AI毒癮！全球股市本賺比，你還信嗎？

Summary

本集節目深入剖析全球股市瀰漫的「AI依賴症」，指出標普500指數的飆漲主要由少數AI巨頭驅動，形成顯著的「K型分化」。我們探討了投資人對AI的極高期待如何導致市場劇烈波動，如半導體板塊的單日重挫，並強調「本夢比」背後更需關注「本賺比」的實際獲利能力。此外，節目揭露微軟、Meta等科技巨頭為AI投入的龐大資本支出，已首次超越核心事業營利，預示IT產業正從「知識密集型」轉向「資本密集型」。隨著SEC等監管機構開始關注數字資產與AI的影響，投資人應更審慎辨識真正的「實體護城河」，避免盲目追高，在這場AI超級循環中做出明智的投資選擇，以免成為「高檔接盤俠」。

Transcript

各位聽眾，大家晚安，我是小明。

大家好，我是熙宇。 今天我們要來聊一個，我覺得最近在金融市場上，簡直就是魔幻現實主義的現象， 叫做「AI依賴症」。

吼！ 「AI依賴症」？ 這名字聽起來就爆氣！ 所以是整個股市都得了「AI不碰就會死」的病是不是？

最近你看S&P 500跟Nasdaq那個數字，一路往上噴， 噴到你以為全世界都好了！ 大家口袋都賺飽飽了嗎？

對啊，小明，但你仔細看喔，那個漲幅，其實有個隱憂。 一份來自J.P. Morgan的報告直言不諱地指出，最近標普500指數大概65%到75%的漲幅， 是來自那42家AI相關企業。

講白話一點，就是只有少數明星股在帶風向，其他的...你知道的， 很多人根本沒跟上。

哇靠！ 所以不是全民皆兵，是少數精銳部隊在那邊撐場面？ 這不就是我們之前一直講的那個「K型分化」嗎？

就是有人吃爆、有人就躺平的概念？

沒錯！ 就是K型分化。 而且更刺激的是，你看前幾天，6月5號，半導體類股突然一個猛烈拋售潮， 單日市值蒸發大概1.3兆美元，費城半導體指數SOX直接重挫10.3%，

這不是開玩笑的，是2020年3月以來最大單日跌幅欸。

等等！ 前一秒還在AI衝衝衝，下一秒就直接跳樓？ 這到底是什麼情況？ 是不是有人又在那邊喊泡沫了？

這真的很扯欸，市場風向又變了？

就是因為投資人的期待值被拉到太高了。 你像博通的財報，其實整體是優於預期沒錯，但它那個客製化AI晶片業務成長， 就「未達投資人極高期待」，差這麼一點點喔，資金馬上大舉撤離。

這再次印證了我們在EP244跟EP245一直強調的「本賺比」的殘酷現實。

所以講白了，就是你不能只給我看「本夢比」，你要給我「本賺比」！ 不是你說會漲我就信，你要真的賺錢出來，我才要all in下去， 對不對？

我才不想當那個高檔接盤俠咧！

Exactly！ 而且市場的神經質，光看一天的反差就知道了。 就在半導體股大跳水隔天，Marvell Technology，

又因為被標普道瓊指數公司宣布納入S&P 500指數，股價盤後一度大漲6%。 你看，市場多麼敏感，一點點消息就能讓股價劇烈波動。

這種一年沒見的稀有神奇寶貝都跑出來了，這也證明了，現在買對或買錯， 回報會完全不同。

太危險了吧，一不小心可能就變垃圾股？ 好，那熙宇，除了這種股價的劇烈波動，還有什麼其他現象，讓你看見這個「AI依賴症」的危險訊號嗎？

我覺得另一個超關鍵的點，是這些科技巨頭本身的「燒錢」狀況。 你看微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta這幾家，在2026年第一季的投資支出， 是首次超過了他們核心事業的營業利益。

這四家巨頭，光第一季加起來就導致了379億美元的現金流赤字。

蝦米？ 燒錢比賺錢還兇？ 這不就是我們之前在EP229和EP230一直擔憂的「燒錢黑洞」嗎？ 難怪Meta之前為了應對鉅額AI支出，就傳出考慮發行新股， 股價應聲重挫。

現在這些巨頭也是這樣玩？

對，小明你記得很好。 這代表整個IT產業，已經從以前那種比較「知識密集型」的模式， 轉向了現在這種超級「資本密集型」的模式。

不是靠idea就能衝，你要有錢砸進去蓋工廠、買GPU、建資料中心。 高盛證券還預測，Meta、微軟、亞馬遜、Alphabet這四家的AI投資額，

在2030年前會超越日本的GDP，達到5.3兆美元。

天啊！ 這是什麼概念？ 就是他們未來幾年的錢，大部分都要丟進去蓋AI工廠、買GPU、 建資料中心。

那我身為一個投資人，我就會問，我現在投你的錢，到底是投資你AI的未來， 還是投資你這個錢坑的未來？

這真的是「本夢比」到一個極致。

所以富達的科技業分析師Jonathan Tseng講得很好， 他說：「真正值得探討的問題並非『AI 是否存在泡沫』，而是『目前這些超大型雲端企業，

包括那些每年創造數千億美元現金、交易本益比在20 倍左右的公司， 是否在泡沫中？ 』」他不是說AI這項技術有泡沫，他是說這些燒錢燒很大的巨頭， 他們的估值到底合不合理？

嗯，這觀點很犀利。 他把AI技術本身，跟投資這些巨頭的估值問題，拆開來看，對我們投資人來說， 這很重要。

因為很多人聽到AI，就無腦衝進去，根本沒去思考這些巨頭的「本賺比」到底在哪裡。

沒錯。 而且，當一個新興產業發展到這麼大的規模，甚至影響到國家的經濟結構時， 政府的態度也會開始轉變。

美國證券交易委員會，也就是SEC，最近就發布了一份政策文件， 其中一個核心優先事項正是「數字資產監管」。

他們也說要負責任地使用AI和區塊鏈技術來提升監管效率，這顯示出監管機構對新興科技影響力的重視。

喔？ SEC都開始出手了？ 這代表AI跟區塊鏈這塊，以前可能有點野蠻生長，現在是要開始戴緊箍咒了？

以前大家愛怎麼玩就怎麼玩，現在開始要畫紅線了？

我覺得這是一個很重要的訊號。 監管通常是市場發展到一定程度，風險浮現之後才會出現的。 當政府開始意識到這些新科技的影響力大到需要國家層級的戰略來應對時， 投資人就要更審慎了。

這不是壞事，這其實是讓市場更成熟的過程，但也會篩掉那些純粹靠「本夢比」炒作的項目。 尤其像我們EP246有聊到，Google的世界模型都需要像HBM4、

CoWoS-L這種實際的基礎設施去支持，這背後也牽扯到算力、 晶片這些關鍵資源，陳弘益教授就曾說過：「AI算力的供應， 已經從一個純粹的商業問題，演變為一個地緣政治問題。

」這點從現在SEC的態度，也看得出來。

好啦，今天聊下來，感覺就是AI這個東西很猛，但是股市卻很「分裂」。 真正能賺錢的還是那些「AI水電工」，我們之前節目也一直強調這個概念。

但同時那些燒錢的巨頭，又被炒到一個天價，而且還會被政府盯上。 所以這局到底是該買還是該觀望啊，熙宇？

搞得我好亂，爆氣！

小明，我覺得這就是我們節目一直以來想傳達的核心精神啊。 高盛的Ben Snider說過：「市場愈來愈被一個單一主題主宰， AI 熱潮與追價動能彼此糾纏在一起。

」但Adam Parker，這位Trivariate Research的創辦人， 前摩根士丹利的策略師，他也提醒我們：「這不是全面抄底的派對， 買對或買錯，會讓回報完全不同。

」

買錯就只能躺平了是不是？

很多人聽到低本益比就以為撿到寶，可是Adam Parker說， 在AI時代，低本益比往往代表產品力即將被淘汰。

所以千萬別看著本益比低就以為撿到了蒙塵的鑽石，搞不好他只是顆石頭。 投資人真的要回歸到我們之前在EP244跟EP245一直講的，

去分辨什麼是真正的「實體護城河」，什麼是能把CapEx變成實際獲利「本賺比」的企業。 只有這樣，你才能在這個既魔幻又現實的AI超級循環中，穩穩地找到你的獲利機會。

否則，你很可能就只是在高檔幫別人接刀而已。

高檔接刀？ 聽起來我就爆氣！ 所以，各位聽眾，是選擇盲目追高，還是紮實研究，把你的錢投在真正有料的AI水電工上？

這個問題，就留給各位自己好好思考了。 我們下集見！