒錢燒得巧，燒得有效率，燒得出「本賺比」！

我覺得總結來說，這波AI熱潮的「下半場」，市場對「本賺比」的檢視會越來越嚴格， 而不是單純看「本夢比」。

巨頭們的資本支出狂飆，導致自由現金流轉負，這是一個非常危險的信號。 而像蘋果這種「資本輕量化」的策略，結合邊緣AI的發展，反而可能在這場AI戰役中殺出一條血路。

所以，各位投資人真的要仔細思考了。 你投的AI公司，到底是個燒錢的無底洞，還是真的能把AI變成「印鈔機」， 幫你賺錢回來？

這不是一個簡單的問題，對吧？

這確實是一個需要深度思考的問題。 我們接下來，會持續幫大家追蹤這些關鍵的數據和市場動向。 謝謝收聽，貓貓AI科技與財經脈動，我們下週見！

下週見！ 記得，別當高檔接盤俠啊！