道瓊5萬點狂潮！智能顛覆：黃金震盪下，投資人該戰該逃？

Summary

本集「貓貓AI 科技與財經脈動」探討當前全球市場的「冰火五重天」現象。節目首先深入分析黃金市場的「詭譎真相」，指出其在通膨擔憂和地緣政治衝突下的劇烈波動，並強調聯準會及歐洲央行貨幣政策對其價值的深遠影響。接著，節目揭示AI Agent如何對傳統SaaS商業模式造成「釜底抽薪」的顛覆，促使產業從「按人頭」計費轉向「按成果」計價。同時，也分析了中國大陸地方政府為搶佔AI Agent制高點而大撒幣的「AI龍蝦」政策，警示潛在的泡沫化與安全風險。最後，節目回歸美股市場，討論道瓊指數創新高背後的AI泡沫疑慮與資金從高估值科技股向傳統重資產加速輪動的趨勢，並強調在地緣政治風險下，AI基礎設施的實體脆弱性，呼籲投資人與產品設計師保持獨立思考，適應快速變革的時代。

Transcript

哈囉，大家好，歡迎收聽「貓貓AI 科技與財經脈動」，我是大王。 歡迎來到我們的第160集，今天我們一樣要帶你衝破迷霧，看清全球政經與科技的脈絡！

各位有沒有覺得，最近這個市場，嗯，怎麼說呢？ 就是一個「冰火五重天」的狀態！ 你說它大好嗎？ 好像又不是，你說它大壞嗎？

也沒有一瀉千里。 每一天打開新聞，都好像在玩什麼情緒雲霄飛車。 一方面科技界喊著要衝破天際，什麼AI、世界模型、具身智能， 搞得你覺得不追就落伍了；

另一方面，全球政經局勢又像個不定時炸彈，中東戰火持續升溫， 各大央行政策也是霧裡看花。 在這種詭譎的環境下，很多人都在問，到底有什麼東西是能讓人安心一點的？

好，那，說到安心，很多人直覺就想到黃金，對吧？ 畢竟是傳統的避險資產。 但我要跟你說，最近這個黃金市場，可一點都不讓投資人省心。

你如果有在追這個領域的話，會發現黃金年初至今其實漲了超過一百個百分點， 從兩千六一路狂飆到五千多塊美元一盎司，甚至一度衝到五千五百多， 這真的很扯！

尤其是在地緣政治風險飆高的背景下，黃金市場當前的這種劇烈「波動」， 本身就是一個值得深入分析的信號，它反映了市場對未來經濟走向的複雜情緒。

可是，最近這個風向又變了，變得很快。 OK，所以我們來看最近幾天發生了什麼事。 上週五，國際金價突然來個大回調，單日跌幅大概一到兩個百分點，

直接從盤中逼近五千一二○美元，回落到五千零九十左右。 你可能會想說，中東戰火不是還在燒嗎？ 戰爭時期黃金不是應該狂飆嗎？

問題就出在這裡。 聯邦投信的產品協理何彥樟就直說了，中東局勢確實急劇惡化， 美國國防部長甚至說戰事可能拖上好幾週。

結果呢，國際油價跟著飆破一百一十美元一桶，歐洲天然氣價格更是暴漲七十個百分點。 這就引發了什麼？

引發了市場對「通膨反彈」的強烈擔憂！ 你要知道，通膨一上來，大家馬上就會重新評估聯準會的降息路徑， 甚至歐洲央行的政策也會受影響。

原本市場預期會降息，對吧？ 結果現在通膨壓力增高，降息預期可能大幅降溫，甚至會延後， 或是聯準會乾脆維持高利率更久。

這邊要注意喔，黃金這種「無息資產」，也就是本身不會產生利息收入的資產， 在高利率環境下，你的「機會成本」就大大增加了。

你持有黃金而沒有把錢拿去賺取高利息，這中間的機會成本自然就壓抑了黃金的吸引力。 所以，即便地緣政治風險飆高，短期內，能源通膨和升息預期，

反而蓋過了黃金的避險需求，這就是為什麼你看到金價不漲反跌的「詭譎真相」！ 那當然，除了降息預期，美元走強也是一個原因。

美元指數過去一週漲了百分之一點四，最高觸及九十九點一三。 Ebury金融服務公司的市場策略主管Matthew Ryan就說了，

只要戰爭持續，美元還有上漲空間，畢竟美元的流動性擺在那邊。 所以這次黃金下跌，其實是多重利空交織，加上之前漲太多了， 短期獲利了結的壓力也很大。

那麼，黃金的長期價值還在嗎？ 很多分析師，包括Mitrade的分析師都提到，黃金這波牛市， 表面看是降息、通膨、地緣風險推升，但背後更深層的驅動，是「全球信用體系的裂痕」，

黃金是對「系統性風險」的長期對沖。 全球央行從二零二二年以來，就沒真正停過地在買黃金，代表什麼？

代表他們對「美元體系」的長期質疑！ 一月份，全球央行還淨購買了五噸黃金呢。 富蘭克林黃金基金經理人史蒂芬‧蘭德也建議，黃金跟傳統股債資產的相關性低， 納入投資組合有助分散風險。

他建議依個人風險承受度，投資組合占比可以到百分之五到十。 我自己的看法是，如果你是一位投資人，特別是考慮資產配置的話， 黃金作為一個重要的「景氣信號燈」和「避險工具」，它的邏輯沒有變，

但你必須學會解讀這些複雜的信號。 當市場因為地緣政治飆高油價，卻反過來壓抑金價，這告訴你現在通膨的擔憂有多重。

所以，接下來，我們還是要持續關注聯準會及歐洲央行的貨幣政策走向及其對全球經濟和通膨預期的影響，

還有中東地緣政治的進展，以及全球央行黃金儲備的變化，這些都會是觀察黃金價格和景氣動向的關鍵指標。

好，那講完這個複雜的黃金市場，我們再把鏡頭拉回到科技圈。 說真的，最近的AI發展，它所帶來的「顛覆」跟「重塑」，比起這些政經波動， 對很多行業來說，那才真的是「海嘯級」的衝擊。

特別是我們一直在講的「AI Agent」，也就是AI代理人， 這個東西，我覺得它真的要開始收割了，而且是從你想像不到的地方開始。

你知道嗎，Salesforce的CEO Marc Benioff，

這位SaaS業界的教父級人物，最近在財報會議上，竟然提出了一個高達一千四百億美元的「Agentic Enterprise」願景。

這代表什麼？ 這代表企業將大規模地利用AI Agent來自動化、優化各項業務流程， 讓AI成為企業營運的核心驅動力。

他甚至還說，什麼SaaSpocalypse？ 根本是SaaSquatch要把SaaS吃爆了，因為「Agent as a Service」只會讓SaaS更強大。

聽起來很樂觀，對吧？ 可是，這邊問題就來了。 Anthropic的開發者關係負責人Alex Albert就預言， 到了二零二六年，大部分的傳統軟體，特別是那些做CRUD應用，

也就是增、刪、改、查這種基本數據操作的軟體，都會被AI Agent取代。 講白話一點，就是這些軟體本來需要人去操作，去輸入資料、去點擊、

去執行任務，未來AI Agent可以直接完成這些任務了。 這對企業組織結構、創新流程及傳統職位定義將帶來根本性的影響！

你可能會想說，這有什麼了不起？ 但這對SaaS的商業模式來說，是「釜底抽薪」的衝擊。 過去SaaS公司主要都是「按人頭」收費，Per-seat licensing，

一個使用者一個月多少錢，很穩固。 可是當AI Agent可以自動完成人類的任務，企業就會開始質疑： 「我真的還需要買這麼多人的license嗎？

我真的還需要為每個步驟都買一套軟體嗎？ 」虎嗅的分析師就說了，二零二五年最痛苦的領悟就是，客戶不願意為「SaaS+AI」買單了， 他們要的是直接的「結果」。

這代表什麼？ 這代表SaaS產業的「價值護城河」要重新定義了，從提供工具轉向提供直接的、 可衡量的成果。

所以，Salesforce也很有意思，他們為了應對這個， 發布了一個新的指標叫「Agentic Work Units」， 這是什麼？

它不是用Token數來衡量AI的處理量，而是要衡量AI Agent「實際完成任務」的數量。 這真的是從根本上改變了軟體服務的計價方式，從「用量」轉向「價值」。

我們也得持續觀察Appier這類專注AI的SaaS公司能否在2026財年維持預估營收540億日圓、

營業利益43億日圓的強勁成長，這將是AI對SaaS產業成本結構與定價模式帶來具體變革的關鍵指標。

好，那我們先退一步來看。 AI Agent這個市場到底有多大？ 根據各大研究機構的報告綜合預估，全球AI Agent市場光在二零二六年，

就能達到一百七十億美元，而且到二零三零年後，年複合增長率會超過百分之四十。 Google在二零二六年AI Agent趨勢報告中也預測，

八十五個百分點的企業高管會依賴AI Agent做即時決策， 八十個百分點的企業應用都會嵌入AI Agent。

這真的是一個全面轉型的時代。 我自己的看法是，這件事情很重要，真的很重要！ 這不是一個單純的技術升級，這是一個商業模式的「典範轉移」。

SaaS的定價策略，從「按人數」變成「按成果、按價值」已經是不可逆的趨勢。 那當然，這也會帶來大家最關心的「工作」問題。

AI教父Geoffrey Hinton就警告，二零二六年將會出現新一波的失業潮， 特別是白領工作，因為AI的能力每七個月就跳躍一次。

可是另一方面，新的工作角色也正在誕生，像是「AI SOP Designer」和「Agent Architect」。

所以對產品設計師來說，你的思維不能停留在過去，你必須去思考， 如何設計出能被AI Agent調用、甚至是被AI Agent取代的產品， 以及如何利用AI Agent去創造新的價值。

這邊要注意喔，這麼火熱的AI Agent，在發展過程中也遇到一些挑戰。 像Anthropic的Claude服務，最近就連續兩次大當機， 不到二十四小時內就影響了Web UI和登入功能。

對於那些依賴AI Agent的企業客戶來說，這可靠性真的是一個大問號！

還有GitHub，他們竟然在Copilot裡停用了Google的Gemini 3 Pro和OpenAI的GPT-5.1。

這就很值得玩味了，究竟是模型性能不如預期，還是成本太高， 亦或是GitHub想主導自己的AI模型生態？

這些都是值得我們持續觀察的點。 你看，連Meta這種大公司，也感受到了這波AI Agent的壓力。

他們最近成立了一個新的「應用AI工程」組織，目標就是加速模型訓練， 縮短Llama下一代模型的開發週期。

而且，他們還把AI整合到VR/AR產品，這就很有意思了， 要把Agentic AI帶到Metaverse裡面嗎？

Google也不甘示弱，在Pixel裝置上推出了Gemini的夥伴應用程式任務執行功能， 你可以透過語音或文字命令完成購物、叫車等任務，而且是在「使用者監督下」進行。

這顯示AI Agent正從雲端走向裝置端，而且越來越貼近我們的日常生活。 好，那這個AI Agent的發展，有沒有可能也變成一種「地緣政治」的工具呢？

答案是肯定的！ 最近中國大陸的動作，就讓我有點爆氣了。 你要知道，中國一直以來都在推動「人工智能+行動方案」， 這是一個國家層級的戰略，旨在將AI深度融入各行各業，實現經濟轉型升級。

最近，中國多個地方政府，為了搶佔AI Agent的制高點， 開始瘋狂「灑錢」！ 像是深圳龍崗區，他們發布了一個被業界形象稱為「AI龍蝦十條」的政策徵求意見稿，

這十條政策的目標是要把龍崗區打造成「全球智能體創業首選地」。 這裡面有什麼呢？ 有免費的部署服務、開發支持、數據與算力補貼、人才引進，甚至還有高達千萬人民幣的股權投資。

講白話一點，就是我把你需要的資源通通給你，從資金到算力， 鼓勵你在這裡搞AI Agent！ 這也反映了中國在國家層面下推動AI自主的最新策略。

這還不只喔，緊接著，無錫高新區也跟進了，推出了「養龍蝦」十二條政策， 單項最高補貼達到五百萬人民幣。

你看看，這根本就是地方政府在「軍備競賽」嘛！ 為了追趕熱點，快速聚集產業鏈資源，這種「追著熱點跑」的產業政策制定模式，

用中關村物聯網產業聯盟副秘書長袁帥的話來說，就是「能夠及時捕捉技術爆點背後的產業潛力」。 可是，我自己的看法是，這真的很扯！

廣東學者黃文逸就指出，在中國這種由政府主導的經濟體系裡， 企業常常不是根據真實的市場需求做決策，而是圍繞政策信號去迎合上意，

這就很容易形成「一窩蜂式投資」，最終導致新一輪的「投資泡沫」和「產能過剩」。 大家搶著去「養龍蝦」，會不會最後只是養出一堆沒肉的「空殼蝦」？

這很值得我們深思。 而且，更諷刺的是，就在這些地方政府大撒幣的同時，中國工業和信息化部竟然發布了一個「安全預警」！

他們監測到，OpenClaw開源AI智能體在默認或不當配置的情況下， 存在很高的安全風險，很容易引發網路攻擊和資訊洩露。

所以你看，一方面政府大力推動，另一方面又發出安全預警，這就凸顯了在高速發展AI的過程中， 安全和監管的挑戰有多麼嚴峻。

對產品設計師來說，當你面對這些新興的開源AI Agent時， 安全性、隱私保護，這都會是你必須要考慮的「天條」。

我們也必須密切關注美中雙方在AI晶片與關鍵資源上的政策動態， 特別是關稅的實際影響和中國國產替代的進展。

那當然，台泥董事長張安平也提醒，二零二六年全球經濟面臨中東戰事與AI的雙重挑戰， 他預計二零二七年機器人應用將爆發。

他強調，企業需要儲備具備「跨域專業能力」的人才，才能應對這些不確定性。 他的話說得很好，「在不確定的情形下，我們必須要有看法，不動就是死路一條。

」這句話，無論是給投資人還是產品設計師，都一樣受用。 好，那說到這些AI投資的狂熱，我們再回頭來看美股市場。

道瓊工業指數在二月初的時候，首次收盤站上五萬點大關，這距離它上一次站上四萬點， 只隔了四百三十一個交易日，創下了歷來最快跨越萬點里程碑的紀錄。

聽起來很振奮人心，對吧？ 可是這背後，卻隱藏著巨大的「泡沫擔憂」和「板塊輪動」的跡象。 市場對道瓊指數站上五萬點，究竟是全面的牛市信號，還是潛藏「過熱」風險， 爭論不休。

很多華爾街分析師，包括橋水基金創辦人Ray Dalio， 他早就警告說，AI的熱潮正處於「泡沫的早期階段」，二零二六年要特別小心。

為什麼會這樣？ 你可以看看Alphabet跟Amazon的財報，它們的雲端業務和AI相關營收確實強勁， 可是他們預計二零二六年的資本支出，哇，真的是天文數字！

Amazon預計要投入兩千億美元在AI，Alphabet也要投入一千七百五十億到一千八百五十億美元。

一位不具名的華爾街分析師就直說了，他們現在預測有些公司在二零二七、 二零二八年可能會出現「負現金流」，這對他們來說相當震撼， 但這可能成為AI軍備競賽的常態。

AllianceBernstein的基金主管Jim Tierney也形容這種資本支出「令人屏息」。

所以，儘管NVIDIA在二零二六財年第四季營收創紀錄飆升百分之七十三， 數據中心業務更是年增百分之七十五，黃仁勳也說「AI Agent的拐點已經到來」，

可是市場對「AI泡沫」的恐懼，真的正在回歸。 華爾街分析師Brent Thill就說了，「投資人正暫時對科技股踩煞車。

」 你可能會問，那錢都跑去哪了？ 鉅亨網報導，二零二六年開年，美股資金正在從高估值的科技股， 轉向能源、必需消費品、原材料等「傳統產業板塊」，這種「加速輪動」的趨勢非常明顯。

高盛和摩根士丹利甚至把「HALO交易」列為二零二六年初的核心推薦策略， 什麼是HALO？ 就是「重資產、低淘汰風險」的公司。

他們認為，實體資產不容易被AI取代，是規避AI風險的最佳工具。 高盛甚至還推出「抗AI替代」的客製化投資組合，看好計算服務、

網路安全、數據基建這些直接受惠AI普及的企業，同時看淡那些工作流程容易被AI自動化取代的公司。 我們也要密切觀察高盛「抗AI衝擊」投資組合的表現，以及資金是否會持續從傳統軟體股流出，

這將影響未來一年的市場走向。 更有意思的是，高盛還點名說，中國大陸的AI概念股「尚未出現泡沫」， 而且「被嚴重低估」，他們建議關注有形資產佔比高、AI收入明確的行業。

你看，這跟美國這邊的風向，是不是形成一個很有趣的對比？ 不過，事情也不是只有一面。 最近軟體板塊在經歷年初大幅修正後，竟然迎來了「強勢反彈」。

市場重新評估「AI顛覆風險」，他們認為，現有的軟體供應商， 特別是有強大數據護城河和AI整合能力的標的，反而是AI落地最直接的獲利者。

所以，SaaS末日還沒來，SaaSquatch可能只是把那些沒有轉型的吃掉了， 而那些能轉型提供「結果」的公司則會更強大。

但我們也必須警惕地緣政治的風險。 最近美伊衝突升級，從新聞演變成飛彈空襲，結果就是美債殖利率跳升、 美元指數飆升、VIX恐慌指數也上升。

這不只重新定價了全球資本的「風險溢酬」，也凸顯了AI基礎設施的「實體脆弱性」。 AI再強，沒有穩定的電力、沒有安全的供應鏈，都只是空中樓閣。

這也印證了台泥張安平董事長對不確定性的預警。 所以對投資人來說，現在真的是一個充滿挑戰的時代。 你不能再盲目地追逐AI概念股，而是要用更嚴格的標準去解讀這些AI標題。

要分辨哪些是真正的價值創造者，哪些只是在燒錢畫大餅。 美銀美林全球經理人調查甚至在二零二五年十一月就說了，「這是過去二十年來， 首見經理人認為某領域企業出現過度投資。

」所以，獨立思考，真的比任何時候都重要。 總結來說，今天我們聊了黃金市場，它如何在通膨擔憂和地緣政治中震盪， 以及它作為景氣信號燈的意義。

然後我們看到了AI Agent如何顛覆傳統SaaS商業模式， 重新定義價值與定價。 緊接著，中國地方政府的「AI龍蝦」政策，如何在國家戰略下催生出新的產業熱點，

但也潛藏著泡沫與安全風險。 最後，我們回到美股，道瓊指數創新高，但AI泡沫的疑慮也越來越深， 資金正在從高估值的科技股轉向傳統重資產。

這一切都告訴我們，無論你是投資人還是產品設計師，在這個「貓貓AI」狂潮與全球政經脈動交織的時代， 唯一不變的就是變化。

我們必須保持高度警惕、獨立思考，去辨別真正的機會和潛在的陷阱。 保住本金，並且持續學習，適應這種快速變革的時代，這才是最重要的。

感謝收聽「貓貓AI 科技與財經脈動」，我是大王，我們下週再見！