獅城AI衝股市新高！黃金波動爆景氣警訊，怎佈局？

Summary

本集節目深入剖析當前「冰火五重天」的市場動態，首先探討新加坡股市飆漲背後，國家級AI戰略2.0如何吸引Google與AWS等科技巨頭數十億美元投資，使其成為重要的AI基礎設施樞紐，這體現了具備實質資本支出的「本賺比」價值。然而，節目也指出宏觀經濟警訊，例如密西根大學消費者信心指數大幅下滑14%，以及中東地緣政治緊張推升油價的壓力。儘管傳統上黃金是避險資產，但節目揭示其價格逆勢疲軟，主要受強勢美元與聯準會偏鷹派立場影響，投資者寧願持有有利息的美元資產。最後，主持人呼籲投資人應在AI浪潮中保持獨立思考，專注於具備實體護城河、穩定現金流且能抵抗通膨的「抗AI衝擊」資產，以應對充滿變數的市場環境。

Transcript

哈囉，大家好，我是小明。 老朋友，我們又來了，！ 今天的股市啊，真是... 怎麼說呢，冰火五重天，完全就是一個羅生門現場！

沒錯，我是大王。 小明你這話說得太貼切了，簡直就是AI時代的寫照。 我們今天真的要來好好拆解一下，到底現在這市場，是誰在賺錢， 誰又在喊燒。

尤其你看新加坡最近這股市表現，真的讓人跌破眼鏡。

跌破眼鏡是還好啦，我比較擔心的是，會不會又是一堆「本夢比」在裡面亂搞， 然後最後變成「本韭菜」而已。

新加坡股市二月十九號首度破五千點，這真的很扯欸，是發生什麼事？ 難道AI熱潮又燒到熱帶國家去了嗎？

哈哈，小明你別這麼爆氣嘛。 這背後其實是很有策略性的。 你要知道，新加坡政府這次端出了「國家級AI戰略2.0」， 這可不是喊喊口號，而是一份全面性的計畫。

它旨在將整個AI生態系統的建置，從基礎設施、人才培育到法規環境， 都提升到國家戰略的高度，這才是股市反應的深層原因。

國家戰略？ 聽起來很宏大，但具體來說，他們做了什麼，讓股市直接噴發？ 難道新加坡也跑去賣顯卡了嗎？

不是賣顯卡，而是賣「整個機場」——意思是，他們打造了一個能讓所有AI「飛機」起降、 維護、加油的完整生態系統。

這跟我們之前提到高盛的「HALO」策略有異曲同工之妙。 新加坡政府是把整個國家的基礎設施、法規環境、人才培育，全部都系統性地導向AI的發展。

最直接的證據就是，Google宣布要斥資數十億美元，大規模擴建他們在新加坡的資料中心， AWS也同樣在加碼投資。

這可不是小錢，這代表國際巨頭對新加坡作為AI基礎設施樞紐投下了巨大的信心票。 他們需要強健的推論應用基礎設施來運行其AI模型，而新加坡正是理想選擇。

數十億美元？ Google還真是錢多沒地方花啊，之前不是說他們的Genie 3燒錢燒到快變世界末日了嗎？

現在又跑去新加坡大撒幣。 這又是哪一齣？

這就是重點了，小明。 對於像Google、Amazon這些超級巨頭來說，他們現在在做的， 不只是訓練新的AI模型，他們更迫切需要的是能夠支撐海量AI應用的「推論應用基礎設施」。

這些龐大的AI模型跑起來，對電力、散熱、網路的需求都是天文數字。 而新加坡優越的地理位置、世界級的基礎設施穩定度，加上政府的積極扶植， 就成了他們眼中最理想的落腳點。

這也連帶讓相關的基礎建設產業跟著水漲船高，股市反應的就是這種實質的「資本支出」， 也就是我們常說的「本賺比」開始顯現，而非單純的炒作。

喔，所以你意思是，新加坡不是在搞什麼花俏的AI應用，而是直接把AI的「硬體廚房」給蓋起來了？ 那這樣台灣的「非紅鏈供應鏈」怎麼辦？

會不會被這些新興的AI生態中心給分食掉？ 我看我們之前才在講，台灣的IET-KY、榮田這些，正從AI基礎設施的「賣水人」角色中賺錢。

這邊要注意喔，小明。 這不是零和遊戲，更像是全球AI產業鏈的分工。 台灣的「非紅供應鏈」強在最上游的晶片製造、封裝測試、先進材料這些 tier 1 的核心技術。

而新加坡則是在資料中心、雲端服務、以及高階的AI應用落地方面， 具備區域性的領導地位。 它會吸引大量的資金、技術和人才，變成一個區域型的AI hub。

這其實對台灣來說，既是挑戰也是機會。 挑戰是，我們必須持續深化我們在硬體核心技術的護城河； 機會是，我們可以透過合作，把我們的硬體優勢，更有效率地輸出到這些新興的AI生態中心。

像是馬來西亞之前也報導過，他們特別強調台灣在全球AI供應鏈中的不可替代性， 不只是晶片生產，還包括AI數據中心用的伺服器、主板、電源模組、

液冷系統、甚至整個機櫃，台灣都扮演著關鍵角色。 黃仁勳執行長也說過「在AI產業的世界中，沒有紅色供應鏈」。

這其實更強化了台灣作為不可或缺核心的定位。

講白話一點就是，他們蓋好廚房，我們繼續把晶片跟模組做好， 然後賣給他們就是了，這樣才叫「本賺比」，不然又是泡沫。

那當然，錢還是要看誰賺走。

沒錯。 這種區域競合關係，最終還是看誰能真正創造價值，並將其變現。 新加坡的崛起，其實也提醒了我們，AI的發展不只是技術上的突破， 更是地緣政治、基礎建設、以及人才戰略的全面競爭。

嗯，這點倒是有點道理。 不過，講到股市噴發跟價值，最近美國那邊的景氣信號，好像就不是那麼美麗了。

最新公布的密西根大學消費者信心指數，居然大幅下滑了14%？ 這可不是小數字，這反映了美國消費者對短期經濟前景的悲觀態度。

這是什麼概念啊？ 難道美國人對AI泡沫也開始有感了嗎？

這真的很值得關注，小明。 密西根大學消費者信心指數是判斷美國經濟景氣的重要「氣溫計」， 它直接反映了消費者對當前和未來經濟狀況的評估。

這次大幅下滑14%，不僅是近幾年來最大跌幅之一，更被視為景氣動向可能轉弱的一個重要預警信號。 這無疑會讓聯準會在降息的決策上更加審慎保守。

聯準會不是一直在那邊喊「鷹派」嗎？ 現在又來個信心指數大跌，他們到底要不要降息啊？ 我看他們就是自己都搞不清楚，在那邊瞎搞。

其實聯準會的立場一直都偏鷹派，尤其最近公布的CPI數據雖然有所回落但仍維持在3.1%， 顯示通膨壓力並未完全解除。

再加上中東地緣政治的緊張局勢持續升溫，導致國際油價飆漲， 布蘭特原油價格甚至一度衝破每桶103美元。

油價一漲，通膨壓力就更難控制。 在這種複雜的環境下，聯準會真的會非常猶豫，不可能輕易啟動降息。 這也說明了全球經濟的複雜性，地緣政治和能源供應鏈的衝擊， 可能比我們想像的還要大。

就像今年三月十八日的一份全球AI基礎設施趨勢報告就提到， 美國政府的局部停擺，都已經影響了當季GDP的成長。

等等，你說油價飆升，地緣政治緊張，那黃金不是應該要噴發嗎？ 這種亂世，黃金不是避險資產之王嗎？ 我怎麼記得我們上次聊的時候，黃金價格好像還反常下跌了？

這是什麼魔術啊？

哈哈，小明你還記得我們上次聊到黃金「反直覺」的表現，對吧？ 沒錯，理論上，地緣政治緊張加上通膨預期，都會顯著推升黃金的避險需求。

但最近黃金市場卻表現疲軟，甚至過去一週還逆勢下跌了近2%。 這背後的邏輯其實很有趣，它挑戰了我們傳統對避險資產的認知。

有趣？ 我覺得是詭異吧！ 這不就是市場在搞笑嗎？ 到底是誰在做空黃金啊？

這就要從幾個角度來看。 首先，是美元的強勢表現。 當全球經濟前景不明朗，美元作為全球主要儲備貨幣，往往會吸引資金流向美元資產， 進而推升美元指數。

而美元一旦走強，對以美元計價的黃金來說，就會形成強大的壓力。 其次，是聯準會持續偏鷹的貨幣政策立場。

市場對聯準會降息的預期大幅下降，甚至有討論會不會再次升息。 當利率預期上升，持有像黃金這種不生息資產的機會成本就會顯著增加。

投資者自然會更傾向於將資金配置到有利息的美元資產，而非單純持有黃金。

哇靠，這不是變相的「抗AI衝擊」投資組合嗎？ 只是這次的「衝擊」是通膨跟升息，而不是AI。 所以現在避險資產的邏輯也變了？

我們以前講「抗AI衝擊」是要找那些不容易被AI顛覆、有實體資產、 有數據護城河的公司。 那現在面對這種景氣信號跟黃金市場的矛盾，要怎麼辦？

難道要把黃金賣掉去買AI資料中心嗎？

這就是我們投資人需要獨立思考的地方了，小明。 面對這種「冰火五重天」的市場局面，我們更要回歸到「本賺比」的原則。

你說的沒錯，實體資產、現金流穩定的公司，在這種高不確定性下， 它的價值會更被凸顯。 黃金的表現，其實也說明了市場的資金在重新評估各種資產的價值。

所以意思是，消費者信心指數在跌，油價在漲，黃金也在跌，但AI基礎設施卻在新加坡開花結果。 這整個市場，根本就是一團亂啊！

這什麼 AI 悖論啊？

沒錯，這看似混亂，但其實核心邏輯沒變。 這些景氣信號，特別是消費者信心指數的下滑，它提供了一個重要的基準點， 讓我們重新審視哪些是真正的「本賺比」，哪些只是「本夢比」。

當整體經濟前景趨於保守，資金會更加謹慎，追逐那些能夠真正創造價值， 有明確現金流的企業。

說到AI泡沫，市場上正吵得沸沸揚揚。 像的主角Michael Burry就直言「AI泡沫比你想得更接近」， BCA Research甚至預警六到十二個月內可能破滅。

高盛也提出警示，認為AI熱潮可能重演二零零零年初的網路泡沫。 更有趣的是，一位對沖基金創辦人Eric Jackson因為「AI悖論」做空了五隻軟體股，

他發現那些在業績電話會議中頻繁討論AI的公司，表現反而不如同行。

哇靠，這不是直接打臉那些整天喊AI口號的公司嗎？ 難怪我總覺得有些AI股根本就是空中樓閣！ 那這樣聽起來，這AI泡沫是已經開始洩氣了？

還是根本還沒開始？

這是個好問題，小明。 市場上也有不同的聲音。 像瑞銀的分析師就認為，當前AI市場的估值、盈利動能和投資規模， 其實都還沒有達到歷史泡沫頂部的極端水平。

他們指出，現在Mag 6科技巨頭的市盈率大約是三十五倍， 遠低於二零零零年納斯達克泡沫時的六十倍。

所以，他們認為市場可能還處於潛在泡沫的早期階段。

早期階段？ 所以還可以繼續炒囉？

小明你別鬧了。 重點不是還能炒多久，而是「誰能從中賺到錢」。 這就是我們一直強調的「本賺比」原則。

你看台灣的企業，像是雙鴻和奇鋐，這兩家做AI伺服器散熱的， 在二零二五年底，預估的股利就已經要進入「十元俱樂部」了。

奇鋐前三季EPS超過三十二元，雙鴻也超過十八元，二零二六年營收年成長率甚至預估超過五成。 這不是「本夢比」，這是實實在在的「本賺比」。

哇，散熱也能賺這麼多？ 所以AI燒的不是錢，是熱度，然後散熱的公司賺走錢了？ 這邏輯我懂了，就是「賣水人」嘛！

沒錯，這就是「賣水人」策略的精髓。 還有，COMPUTEX二零二六的會前報導也特別強調一個新的挑戰， 就是「電力等於算力等於國力」。

AI所需的算力將比預期高一百倍，全球資料中心都在競相追趕。 台灣的AI用電量，預計從二零二三年的零點二四GW，到二零二八年要增加到二點二四GW， 增幅高達八倍。

這意味著什麼？ 就是對電力基礎設施、高性能晶片、先進封裝這些「硬體廚房」的需求會持續爆炸性成長。

台積電、日月光都在積極擴建新廠。

天啊，八倍！ 那這樣下去，我們家裡電費會不會貴死啊？ 所以我們台灣就是那個賣廚具、賣電器給AI廚房的，對吧？

可以這麼說。 我們在最核心的先進製程、封裝、HBM、T-Glass這些領域， 有著獨特的生態系統優勢。

台灣上市櫃公司二零二五年預估總獲利將創歷史新高，達四點六兆新台幣， 台積電、聯發科、廣達、緯穎這些AI相關的公司都表現亮眼。

前國泰投信董事長張錫也說，台股的漲勢不是靠題材硬撐，而是背後有算力建設、 企業獲利和供應鏈角色作為基本面支撐。

哼，說來說去，就是AI還是在燒錢，只是錢燒到誰手裡，誰就是贏家。 那這些燒錢的AI公司呢？ 像OpenAI這種的，它是不是真的變成了你說的「本夢比」的極致？

小明，這正是關鍵。 我們不能只看到NVIDIA風光，也要看到背後的挑戰。 像OpenAI，根據一些分析，它在二零二五年單季虧損就高達一百一十五億美元，

預計到二零二八年，累計虧損可能達到四百四十億美元。 這數字是真的非常驚人，也讓市場對AI的商業化和盈利能力產生了巨大的疑問。

就算像Google DeepMind的Genie 3這樣厲害的世界模型， Alphabet投入數百億美元，變現的路徑也還是充滿挑戰。

一百一十五億美元單季虧損？ 這不是燒錢，這是直接用鈔票在點火吧！ 那這樣那些所謂的「殺手級應用」到底在哪裡？

不是說AI會顛覆一切嗎？

沒錯，這就是「AI商業化挑戰」的痛點。 儘管AI被說得天花亂墜，但目前確實還沒有出現一個能大規模、 有效率變現的「殺手級應用」。

生成式AI的訓練和營運成本又極高，這讓很多企業，特別是新創公司， 面臨高估值卻難以盈利的困境。 這也是為什麼我們節目會用「爆氣演播」和「搞笑諷刺」的方式，

去點出這些市場的荒謬和矛盾，因為很多時候，現實就是這麼諷刺。

所以我每次聽到你爆氣，其實是反映你對這些「本夢比」的憤怒， 對吧？ 還有AI的倫理問題，像是演算法偏見、假新聞、勞動壓榨這些， 是不是也讓你很火大？

對啊，小明。 這都是我們關心的面向。 技術發展固然令人興奮，但它帶來的倫理挑戰、監管滯後，以及對社會和勞動市場的衝擊， 也是我們必須正視的。

像之前有報導提到，AI服務公司Scale AI就爆發過勞動爭議， 這些都是AI光環下，我們不容忽視的陰影。

這些議題，就是驅使我們不斷深入分析、並以批判角度呈現的動力。 我們的「投資者視角」不僅僅是看數字，更要看這背後對產業、 對社會的真實影響。

聽起來就是，不管外面的AI再怎麼炫，還是要把錢投到那些腳踏實地， 能賺錢，而且不容易被搞垮的公司上，是吧？

一言以蔽之，就是這樣。 這就是我們不斷演進的「抗AI泡沫衝擊」投資組合。 我們要學會區分「景氣循環」的紅利，跟「長期成長引擎」的真實價值。

當前的AI熱潮，已經從純粹的軟體概念，走向了國家級的基礎建設競賽。 電力、算力、散熱、HBM，這些硬體才是真正的護城河。

張錫前董事長也提醒我們，面對短線震盪，反而可能是觀察布局， 找到有基本面支撐的台灣供應鏈的機會點。

嗯，所以，面對這眼花撩亂的AI世界，投資人不能只看熱鬧， 更要看門道。 要眼睛擦亮，把錢投到那些有真本事、能真正變現的「賣水人」身上， 而不是那些只會說故事的「本夢比」。

沒錯。 我們接下來要持續觀察聯準會和歐洲央行的貨幣政策走向，中東地緣政治的發展， 還有各國央行黃金儲備的變化，這些都將影響市場流動性與投資人風險偏好。

更重要的是，要看AI應用落地的速度與實際盈利數據，以及AI基礎設施技術迭代和成本效益的變化。 這些都會是判斷市場走向的關鍵指標，幫助我們辨識誰是真的在賺錢， 誰又只是在燒錢。

好啦，今天的就先聊到這邊。 大家千萬要保持獨立思考，不要被那些本夢比給沖昏頭了，不然最後變成「本韭菜」可不要哭啊！

我們下週見，掰掰！