AI投資板塊輪動密碼！高盛點破，港府狂攻亞洲AI

Summary

本集節目深入分析華爾街頂級金融機構對AI投資策略的「範式轉移」，從過度追逐「本夢比」轉向重視「本賺比」與「重資產、低淘汰風險」的HALO策略。透過貝萊德智庫對AI的「超強巨力」認定，以及Google為「世界模型」投入天文數字級資本支出，揭示了AI浪潮對HBM、CoWoS、液冷散熱及電力等實體基礎設施的爆炸性需求。節目同時點出台灣在「非紅供應鏈」中的關鍵「賣水人」地位，並探討了香港政府如何藉由「超級聯繫人」角色，加劇亞洲AI生態系的競爭與合作新局。投資啟示在於，需關注AI巨頭的CapEx效益、基礎設施供應鏈進度，並將重心從純軟體概念股轉移至具備「實體護城河」的「AI水電工」公司，以應對AI紅利K型分化的市場趨勢。

Transcript

我是小明。 哈，各位久等了。 大王: 欸，小明啊，最近你有沒有注意到整個市場氣氛，感覺「本夢比」， 也就是說現在市場看的是未來的夢想跟潛力，但還沒實際賺到錢；

跟「本賺比」，也就是實質的獲利能力，這兩股力量的拉扯，是不是越來越白熱化？ 而且說真的，美股S&P 500，也就是我們常說的標準普爾五百指數，

它是衡量美國五百大企業股價表現的一個指數，它又在創歷史新高， 感覺好像又進入一個很嗨的階段。

喔，新高啊？ 是啊，新高。 你看那什麼S&P 500又衝到7138點，那斯達克，英文是Nasdaq， 這個以科技股為主的指數，更是誇張，直接噴到24658點。

搞得好像我們講的那些AI泡沫警訊，都只是在講笑話一樣，股市繼續嗨。 唉，真是「有錢人」繼續嗨，我們這些小韭菜，講白了就是那些在股市裡常常被割的散戶， 看得一愣一愣的。

大王: 哈哈，你這樣講有點太爆氣了。 不過你說得沒錯，確實現在就是一個很有趣的局面。 市場在狂熱的同時，一些頂級的金融機構，他們對AI投資的策略， 正在悄悄地做一個蠻大的範式轉移。

這份評估不僅印證了高盛關於AI對『重資產、低淘汰風險』產業賦能的觀點， 更為投資者提供了從全球最大資產管理公司視角，深入理解當前市場板塊輪動中AI投資機會的最新指引。

範式轉移？ 講白話一點，就是風向又變了，對吧？ 大王: 沒錯，你可以這樣理解。 而且這次變的風向，跟我們以往認知的那個「科技股輕資產、高成長」的模式， 其實是反過來的。

我們先從全球最大的資產管理公司——貝萊德，它旗下的研究單位， 也就是貝萊德智庫，還有我們老朋友高盛，他們最近的報告來看， 他們對AI這波浪潮，到底怎麼看。

大王: 貝萊德智庫最近發布了一份報告，對AI主題投資前景表達強烈樂觀， 並具體建議投資者加碼美股。

光聽這份報告傳達出的訊息，你就知道他們有多看好AI。 貝萊德的智庫就直接說了：「我們認為AI是一種『超強巨力』，

因為建置支出正從已經是歷史新高的水平持續增長，支持我們增持美股和新興市場股票。 」這顯示了主流金融機構對AI技術變現與市場潛力的高度認可。

超強巨力？ 聽起來很像什麼漫威宇宙的反派大魔王欸！ 所以他們的意思是，繼續買爆美股就對了，AI會把所有東西都帶上來？

大王: 對，他們基本上是這個調調。 而且他們還特別點出，他們觀察到投資者對AI主題的配置其實「顯著不足」， 儘管很多人會擔心會不會過度曝險。

這就很有趣了，大家都在喊AI泡沫，但這些華爾街巨頭卻覺得你還沒「買夠」。

哇靠，這不是在鼓勵大家趕快上車嗎？ 該不會又是把最後一波韭菜套牢的套路吧？ 我聽起來就覺得怪怪的。

大王: 小明你先冷靜一點。 它這個「超強巨力」的背後，其實有蠻硬的數據支撐。 貝萊德提到，那些超大規模科技公司，也就是英文常說的Hyperscaler，

講白話一點，就是像Google、微軟、亞馬遜這種，提供超大規模雲端服務的巨頭， 他們預計從2026到2030年的資本支出，從去年10月以來， 又再增加了25%！

這個數字是很驚人的，代表他們在AI基礎設施上的投資，是持續加碼， 而且越來越兇猛。

喔，25%喔？ 這數字確實不小啦。 所以他們就是覺得，這些巨頭會繼續燒錢，然後燒出來的成果， 不管是什麼，都會讓美股繼續往上衝，這樣理解對不對？

大王: 差不多是這個意思，但更深層的，他們認為AI的應用會從核心的科技公司， 擴展到更多元的傳統產業。

這其實也跟高盛提出的那個「HALO策略」不謀而合。 這個策略講白了，就是強調「重資產、低淘汰風險」的產業投資模式。

HALO策略？ 節目裡也聊過嘛，就是那種強調「重資產、低淘汰風險」的模式， 對吧？ 聽起來很不AI，因為一般認知AI不是應該越輕巧越好嗎？

大王: 沒錯，這就是有趣的地方。 高盛從去年初開始，就不斷強調他們這個HALO策略。 他們的核心觀點就是，AI時代的市場，正在從過去青睞「資本輕型」，

也就是像軟體或網路公司那樣，不需要大量實體資產的模式，轉向重視那些擁有「重資產」， 也就是大量實體基礎建設、且「低淘汰風險」的傳統產業。

所以那些做電廠的，突然變AI概念股了喔？ 這聽起來也太好笑了吧？ 這跟AI到底有什麼關係？ 大王: 小明你說對了一半，也不完全是開玩笑。

高盛報告直接說：「AI正在同時將一些最具代表性的『資產輕型』贏家， 轉變為歷史上最大的資本支出者。

」你想想，AI最需要什麼？ 算力，對吧？ 算力來自哪裡？ 數據中心。 數據中心最需要什麼？ 電力、冷卻、機房。

這些統統都是「重資產」，而且是很難在短時間內被數位化取代的「實體資產」。

欸，你這樣講好像有點道理。 那些資料中心蓋起來，動輒就是幾十億上百億美元，光那個電費都嚇死人。 大王: 對啊，高盛的首席資訊長Marco Argenti就說：

「AI不再是一個孤立的科技趨勢； 它是一個橫向顛覆者，正在拓寬各經濟部門對策略性併購的胃口。 」還說：「人工智慧模型正成為新的作業系統，代理程式和經濟基礎設施。

」換句話說，這些實體資產，以前可能被視為夕陽產業，現在因為AI的基礎需求， 它們的經濟價值又重新被發掘出來了。

所以，意思就是說，我們以前只看那些搞軟體的、做模型的，覺得他們很酷很潮。 結果現在發現，真正賺錢的，是那些蓋發電廠、鋪電線、蓋機房、 做水電工的？

這個世界也太諷刺了吧！ 大王: 可以這樣說。 高盛的報告也提到，他們專門篩選了一個「資本密集型資產籃子」，

這個籃子裡的股票，從2025年初以來，表現就已經超越了「資本輕型」的資產超過35%了。 這顯示市場資金確實正在往這個方向移動。

還有Charles Schwab的分析師也看好2026年工業板塊會跑贏S&P 500， 因為AI數據中心的建設會驅動工業需求。

這就很清楚了，資金往實體去。 大王: 那說到這個「重資產」，我們就不能不提Google。 我們也聊過Google的「世界模型」Project Genie嘛，

目標是搞出通用人工智慧，英文叫做AGI，General Artificial Intelligence， 講白話一點，就是讓AI能夠像人一樣，處理各種不同領域的複雜任務，

而不是只專精一個。

對啊，那個搞半天，Demo裡面幾分鐘就崩潰的東西，上次我還爆氣說這根本是燒錢無底洞。 大王: 小明你說得沒錯，這確實是一個天文數字的黑洞。

Alphabet，就是Google的母公司，他們預計2026年的資本支出， 英文叫做CapEx，是Capital Expenditure的縮寫，

會達到驚人的1750億到1850億美元！ 這個數字幾乎是2025年支出914億美元的兩倍了。 這筆錢主要就是要用來擴建AI基礎設施。

1750億到1850億美元？ ！ 我的老天鵝啊！ 這是什麼概念？ 就是一個超級大黑洞啊！ Google是錢太多沒地方花嗎？

上次那個Genie 3不是號稱「世界模型」嗎？ 結果現在還要燒這麼多錢，到底要燒到什麼時候才會有「本賺比」啊？

這根本就只是「本夢比」的極致體現嘛！ 大王: 哈哈，你很爆氣欸。 不過你這個疑問，其實也是很多投資人的疑問。

可是問題是，即使有這麼高的CapEx，這些AI巨頭還是得繼續投， 因為這是通往他們所謂AGI的必經之路。

而且這裡面就牽涉到一個很重要的概念，我們節目裡有稍微提過， 就是「傑文斯悖論」。

傑文斯悖論？ 也就是指當技術效率提高時，其資源消耗量反而會增加的反直覺現象， 對吧？ 大王: 沒錯。

微軟執行長Satya Nadella自己都說過：「傑文斯悖論再次來襲！ 隨著AI變得更高效、更普及，我們將看到其使用量飆升，使其成為我們無法滿足的商品。

」意思就是說，即使AI的單位運算成本在下降，但因為AI的應用越來越廣， 模型越來越複雜，總體對算力、儲存和能源的需求，反而會呈指數級地暴增。

欸，這就很玄了。 聽起來就是一個永無止盡的軍備競賽嘛！ 所以這些巨頭花大錢去燒所謂的世界模型，結果卻是讓整個基礎設施的供應鏈吃得飽飽的？

這完全是在幫別人打工啊？ 大王: 從某個角度來看，你可以這樣理解。 這些天價的資本支出，最終都流向了AI的底層基礎設施。

我們說的HBM，是High Bandwidth Memory的縮寫， 也就是高頻寬記憶體、CoWoS，這是一種很先進的晶片封裝技術、

液冷散熱、還有電力，這些就是這場燒錢耐力賽中，真正的「賣水人」。 大王: 你看，現在HBM市場有多瘋狂。

記憶體價格在2026年第一季，相較於2025年第四季，飆升了80%到90%， 創下歷史新高。 NVIDIA的管理層也親口說：「HBM記憶體等組件供應持續受限，

對Blackwell，也就是NVIDIA他們最新的AI晶片架構， 的生產構成短期挑戰... CoWoS組裝產能已超額預訂至2026年年中。

」

哇靠，超額預訂到2026年年中？ 這也太扯了吧！ 所以現在AI晶片根本不是錢的問題，是產能問題？

大王: 沒錯，就是產能問題，尤其是CoWoS。 台積電的總裁魏哲家也直說：「我們的CoWoS產能非常緊俏， 並已售罄至2025年及2026年。

」連HBM的三大巨頭，SK Hynix跟Micron的CFO和CEO都表示， 2026年的HBM產能已經全部賣光了。

我的天啊！ 這真的是搶破頭欸！ 所以那些跟台灣有關係的，像台積電，那些做散熱的奇鋐、雙鴻， 根本就躺著賺嘛！

大王: 的確是這樣。 台灣經濟部在4月21日公布的3月份出口訂單，創歷史新高， 達到911.2億美元，年增率高達65.9%，而且主要就是受AI應用需求強勁帶動。

經濟部統計處的處長黃偉傑也直接點出：「AI扮演了緩衝角色。 」像雙鴻，他們第一季營收上修到80.5億台幣，全年預計年增47%。

奇鋐的獲利年成長預測也有43.15%。 這些都實實在在證明了台灣在「非紅供應鏈」，也就是不依賴中國市場的供應鏈， 裡的關鍵地位，是AI淘金潮中真正的「賣水人」。

哼，果然啊，嘴巴上喊著AI多厲害，燒錢燒得多兇，結果真正賺到錢的， 還是我們台灣這些踏踏實實做硬體的。

這才是實體護城河，誰都搶不走。 大王: 確實是這樣。 這個實體護城河的重要性，也反映在亞洲AI戰略的新棋局上。

我們也提到新加坡，現在香港也急著跟上。

香港？ 香港不是那個…金融中心嗎？ 他們也要來搞AI喔？ 不會又是搞什麼炒作吧？ 大王: 這次看起來是認真的。

聯想集團最近就宣布，他們的人工智能創新中心，落戶在河套深港科技創新合作區的香港園區， 成為首批進駐的跨國科技企業。

而且4月23日，這個創新中心已經正式開放營運，還展示了跟30家初始夥伴的合作成果。 這具體響應了香港政府的AI發展戰略，顯示其政策誘因正成功轉化為實體科技投資。

聯想在香港設AI中心？ 這個東西乍看之下很小，但其實不是。 香港不是跟中國靠很近嗎？ 這會不會影響到台灣的「非紅供應鏈」啊？

大王: 小明你問到重點了。 香港行政長官李家超在4月13日的「世界互聯網大會亞太峰會」上， 就特別強調AI是港府加速推動創科發展的核心，還宣布今年稍後會成立「香港人工智能研發院」。

他們創新科技及工業局的副局長張曼莉也說，會有30億港元的補貼計劃， 要加強AI生態系統。

喔，撒錢喔？ 那不是中國那一套嗎？ 所以香港這次是想做「超級聯繫人」連結中國跟世界AI？ 大王: 的確有這個意圖。

香港引進重點企業辦公室主任任景信也說，要加強合作吸引更多內地及海外AI創科企業落戶香港， 並利用香港作為跳板拓展國際市場。

孫東局長也說，聯想落戶是對香港創科的信心投票，還說香港AI研發院下半年會投入運作， 推動AI技術更快落地應用。

這表明香港很想利用其獨特的地理和政治位置，扮演這個「超級聯繫人」的角色。

所以意思是，他們想成為中國AI對外的一個窗口，跟新加坡在做的事情， 有點異曲同工，只是香港可能更多會連結中國的AI資源？

大王: 你說對了。 這就讓亞洲地區的AI競爭更激烈了。 一方面有新加坡這種，積極推動制定全球首個「生成式AI」系統測試方法的國際標準， 想成為負責任AI的規範者和試驗田。

另一方面，中國的阿里巴巴，他們的Qwen系列模型，這是一個開源的大語言模型系列， 在多項基準測試上已經追平甚至超越國際頂級模型，日調用量還突破了1.4兆Token，

這個Token講白話一點，就是AI模型處理資訊的最小單位， 名列全球第二。

這種發展將進一步加劇亞洲地區的AI生態競爭，特別是香港作為『超級聯繫人』的角色在吸引國際科技企業佈局上的實質進展， 為台灣『非紅供應鏈』帶來新的合作與競爭思考。

哇，1.4兆Token，這數量聽起來就很可怕。 所以整個亞洲現在是三國演義，台灣、香港、新加坡，大家都在搶這個AI大餅？

大王: 對，而且各有各的策略。 台灣是緊抓「非紅供應鏈」的硬體優勢，把重心放在基礎設施和關鍵零組件的製造上。

新加坡是專注於生態系統的規範和負責任AI的建構。 而香港，則試圖利用「超級聯繫人」的角色，吸引國際資金和技術， 同時也連結中國的AI資源，形成一個更廣泛的AI生態圈。

這種多元競爭，其實對整個AI產業來說是好事，會加速技術迭代和應用落地。 大王: 這裡面還有一個很重要的點，就是要看人才的流動。

我們也聊到台灣為了吸引AI人才，在2026年1月1日施行的修正案， 就是希望提供高階AI研發人才快速永居的通道，還有數位遊牧簽證， 強化社會保障。

這些都是在提升台灣對全球AI人才的磁吸力。

聽起來很棒啊，但是香港也有類似的計畫嗎？ 大家都在搶人，搶得到人才是真本事。 大王: 香港也在努力，他們人力資源管理學會的會長蔡靖民就說，

香港面臨人口老化挑戰，也正在透過設立「北部都會區」，也就是香港規劃的一個大型科技發展區域， 科技走廊，還有建立AI倫理應用框架來吸引人才。

所以，整個亞洲區的人才競爭會越來越激烈，這也是我們作為投資者和從業者都要關注的。 大王: 好，那我們今天聊了貝萊德和高盛對AI投資策略的轉變，

從「本夢比」到更看重「本賺比」，強調「重資產、低淘汰風險」的HALO策略。 也看到了Google為了「世界模型」投入的天文數字級CapEx，

是如何推動了HBM、CoWoS這些底層供應鏈的爆炸性需求， 讓台灣的「非紅供應鏈」成為實質受益者。

同時，亞洲區的AI戰略新棋局，香港以「超級聯繫人」的角色積極佈局， 與台灣的「非紅供應鏈」形成了既競爭又合作的關係。

哼，說穿了，這些華爾街巨頭啊，講來講去還是回到「錢」跟「實體」上。 那些AI世界模型再怎麼夢幻，沒有硬體支援，沒有電力供應， 通通都是屁啦！

真正有護城河的，就是那些蓋廠房、做晶片、搞散熱的，誰還敢說這些是傳統產業？ 這些根本才是AI的真龍頭嘛！

大王: 小明你總結得非常精闢。 這也帶出我們在投資上很重要的啟示。 S&P 500和那斯達克雖然創歷史新高，但高盛的分析也指出，

標普500指數的盈利預期上調，主要集中在能源和資訊科技板塊， 八個板塊的EPS，就是Earnings Per Share的縮寫， 也就是每股盈餘的預期，是持平甚至下降的。

這說明AI的紅利，確實是K型分化的。

K型分化，意思就是有人吃到撐死，有人餓到吐血嘛！ 這不就跟我們聊的一樣嗎？ AI只會讓貧富差距更大。

大王: 所以，接下來我們投資者要觀察什麼？ 第一，密切關注這些AI巨頭的財報，尤其是CapEx的支出是不是真的能轉化為實質營收。

特別是Alphabet將在4月29日到30日發布Q1財報， 這個就是一個很重要的觀察點。 第二，持續關注HBM、CoWoS、液冷散熱以及電力這些基礎設施供應鏈的擴產進度，

因為這決定了AI發展的上限。 第三，檢視自己的投資組合，是不是過度集中在「本夢比」高的純軟體概念股， 而忽略了那些提供AI「水電工」服務，具備「實體護城河」的公司。

同時也要密切觀察高盛『抗AI衝擊』投資組合與貝萊德推薦的美股板塊表現， 以及資金是否會持續從傳統軟體股流出，這將影響未來一年的市場走向。

大王: 另外，我們還要看香港人工智能研發院跟沙嶺數據園區的實際進展， 還有台灣對全球AI人才流動的實質影響。

這些都會影響亞洲AI生態的未來走向。

講白了，就是別再傻傻地追逐那些虛無縹緲的AI概念股了，把錢投到那些蓋得起來、 摸得到、會發電、會散熱、會跑數據的「真東西」上，才是AI時代的生存之道啦！

大王: 沒錯，小明又爆氣但點出了核心。 今天的貓貓AI 科技與財經脈動就到這裡，謝謝大家的收聽！

掰掰！