獅城AI衝股市新高！黃金波動爆景氣警訊，怎佈局？

Summary

本集節目深入剖析當前「冰火五重天」的市場動態，首先探討新加坡股市飆漲背後，國家級AI戰略2.0如何吸引Google與AWS等科技巨頭數十億美元投資，使其成為重要的AI基礎設施樞紐，這體現了具備實質資本支出的「本賺比」價值。然而，節目也指出宏觀經濟警訊，例如密西根大學消費者信心指數大幅下滑14%，以及中東地緣政治緊張推升油價的壓力。儘管傳統上黃金是避險資產，但節目揭示其價格逆勢疲軟，主要受強勢美元與聯準會偏鷹派立場影響，投資者寧願持有有利息的美元資產。最後，主持人呼籲投資人應在AI浪潮中保持獨立思考，專注於具備實體護城河、穩定現金流且能抵抗通膨的「抗AI衝擊」資產，以應對充滿變數的市場環境。

Transcript

哈囉，大家好，我是小明。 老朋友，我們又來了，！ 今天的股市啊，真是... 怎麼說呢，冰火五重天，完全就是一個羅生門現場！

大王: 沒錯，我是大王。 小明你這話說得太貼切了，簡直就是AI時代的寫照。 我們今天真的要來好好拆解一下，到底現在這市場，是誰在賺錢， 誰又在喊燒。

尤其你看新加坡最近這股市表現，真的讓人跌破眼鏡。

跌破眼鏡是還好啦，我比較擔心的是，會不會又是一堆「本夢比」在裡面亂搞， 然後最後變成「本韭菜」而已。

新加坡股市二月十九號首度破五千點，這真的很扯欸，是發生什麼事？ 難道AI熱潮又燒到熱帶國家去了嗎？

大王: 哈哈，小明你別這麼爆氣嘛。 這背後其實是很有策略性的。 你要知道，新加坡政府這次端出了「國家級AI戰略2.0」， 這可不是喊喊口號，而是一份全面性的計畫。

它旨在將整個AI生態系統的建置，從基礎設施、人才培育到法規環境， 都提升到國家戰略的高度，這才是股市反應的深層原因。

國家戰略？ 聽起來很宏大，但具體來說，他們做了什麼，讓股市直接噴發？ 難道新加坡也跑去賣顯卡了嗎？

大王: 不是賣顯卡，而是賣「整個機場」——意思是，他們打造了一個能讓所有AI「飛機」起降、 維護、加油的完整生態系統。

這跟我們之前提到高盛的「HALO」策略有異曲同工之妙。 新加坡政府是把整個國家的基礎設施、法規環境、人才培育，全部都系統性地導向AI的發展。

最直接的證據就是，Google宣布要斥資數十億美元，大規模擴建他們在新加坡的資料中心， AWS也同樣在加碼投資。

這可不是小錢，這代表國際巨頭對新加坡作為AI基礎設施樞紐投下了巨大的信心票。 他們需要強健的推論應用基礎設施來運行其AI模型，而新加坡正是理想選擇。

數十億美元？ Google還真是錢多沒地方花啊，之前不是說他們的Genie 3燒錢燒到快變世界末日了嗎？

現在又跑去新加坡大撒幣。 這又是哪一齣？

大王: 這就是重點了，小明。 對於像Google、Amazon這些超級巨頭來說，他們現在在做的， 不只是訓練新的AI模型，他們更迫切需要的是能夠支撐海量AI應用的「推論應用基礎設施」。

這些龐大的AI模型跑起來，對電力、散熱、網路的需求都是天文數字。 而新加坡優越的地理位置、世界級的基礎設施穩定度，加上政府的積極扶植， 就成了他們眼中最理想的落腳點。

這也連帶讓相關的基礎建設產業跟著水漲船高，股市反應的就是這種實質的「資本支出」， 也就是我們常說的「本賺比」開始顯現，而非單純的炒作。

喔，所以你意思是，新加坡不是在搞什麼花俏的AI應用，而是直接把AI的「硬體廚房」給蓋起來了？ 那這樣台灣的「非紅鏈供應鏈」怎麼辦？

會不會被這些新興的AI生態中心給分食掉？ 我看我們之前才在講，台灣的IET-KY、榮田這些，正從AI基礎設施的「賣水人」角色中賺錢。

大王: 這邊要注意喔，小明。 這不是零和遊戲，更像是全球AI產業鏈的分工。 台灣的「非紅供應鏈」強在最上游的晶片製造、封裝測試、先進材料這些 tier 1 的核心技術。

而新加坡則是在資料中心、雲端服務、以及高階的AI應用落地方面， 具備區域性的領導地位。 它會吸引大量的資金、技術和人才，變成一個區域型的AI hub。

這其實對台灣來說，既是挑戰也是機會。 挑戰是，我們必須持續深化我們在硬體核心技術的護城河； 機會是，我們可以透過合作，把我們的硬體優勢，更有效率地輸出到這些新興的AI生態中心。

大王: 像是馬來西亞之前也報導過，他們特別強調台灣在全球AI供應鏈中的不可替代性， 不只是晶片生產，還包括AI數據中心用的伺服器、主板、電源模組、

液冷系統、甚至整個機櫃，台灣都扮演著關鍵角色。 黃仁勳執行長也說過「在AI產業的世界中，沒有紅色供應鏈」。

這其實更強化了台灣作為不可或缺核心的定位。

講白話一點就是，他們蓋好廚房，我們繼續把晶片跟模組做好， 然後賣給他們就是了，這樣才叫「本賺比」，不然又是泡沫。

那當然，錢還是要看誰賺走。

大王: 沒錯。 這種區域競合關係，最終還是看誰能真正創造價值，並將其變現。 新加坡的崛起，其實也提醒了我們，AI的發展不只是技術上的突破，

更是地緣政治、基礎建設、以及人才戰略的全面競爭。

嗯，這點倒是有點道理。 不過，講到股市噴發跟價值，最近美國那邊的景氣信號，好像就不是那麼美麗了。

最新公布的密西根大學消費者信心指數，居然大幅下滑了14%？ 這可不是小數字，這反映了美國消費者對短期經濟前景的悲觀態度。

這是什麼概念啊？ 難道美國人對AI泡沫也開始有感了嗎？

大王: 這真的很值得關注，小明。 密西根大學消費者信心指數是判斷美國經濟景氣的重要「氣溫計」， 它直接反映了消費者對當前和未來經濟狀況的評估。

這次大幅下滑14%，不僅是近幾年來最大跌幅之一，更被視為景氣動向可能轉弱的一個重要預警信號。 這無疑會讓聯準會在降息的決策上更加審慎保守。

聯準會不是一直在那邊喊「鷹派」嗎？ 現在又來個信心指數大跌，他們到底要不要降息啊？ 我看他們就是自己都搞不清楚，在那邊瞎搞。

大王: 其實聯準會的立場一直都偏鷹派，尤其最近公布的CPI數據雖然有所回落但仍維持在3.1%， 顯示通膨壓力並未完全解除。

再加上中東地緣政治的緊張局勢持續升溫，導致國際油價飆漲， 布蘭特原油價格甚至一度衝破每桶103美元。

油價一漲，通膨壓力就更難控制。 在這種複雜的環境下，聯準會真的會非常猶豫，不可能輕易啟動降息。 這也說明了全球經濟的複雜性，地緣政治和能源供應鏈的衝擊， 可能比我們想像的還要大。

就像今年三月十八日的一份全球AI基礎設施趨勢報告就提到， 美國政府的局部停擺，都已經影響了當季GDP的成長。

等等，你說油價飆升，地緣政治緊張，那黃金不是應該要噴發嗎？ 這種亂世，黃金不是避險資產之王嗎？ 我怎麼記得我們上次聊的時候，黃金價格好像還反常下跌了？

這是什麼魔術啊？

大王: 哈哈，小明你還記得我們上次聊到黃金「反直覺」的表現， 對吧？ 沒錯，理論上，地緣政治緊張加上通膨預期，都會顯著推升黃金的避險需求。

但最近黃金市場卻表現疲軟，甚至過去一週還逆勢下跌了近2%。 這背後的邏輯其實很有趣，它挑戰了我們傳統對避險資產的認知。

有趣？ 我覺得是詭異吧！ 這不就是市場在搞笑嗎？ 到底是誰在做空黃金啊？

大王: 這就要從幾個角度來看。 首先，是美元的強勢表現。 當全球經濟前景不明朗，美元作為全球主要儲備貨幣，往往會吸引資金流向美元資產， 進而推升美元指數。

而美元一旦走強，對以美元計價的黃金來說，就會形成強大的壓力。 其次，是聯準會持續偏鷹的貨幣政策立場。

市場對聯準會降息的預期大幅下降，甚至有討論會不會再次升息。 當利率預期上升，持有像黃金這種不生息資產的機會成本就會顯著增加。

投資者自然會更傾向於將資金配置到有利息的美元資產，而非單純持有黃金。

哇靠，這不是變相的「抗AI衝擊」投資組合嗎？ 只是這次的「衝擊」是通膨跟升息，而不是AI。 所以現在避險資產的邏輯也變了？

我們以前講「抗AI衝擊」是要找那些不容易被AI顛覆、有實體資產、 有數據護城河的公司。 那現在面對這種景氣信號跟黃金市場的矛盾，要怎麼辦？

難道要把黃金賣掉去買AI資料中心嗎？

大王: 這就是我們投資人需要獨立思考的地方了，小明。 面對這種「冰火五重天」的市場局面，我們更要回歸到「本賺比」的原則。

你說的沒錯，實體資產、現金流穩定的公司，在這種高不確定性下， 它的價值會更被凸顯。 黃金的表現，其實也說明了市場的資金在重新評估各種資產的價值。

所以意思是，消費者信心指數在跌，油價在漲，黃金也在跌，但AI基礎設施卻在新加坡開花結果。 這整個市場，根本就是一團亂啊！

這什麼 AI 悖論啊？

大王: 沒錯，這看似混亂，但其實核心邏輯沒變。 這些景氣信號，特別是消費者信心指數的下滑，它提供了一個重要的基準點， 讓我們重新審視哪些是真正的「本賺比」，哪些只是「本夢比」。

當整體經濟前景趨於保守，資金會更加謹慎，追逐那些能夠真正創造價值， 有明確現金流的企業。

大王: 說到AI泡沫，市場上正吵得沸沸揚揚。 像的主角Michael Burry就直言「AI泡沫比你想得更接近」， BCA Research甚至預警六到十二個月內可能破滅。

高盛也提出警示，認為AI熱潮可能重演二零零零年初的網路泡沫。 更有趣的是，一位對沖基金創辦人Eric Jackson因為「AI悖論」做空了五隻軟體股，

他發現那些在業績電話會議中頻繁討論AI的公司，表現反而不如同行。

哇靠，這不是直接打臉那些整天喊AI口號的公司嗎？ 難怪我總覺得有些AI股根本就是空中樓閣！ 那這樣聽起來，這AI泡沫是已經開始洩氣了？

還是根本還沒開始？

大王: 這是個好問題，小明。 市場上也有不同的聲音。 像瑞銀的分析師就認為，當前AI市場的估值、盈利動能和投資規模， 其實都還沒有達到歷史泡沫頂部的極端水平。

他們指出，現在Mag 6科技巨頭的市盈率大約是三十五倍， 遠低於二零零零年納斯達克泡沫時的六十倍。

所以，他們認為市場可能還處於潛在泡沫的早期階段。

早期階段？ 所以還可以繼續炒囉？

大王: 小明你別鬧了。 重點不是還能炒多久，而是「誰能從中賺到錢」。 這就是我們一直強調的「本賺比」原則。

你看台灣的企業，像是雙鴻和奇鋐，這兩家做AI伺服器散熱的， 在二零二五年底，預估的股利就已經要進入「十元俱樂部」了。

奇鋐前三季EPS超過三十二元，雙鴻也超過十八元，二零二六年營收年成長率甚至預估超過五成。 這不是「本夢比」，這是實實在在的「本賺比」。

哇，散熱也能賺這麼多？ 所以AI燒的不是錢，是熱度，然後散熱的公司賺走錢了？ 這邏輯我懂了，就是「賣水人」嘛！

大王: 沒錯，這就是「賣水人」策略的精髓。 還有，COMPUTEX二零二六的會前報導也特別強調一個新的挑戰， 就是「電力等於算力等於國力」。

AI所需的算力將比預期高一百倍，全球資料中心都在競相追趕。 台灣的AI用電量，預計從二零二三年的零點二四GW，到二零二八年要增加到二點二四GW， 增幅高達八倍。

這意味著什麼？ 就是對電力基礎設施、高性能晶片、先進封裝這些「硬體廚房」的需求會持續爆炸性成長。

台積電、日月光都在積極擴建新廠。

天啊，八倍！ 那這樣下去，我們家裡電費會不會貴死啊？ 所以我們台灣就是那個賣廚具、賣電器給AI廚房的，對吧？

大王: 可以這麼說。 我們在最核心的先進製程、封裝、HBM、T-Glass這些領域， 有著獨特的生態系統優勢。

台灣上市櫃公司二零二五年預估總獲利將創歷史新高，達四點六兆新台幣， 台積電、聯發科、廣達、緯穎這些AI相關的公司都表現亮眼。

前國泰投信董事長張錫也說，台股的漲勢不是靠題材硬撐，而是背後有算力建設、 企業獲利和供應鏈角色作為基本面支撐。

哼，說來說去，就是AI還是在燒錢，只是錢燒到誰手裡，誰就是贏家。 那這些燒錢的AI公司呢？ 像OpenAI這種的，它是不是真的變成了你說的「本夢比」的極致？

大王: 小明，這正是關鍵。 我們不能只看到NVIDIA風光，也要看到背後的挑戰。 像OpenAI，根據一些分析，它在二零二五年單季虧損就高達一百一十五億美元，

預計到二零二八年，累計虧損可能達到四百四十億美元。 這數字是真的非常驚人，也讓市場對AI的商業化和盈利能力產生了巨大的疑問。

就算像Google DeepMind的Genie 3這樣厲害的世界模型， Alphabet投入數百億美元，變現的路徑也還是充滿挑戰。

一百一十五億美元單季虧損？ 這不是燒錢，這是直接用鈔票在點火吧！ 那這樣那些所謂的「殺手級應用」到底在哪裡？

不是說AI會顛覆一切嗎？

大王: 沒錯，這就是「AI商業化挑戰」的痛點。 儘管AI被說得天花亂墜，但目前確實還沒有出現一個能大規模、 有效率變現的「殺手級應用」。

生成式AI的訓練和營運成本又極高，這讓很多企業，特別是新創公司， 面臨高估值卻難以盈利的困境。 這也是為什麼我們節目會用「爆氣演播」和「搞笑諷刺」的方式，

去點出這些市場的荒謬和矛盾，因為很多時候，現實就是這麼諷刺。

所以我每次聽到你爆氣，其實是反映你對這些「本夢比」的憤怒， 對吧？ 還有AI的倫理問題，像是演算法偏見、假新聞、勞動壓榨這些， 是不是也讓你很火大？

大王: 對啊，小明。 這都是我們關心的面向。 技術發展固然令人興奮，但它帶來的倫理挑戰、監管滯後，以及對社會和勞動市場的衝擊， 也是我們必須正視的。

像之前有報導提到，AI服務公司Scale AI就爆發過勞動爭議， 這些都是AI光環下，我們不容忽視的陰影。

這些議題，就是驅使我們不斷深入分析、並以批判角度呈現的動力。 我們的「投資者視角」不僅僅是看數字，更要看這背後對產業、 對社會的真實影響。

聽起來就是，不管外面的AI再怎麼炫，還是要把錢投到那些腳踏實地， 能賺錢，而且不容易被搞垮的公司上，是吧？

大王: 一言以蔽之，就是這樣。 這就是我們不斷演進的「抗AI泡沫衝擊」投資組合。 我們要學會區分「景氣循環」的紅利，跟「長期成長引擎」的真實價值。

當前的AI熱潮，已經從純粹的軟體概念，走向了國家級的基礎建設競賽。 電力、算力、散熱、HBM，這些硬體才是真正的護城河。

張錫前董事長也提醒我們，面對短線震盪，反而可能是觀察布局， 找到有基本面支撐的台灣供應鏈的機會點。

嗯，所以，面對這眼花撩亂的AI世界，投資人不能只看熱鬧， 更要看門道。 要眼睛擦亮，把錢投到那些有真本事、能真正變現的「賣水人」身上， 而不是那些只會說故事的「本夢比」。

大王: 沒錯。 我們接下來要持續觀察聯準會和歐洲央行的貨幣政策走向，中東地緣政治的發展， 還有各國央行黃金儲備的變化，這些都將影響市場流動性與投資人風險偏好。

更重要的是，要看AI應用落地的速度與實際盈利數據，以及AI基礎設施技術迭代和成本效益的變化。 這些都會是判斷市場走向的關鍵指標，幫助我們辨識誰是真的在賺錢， 誰又只是在燒錢。

好啦，今天的就先聊到這邊。 大家千萬要保持獨立思考，不要被那些本夢比給沖昏頭了，不然最後變成「本韭菜」可不要哭啊！

大王: 我們下週見，掰掰！