AI重塑商模｜道瓊衝5萬！高盛剖析輪動與科技股估值警訊

Summary

本集《貓貓AI科技與財經脈動》深入探討AI如何顛覆商業模式，從台灣Appier的Agentic AI策略帶動營收獲利創新高，預示AI原生軟體潛力，到傳統軟體服務業因AI「顛覆恐慌」而面臨估值重塑危機，美股科技板塊輪動顯著。節目也揭示了高盛為應對AI衝擊而提出的投資組合，以及AI智能體按效果付費（RaaS）新模式的崛起，預計將大幅降低營運成本並重塑SaaS產業。小明爆氣諷刺這些是資本家割韭菜的新手法，呼籲投資人與產品設計師務必保持警惕，看清AI背後的實質價值與風險。

Transcript

我是每次看到那些「AI泡沫」就火冒三丈、總是被資本市場搞得爆氣的小明！ 今天又來揭穿資本家的假面具了！

千尋: 小明，你每次都這麼直接。 不過今天的議題確實非常關鍵：AI對各產業商業模式的顛覆與重塑。

我們看到AI正在以前所未有的速度全面改寫遊戲規則，不僅有新的贏家脫穎而出， 許多曾是傳統巨頭的企業也正因估值重塑而面臨生存危機。

什麼新贏家？ 我看都是新一批「具身韭菜」即將被資本家拿鐮刀收割的預兆！ 這跟上次的元宇宙泡沫有什麼兩樣？

千尋: 好啦，別急著下定論。 我們先從一個令人振奮的消息開始。 台灣的 AI 軟體公司 Appier，代號 4180.TW， 在 2025 財年公布了創紀錄的全年財報。

他們的營收和獲利都雙雙寫下歷史新高，執行長游直翰先生更是強調， 這正是其獨特的「Agentic AI 策略」發威的成果。

哼，Agentic AI？ 這些華麗詞藻聽起來就是唬人的！ 什麼「智慧架構」？ 說到底不就是換個方式賣軟體嗎？

賺的錢可都是紮紮實實進了 Appier 自己口袋裡了！ 客戶真的有賺到嗎？ 千尋: 小明，別這麼負面嘛。

數據會說話。 Appier 2025 年的營收高達 43.7 億日圓， 年增率達到 28%，如果排除匯率影響，更是高達 32%！

營業利益也飆升了 50%，達到 30 億日圓。 更難能可貴的是，他們的毛利率還能維持在 53.8% 的高水準。

游直翰先生就說了：「我們已超越了單點式的解決方案，進化為可協同運作的多代理智慧架構， 也就是 Agentic AI。

我們正以自主、AI驅動的方式提供 Agentic AI 即服務。 」他還說，2025 年是 Appier 轉型為 Agentic AI 即服務全球領導者的一個決定性年份。

他們的單一客戶平均營收，也就是 ARPC，也年增了 13%， 特別是在電商領域營收年增 49%，線上旅遊更是飆升 59%！

這證明了 AI 驅動的自動化服務確實能創造可觀的商業價值。

領導者？ 我看是「割韭菜」的領導者吧！ 這些數字再好看，最終能不能真的替客戶省錢賺錢，而不是只顧著自己營收灌水， 還很難說呢！

我警告所有產品設計師和企業主們，別傻傻相信這些漂亮的財報數字， 你們的產品能不能真正用 AI 創造實質價值，解決痛點，那才是重點中的重點！

別當了AI的冤大頭！ 千尋: Appier 的成功確實證明 AI 驅動型軟體公司的巨大潛力。

對產品設計師來說，這代表將 AI 深度整合到產品中，尤其是像 Appier 這種「多代理」的智能架構， 能有效提升服務價值。

對投資者而言，我們看到 AI 原生解決方案正有機會成為市場上的新賽道。 接下來，我們將持續關注 Appier 能否在 2026 財年維持預估營收 540 億日圓、

營業利益 43 億日圓的強勁成長，以及 Agentic AI 策略在更多產業的商業化進展。 這會是我們觀察 AI 應用能否真正「落地」非常重要的指標。

看吧，我等著看戲！ 千尋: 剛剛我們看到 Appier 表現亮眼，但另一方面， 市場上對 AI 的「顛覆恐慌」也正在重創傳統軟體與服務業。

CMoney 研究員和 AASTOCKS.com 等多家媒體都在報導， 資金正從美股的傳統軟體股，大規模轉向亞洲的 AI 硬體供應鏈。

這就是典型的資金板塊輪動，從高估值的「舊愛」轉向潛力無窮的「新歡」。

哼，這不就是我一直講的嗎？ 這些軟體股之前靠著想像空間炒得天高，現在 AI 這隻「黑天鵝」一來， 這些傳統企業的護城河直接被沖垮，估值就現形了！

那些科技巨頭不是說 AI 讓世界更美好嗎？ 我看是讓傳統軟體公司更「慘烈」，直接面臨淘汰危機吧！

千尋: 沒錯，根據 CMoney 的數據，S&P 500 的軟體與服務指數， 從今年一月下旬以來已經下跌了 13%。

而那斯達克 100 指數在過去 10 個交易日更是大跌 4.6%， 市值蒸發了高達 1.5 兆美元！

這數字非常驚人。 高盛的副總裁 Faris Mourad 也特別指出，一年前軟體股的市盈率高達 51 倍， 現在只剩下 27 倍，幾乎腰斬！

這也促使高盛集團特別推出了一個「抗AI衝擊」的主題投資組合， 他們做多那些運算能力和安全相關的公司，同時做空可能被 AI 取代的傳統軟體股票。

這顯示華爾街對 AI 的影響已經從最初的興奮轉向了更為謹慎和策略性的應對。

早就說了是泡沫！ 華爾街這些傢伙現在才反應過來，搞什麼「抗AI衝擊」組合， 不就是亡羊補牢、見風轉舵嗎？

現在才做空，是不是慢半拍啊？ 就像 Jefferies 的分析師 Jeff Favuzza 說的， 現在市場的反應就是：「只要出現與AI 相關新聞，資金就會先賣再說、 之後再問問題。

」這根本是市場恐慌的直觀反應！ 管你三七二十一，先跑為上！ 千尋: 確實，TradingKey 的分析也指出：「如果大型AI供應商能以邊際成本甚至零成本提供複雜應用程式的功能，

傳統SaaS的護城河將隨之瓦解。 」這裡的 SaaS，也就是軟體即服務，過去是許多企業賴以生存的商業模式， 現在卻面臨 AI 原生應用的直接挑戰。

這對傳統軟體公司確實是致命一擊。 對投資者來說，這就是資金的板塊輪動，從高估值的傳統軟體， 轉向 AI 硬體和那些真正能將 AI 落地應用的公司。

產品設計師也要警惕，如果你的產品還是停留在傳統 SaaS 模式， 就要深入思考如何用 AI 重塑其核心價值，否則就會被邊際成本趨近於零的 AI 原生應用所取代， 面臨被淘汰的風險。

簡直是「舊愛變新歡」，太殘酷了！ 這哪裡是科技進步？ 這根本是科技大屠殺！ 千尋: 我們接下來要密切觀察高盛這個「抗AI衝擊」投資組合的表現，

以及資金是否會持續從傳統軟體股流出，這將影響未來一年的市場走向。 千尋: 在這波軟體股恐慌中，我們也看到一個新的商業模式正在崛起：

智能體按效果付費，也就是「RaaS」，Results as a Service 或 Revenue as a Service。

DoNews 專欄報導，Sierra 等 AI 客服企業已經開始採用這種成果導向的定價模式， 這意味著客戶只有在看到實際成效時才付費。

按效果付費？ 說白了就是賣結果嘛！ AI 要是搞砸了誰買單？ 這根本是把風險轉嫁給客戶嘛！ 而且這些 AI 智能體如果成本變低，那企業為了省錢就會大量裁員， 到時候失業潮誰來負責？

微軟 CEO 薩蒂亞·納德拉都預言，在 AI 智能體時代， 軟體即服務應用程式的概念將會瓦解，這不就是變相承認要來搶飯碗了嗎！

根本是狼子野心！ 千尋: 小明，你說得很有道理，但也正因為如此，這代表 AI 代理技術確實正在以驚人的速度顛覆現有的商業模式。

Sierra 這家 AI 客服新創公司，其估值已經達到 100 億美元， 年經常性收入 ARR 也達到 1 億美元。

OpenAI 董事會主席、同時也是 Sierra 創辦人的 Bret Taylor 就說： 「為 AI 工作成果付費合乎邏輯，能建立廠商與客戶間一致的激勵關係，

很像 Salesforce 當年引入雲訂閱，將成為行業新範式。 」Gartner 也預測，到了 2029 年，Agentic AI 將自主解決 80% 的客戶服務問題，

營運成本能降低 30%！ IDC 的報告也指出，70% 的軟體供應商在 2028 年前必須重構他們的商業模式。

這都指向一個無可避免的趨勢。

成本降低 30%？ 這數字可不是鬧著玩的，那些客服人員的飯碗是不是要不保了？ ！ 我看根本是要大量失業了！

千尋: 這就是 AI 帶來的效率提升。 除了客服，中國的 MiniMax 也推出了旗艦編程模型 M2.5， 專注於 Agent 場景，在成本控制上取得突破，讓企業可以批量部署 AI，

處理日常重複性工作。 北京市社會科學院副研究員王鵬也強調，過去高昂的推理成本限制了 Agent 的應用場景，

但現在低成本使得企業可以大規模部署 AI，甚至創造出像按結果付費的 AI 服務這種新的商業模式， 這對企業來說是極具吸引力的。

還有那個「Teamily AI」，什麼全球首個 AI 原生社交平台， 說是要開啟「人機共生」的社交新紀元。

AI 讓個人變強，卻沒讓群體變聰明？ 這話聽起來像在諷刺我們這些人類吧！ 我看是群體更懶惰更孤單，最終變成AI的奴隸吧！

這不是共生，是寄生！ 千尋: Teamily AI 的創辦人何朝陽認為，AI 的下一個階段不是增強單個個體的能力， 而是增強「關係」，這或許是 AI 應用的一個全新方向。

更值得注意的是，連傳統的公共安全解決方案提供商 Motorola Solutions，

也在 2025 年第四季財報中宣布，其「Assist Suites」AI 應用套件以訂閱制模式挹注了經常性營收，

營收成長 12%，全年 EPS 成長 11%，預計 2026 年軟體與服務部門營收還能成長 10-11%。

這證明了傳統硬體公司也能成功將 AI 服務化，轉型為軟體服務供應商， 找到新的成長曲線。

摩托羅拉？ 老牌硬體廠來搞軟體？ 能賺多少錢？ 別又是個「表面功夫」！ 這些「智能體」搞不好就是個幌子，最後還是資本家賺走大頭！

我看這些轉型都是為了粉飾太平，拉高股價罷了！ 千尋: 這波 Agentic AI 的興起和成果導向商業模式的成熟， 對投資者和產品設計師都是重要的轉折點。

我們將持續觀察 RaaS 模式的普及度及合約設計，以及新興 AI 原生平台 Teamily AI 等能否成功建立起穩固的護城河。

我看這些新模式，搞不好就是「換湯不換藥」的新割韭菜方式！ 投資人要是沒長眼睛，肯定被割得只剩骨頭！

千尋: 今天的節目我們看到了 AI 正在以驚人的速度顛覆傳統商業模式。 Appier 證明了 AI 驅動型軟體公司的巨大潛力，而高盛的投資組合則反映了華爾街對 AI 衝擊的審慎應對。

同時，以成果導向為基礎的 Agentic AI 正以 RaaS 這種新形式， 改變我們對軟體服務的想像。

說來說去，AI 這玩意兒就是個雙面刃！ 一邊是資本家在瘋狂炒作概念，搞得市場像打了雞血一樣，一邊是傳統產業在哀嚎、 軟體股大崩跌！

投資人要是沒長眼睛，肯定被割得只剩骨頭！ 別忘了，那斯達克短短十天就蒸發了 1.5 兆美元，這可不是開玩笑的數字！

在這種狂熱又危險的市場裡，各位投資人、產品設計師，務必保持獨立思考， 看清楚每個 AI 概念背後的實質價值和潛在風險！

保本要緊！ 別成了別人的提款機！ 千尋: 沒錯，AI 的機會與風險並存。 感謝各位收聽今天的貓貓AI 科技與財經脈動，我是千尋。

我是小明！ 下週同一時間再見，希望那時候還沒被 AI 幹掉！ 或者說，希望我們還有飯吃！