AI狂熱燒全球：股市「依賴症」？本賺比誰來救？

Summary

本集《貓貓AI》深入剖析全球股市狂熱表象下的AI依賴症與潛在危機。節目揭示S&P 500指數八成漲幅竟來自少數42家AI公司，凸顯市場的「K型分化」與極端集中。更甚者，微軟、Alphabet等四大科技巨頭預計在2026年Q1的AI資本支出將首次超越核心業務獲利，形成高達379億美元的「燒錢黑洞」，印證IT產業已從「知識密集型」轉為「資本密集型」。主持人以博通財報不如預期股價重挫14.7%為例，諷刺市場對AI期待值已達「玻璃心」程度。面對這些亂象，美國SEC已出手將AI納入「治理和資訊揭露」範圍，預示監管將成為新的「實體護城河」。節目最後提醒投資人，應跳脫「本夢比」的盲目追逐，警惕「走鋼索」般的市場風險，轉而尋找具備「本賺比」與「信任溢價」的真正價值。

Transcript

歡迎收聽，我是小明。

大家好，我是熙宇。

熙宇啊，你看最近全球股市，是不是感覺又在高歌猛進，不斷創新高？ 我隨便滑一下社群，怎麼又是AI概念股一片狂漲，大家好像都在慶祝， 感覺整個市場都『歌舞昇平』啊？

對啊，小明。 表面上看確實如此，一片樂觀。 但你真有沒有仔細探究，究竟是哪些板塊在漲？ 而這波漲勢的背後，又隱藏了多少『波濤洶湧』的真相？

喔？ 怎麼說？ 難道其中有什麼蹊蹺？ 快點說來聽聽，讓我聞聞這其中的貓膩！

我們先來看一個數字，這個數字真的有點令人心驚。 根據知名投行Jefferies的最新統計，S&P 500指數， 這個代表美國市值最大的500家上市公司，被視為美國股市溫度計的指標，

它今年以來的漲幅，有高達65%到75%的貢獻，竟然僅來自於區區42家AI相關的公司！ 這不是我們之前一直在聊的『AI依賴症』是什麼？

哇，65%到75%！ 這不就是我們之前講到都快爛掉的那個『K型分化』嗎？ 講白話一點，就是少數幾家公司噴上天，其他大部分公司都在原地踏步甚至倒退嚕， 形成一個像字母K一樣的兩極局面。

而且這根本是『K』到一個極致爆炸吧！ 等於說，如果你的投資組合裡面沒有這42家明星企業，那基本上你今年就是去旁邊玩沙， 跟著AI狂潮根本沒關係，對不對？

沒錯，這就是赤裸裸的『AI依賴症』。 市場上大量的資金，就像被磁鐵吸住一樣，全部集中在少數幾家巨頭身上， 硬是把大盤指數給推了上去。

更明顯的是，你去比較一下標普500的「市值加權指數」跟「等權重指數」的漲幅， 所謂等權重指數，就是把所有成分股都給予相同的權重，讓每家公司對指數的影響力都一樣，

不會被少數幾家巨頭主導，而市值加權就是誰市值大誰影響力大， 所以你看，這兩者之間的差距大到嚇人，這很清楚地說明了AI資本的部署， 是造成這種K型分化的最大驅動力。

這真的很扯，聽起來就是有人賺到流油，有人連湯都沒喝到。 但問題的關鍵來了，這種驚人的集中度背後，你覺得這些科技巨頭是『躺著賺』得盆滿缽滿， 還是『燒錢燒爆』到入不敷出呢？

當然是燒錢燒爆啊！ 這不就是我們之前一直爆氣怒吼的『本夢比』反噬嗎？ AI技術再厲害，燒錢燒到公司都快賠光了，那要怎麼跟股東們交代？

總不能只跟他們說『我們在燒未來』吧？ 像Meta之前為了他們的自研模型Avocado跟Agentic AI， 也就是那種能自主思考、自主規劃，甚至自主執行任務的AI系統，

投入多少資源，結果頻出資安漏洞，哪裡是什麼信任溢價，根本就是信任破產！

講到燒錢，這裡還有一個更令人瞠目結舌的數據。 微軟、Alphabet、亞馬遜，還有我們的Meta，這四大科技巨頭， 預計在2026年第一季的AI資本支出，將首次、是首次喔，

全面超越他們各自核心事業的營業獲利！ 加總起來，這將是高達379億美元的現金流赤字！ 甚至有分析預計，這四巨頭在2026年AI相關的總投資規模， 可能會高達6500億到7250億美元！

等等，你說什麼？ 燒錢燒到比賺的還多？ 這聽起來就非常不妙啊！ 這根本是把『本夢比』玩到極致，然後變成了『燒錢黑洞』了吧？

這簡直就是把錢丟進無底洞，然後還大言不慚地說『你看，我們正在為了未來燒錢！ 』。 Meta那時候為了他們自研的Avocado跟Agentic AI投入多少資源， 結果呢？

資安漏洞頻頻出包，像之前歐巴馬前總統的IG帳號都差點被盜， 這哪裡是什麼『信任溢價』，根本就是『信任破產』！

沒錯，這就回歸到我們之前提過的核心觀點：整個IT產業正在從『知識密集型』變成『資本密集型』。 你現在不只程式碼要寫得好、技術要強，你還得非常會蓋數據中心，

要懂得搞那些像是『AI水電工』的龐大基礎建設，而且那個投入成本簡直是天價。 高盛的報告就指出，這個支出浪潮的規模，足以媲美過去幾十年來的鐵路和電信建設，

雖然會產生長期生產力增益，但在回報出現前會消耗大量資本。 像微軟現在AI業務的年化營收已經來到370億美元，年增123%，

Google Cloud跟AWS也都展現出營收高速增長跟利潤率擴大的能力， 代表有人確實能把錢賺回來。

喔，所以也不是所有人都只是在燒錢，有人還是能把AI變現的， 這算是好消息。 但高盛自己也發布報告警告了，說這種洶湧的AI支出浪潮，雖然短期內可能會推高這些公司的帳面獲利，

但從長期來看，反而很可能嚴重侵蝕這些科技巨頭的財務回報。 他們甚至預計，明年這些大型科技公司的股東權益報酬率ROE，

這個數字就是衡量公司利用股東投入的錢賺了多少，賺錢效率好不好的指標， 平均會下降7個百分點！ 這真的超嚇人啊！

確實是個警訊，高盛策略師Ben Snider也說，標普500目前遠期市盈率21倍， 已經是1980年以來的高點了，任何盈利能力的侵蝕，都會直接威脅到當前股價的合理性。

所以連華爾街巨頭高盛都這麼說了，看來大家終於發現這個局勢不對勁了。 但市場的神經也太脆弱了吧？ 那個半導體巨頭博通最近的事件，是不是就是一個活生生的例子， 完美詮釋了這種玻璃心市場？

Bingo！ 小明你真是抓到關鍵了。 博通最近公布了第二季的財報，它給出的第三季AI營收指引是160億美元， 跟去年同期比，年增幅超過200%喔！

客觀來說，這個數字已經非常漂亮了。 但市場預期呢？ 卻是接近172億美元！ 就差那區區12億美元的預期落差，你知道結果是什麼嗎？

什麼結果？ 快說來讓我爆氣一下！

股價在盤中直接重挫12到14.7%！ 而且這還不是單一個案，整個費城半導體指數，也就是專門追蹤全球主要半導體公司的股價表現的那個指數，

單日直接狂瀉10.3%，創下自2020年3月疫情爆發以來， 最大的單日跌幅。 這根本就是荒謬到極點！

Investing.com都直接評論說：「市場對AI交易已無容錯空間， 任何不及預期的消息都可能引發劇烈拋售。

」

扯爆了！ 就為了幾十億美元的預期落差，整個半導體板塊都被拖下水。 這根本就是市場對AI的期待值已經拉到外太空，任何一點點不如預期， 都會像骨牌效應一樣，引發恐慌性拋售。

講白話就是，市場根本是在用『本夢比』的超級放大鏡在看財報， 而不是用實實在在的『本賺比』來衡量企業價值。

那這樣一個『玻璃心』的市場，到底能穩多久啊？ 簡直是風吹草動就崩潰！

所以這就引導到另一個更為關鍵的點了。 當市場對AI的狂熱已經達到這種程度，甚至開始出現這種『燒錢黑洞』與『玻璃心』的劇烈反應時， 監管單位絕對不可能坐視不管。

美國證券交易委員會SEC最近就發布了2026到2030財年的草案， 裡面明確指出，他們將把AI視為一個『治理和資訊揭露的議題』， 而不再是單純的技術倡議。

同時，他們也積極尋求澄清數位資產的監管邊界。 前SEC主席Paul Atkins都跳出來強調，釐清數位資產監管並將執法重點回歸核心證券法違規行為的重要性。

喔，所以說，以前可能覺得AI是科技業自己的事，反正燒錢也是公司的錢， 跟政府沒關係。 現在SEC這個重量級監管單位直接跳出來說：『不，這關乎整個市場秩序和廣大投資人的權益！

』。 這是不是有點像我們之前提到中國政府在AI地緣戰中，透過政策與管制來築起『實體護城河』的意思？

只是美國是從更細緻的監管層面下手，對不對？

可以這麼理解。 這不只是在規範區塊鏈這些數位資產，更代表SEC開始意識到AI對金融市場的巨大影響力， 從數據的使用、模型的透明度、到潛在的市場操縱風險，都將會被納入嚴格的監管範圍。

這對於那些純粹靠『畫大餅』、但沒有實際變現路徑的AI公司來說， 無疑是一個巨大的警訊。 但反過來說，對於那些能夠合規、清晰揭露資訊、真正具備『本賺比』，

甚至能建立『信任溢價』的公司，這反而可能是一個重新證明價值、 建立新『實體護城河』的絕佳機會。

所以講到這裡，小明，我們今天聽到的重點就是：全球股市的『AI依賴症』已經非常嚴重了， 漲幅高度集中在少數幾家巨頭身上，造成極致的K型分化。

而這些巨頭為了AI競爭，燒錢燒到獲利都快填不滿，預計到2026年第一季將出現379億美元的現金流赤字，

形成一個巨大的『燒錢黑洞』，即使有部分公司成功變現，但整體趨勢仍然讓高盛警惕ROE可能下降。 然後市場又超級敏感，像博通這種財報稍微不如預期，費半指數動不動就單日重挫10.3%。

現在連SEC這種重量級金融監管單位都要來插手，要把AI從技術層面拉到治理層面去管了。 這整個局勢，感覺真的不太妙啊！

確實是這樣，熙宇。 我們一直強調的『K型分化』，現在看到的是這個『K』的上面那一槓， 不僅超級集中，還在瘋狂燒錢。

你投資人如果還是只盲目追逐那些空泛的『本夢比』，而不是仔細審視那些真正能把投入的錢轉化成獲利、 而且還能在嚴格監管底下穩健運作的『實體護城河』，那風險真的太高了。

這很像在走鋼索，風吹草動都可能讓你跌得粉身碎骨。

對啊，那問題就來了，當這些科技巨頭都開始燒錢燒到獲利都被嚴重侵蝕的時候， 到底誰才是這波AI淘金熱裡面，那個真正賺到錢的人？

而我們投資人，又該怎麼在這場極度分化、充滿不確定性的AI盛宴裡， 找到那個真正的『本賺比』呢？ 這個問題，真的值得大家好好思考。

感謝收聽，我們下集見！