第 235 集里程碑：貓貓AI 科技與財經脈動的共同判斷

Summary

本集《貓貓AI》里程碑式地回顧AI投資從「本夢比」到「本賺比」的演進，強調資金正加速流向具備「實體護城河」的「AI水電工」型企業，如博通在財報前夕引發的市場波動，恰好映證了投資者對實質獲利的追逐。節目也深入分析台灣經濟在AI需求及「非紅鏈信任溢價」帶動下，外銷訂單與GDP數據亮眼，景氣燈號連續五紅，然而，此成長卻呈現「K型分化」，高科技產業狂飆與傳統產業的掙扎並存。面對即將來臨的AI「商轉收成期」，主持人呼籲投資人擦亮眼睛，專注於那些能將算力轉化為實質營收的基礎設施供應商，並審慎建構具備「抗AI衝擊」能力的投資組合，因為這波浪潮將深刻重塑資產分配格局。

Transcript

欸，熙宇，你覺不覺得時間真的過得飛快？ 我們的貓貓AI不知不覺已經走到第235集了！ 我還記得啊，在節目才二十幾集的時候，我們就一直在喊什麼AI是「本夢比」，

大家都在畫大餅，一切都寄望於遙遠的未來。 結果現在咧？ 我感覺我們就像坐上了時光機，一路親眼見證市場如何用真金白銀， 把這個「本夢比」一步步打磨成「本賺比」的殘酷現實。

沒錯，小明，這真的是一個非常關鍵的里程碑。 如果說過去我們上百集節目，大部分時間都在討論AI這個狂野的浪潮， 看起來好像無所不能，但究竟能不能真正變現，轉化為企業實際的營收？

那麼現在，隨著節目走到第235集，我覺得許多我們當初的預判， 市場已經開始給出非常明確的訊號了。

像是我們一直強調的「K型分化」——也就是市場資源高度集中化， 以及那些擁有「實體護城河」的「AI水電工」們——那些提供基礎設施服務的廠商， 他們現在到底過得怎麼樣？

這些跡象都變得越來越清晰可見。 我們在第233集、234集的時候，不斷提醒聽眾要注意資金的板塊輪動， 現在回頭看，真的是一步步被驗證。

靠，你講「AI水電工」，我腦中立刻浮現那種腰間掛滿工具包， 全身或許有些髒污，但臉上卻洋溢著滿足笑容的職人形象。

這絕不是嘲諷，這是事實啊，真的有人從這波AI浪潮中，扎扎實實地實現了「本賺比」！ 不過話說回來，市場還是很抖啊！

你看看最近美股，那些晶片股，前兩天還衝上新高，結果下一秒就開始劇烈震盪， 這到底是在玩哪一齣？ 難道AI泡沫的鬼故事又要重回江湖了嗎？

小明你說的這點非常關鍵。 其實最近，半導體巨頭Broadcom，也就是博通，他們即將在6月3日公布2026財年第二季度的財報。

這個時間點就特別值得我們關注。 博通嘛，我們節目之前也多次聊過，它在全球科技界絕對是個狠角色， 特別是在半導體設計與製造，以及基礎設施軟體解決方案這塊。

他們家不只提供關鍵晶片，還深耕網路設備、企業級軟體等領域， 這些都是AI基礎設施裡，那些不可或缺的「水電工」工具啊。

喔，我知道，他們家的客製化ASIC，也就是說，專為特定任務量身打造的晶片啦， 和AI網路產品，可是Meta、Alphabet這些科技巨擘的愛用者， 對不對？

在我們EP232聊Google世界模型Genie的時候， 就提到這些大廠的巨額CapEx，講白話一點，就是資本支出啦， 最終會流向誰，Broadcom絕對是其中一個。

所以它其實是供應鏈中最硬、最底層的那一塊，不像有些純軟體公司， 雖然概念喊得震天響，但真金白銀到底在哪裡，沒人說得清楚。

沒錯。 Broadcom在今年三月公布的Q1財報就超亮眼，總營收達到193億美元， 年增29%！

更驚人的是，AI半導體營收直接飆到84億美元，年增106%。 而且他們還上修了Q2的AI半導體營收指引，預計會達到107億美元。

這數字是真的有料。 所以你看，在Broadcom即將公布財報前夕，整個市場神經都繃得很緊。 前幾天，S&P 500和Nasdaq還因為晶片股的強勁上漲而創下新高， 一片看好。

結果隔天，Broadcom盤前股價竟然小幅下跌了一點多個百分點， 市場上立刻又冒出一些聲音，說什麼「晶片股的風險偏好有所降溫」。

這反應，是不是很有趣？

我去你的！ 這根本是標準的韭菜心態吧！ 漲的時候大家高潮迭起，跌一點點就立刻開始說要降溫，這不就是我們節目一路以來都在討論的「本夢比」跟「本賺比」最赤裸的拉扯嗎？

大家期待AI帶來巨額收益，但只要有一點點風吹草動，就立刻開始疑神疑鬼、 信心動搖。 難道每次都要像輝達那樣，表現出炸裂式的成長，市場才肯相信嗎？

小明你說得確實，市場情緒的波動性確實很大。 不過，Susquehanna的知名分析師Christopher Rolland，

他依然重申了對Broadcom的「買入」評級，並且更把目標價從450美元大膽上調到490美元。 他預期Broadcom的客製化ASIC與AI網路業務將表現得更為亮眼，

甚至給出了一個非常驚人的預測：他們家AI相關的營收，今年預計將達到55億美元， 而到2027年，這個數字更會直接飆升到100億美元！

你要知道，高盛也預測，到2027年，AI驅動的ASIC需求將會跟GPU需求持平， 這真的顯示ASIC市場的崛起速度有多快。

挖靠！ 55億、100億美金欸，這不是在開玩笑吧？ 這數字聽起來真的超猛。 而且Broadcom在客製化AI加速器市場份額上，更是以高達70%的佔比遙遙領先。

但等等，這會不會又是一個分析師的「本夢比」啊？ 畫個巨大無比的餅，然後吸引大家去盲目追逐？ 我是不是該爆氣一下了？

！

這次可能不太一樣喔，小明。 Catalyst Funds的首席投資官David Miller就直言， Broadcom儘管估值已經不低，但它依然是「最強的AI基礎設施參與者」之一。

這裡面的關鍵，就在於「基礎設施」這四個字。 我們一直強調的「AI水電工」，它提供的就是最底層、最實際、 讓整個AI系統得以運作的關鍵骨幹。

Broadcom最近還推出了業界首個端到端50G PON邊緣AI產品組合， 這個PON，講白話一點，就是一種用光纖來傳輸資料的網路技術，

讓網路速度更快、更穩定，特別適合AI這種需要大量數據傳輸的應用。 他們甚至與三星合作開發整合5G和Wi-Fi 8的固定無線接取平台。

這些都是在為AI從雲端走向邊緣，提供更穩定、更高效的基礎建設。 數位無限的CEO陳文裕也點出，AI時代的核心競爭力，已經從模型本身，

轉向更實際的「算力調度效率」——也就是如何高效、經濟地分配與利用計算資源， 以及「商業化能力」——如何將這些AI技術轉化為實際的收益。

所以未來市場的勝負手，已經不是誰擁有最多的GPU，而是誰能將這些龐大算力轉化為可持續的服務與營收。

這，才是真正的「本賺比」思維。

講白話一點，熙宇，這不就是說，你光是買了一台法拉利還不夠， 你還得擁有整條高速公路跟所有的加油站，這樣才能持續不斷地賺錢， 對吧？

不然你的車再好，沒路沒油也只能停在原地。 所以Broadcom這種公司，聽起來就像是擁有機場、塔台的航空公司， 甚至自己還能造飛機，這種「護城河」確實很硬。

但是，Moomoo的分析報告又指出，現在S&P 500指數的高估值， 很大程度上是建立在「即將降息」的假設上，但目前的經濟現實， 已經打破了這個預期。

這不就是我們講的「K型分化」的另一個層面嗎？ 降息延後，錢不再那麼便宜，那些沒有實質獲利、只靠概念支撐的公司， 不就慘了？

！

沒錯。 BlackRock的執行長Larry Fink在今年三月就警告說， AI可能會加劇「K型經濟分化」，他認為經濟正在前所未有地獎勵規模，

領先的企業會不斷超越，而其他企業則難以跟上。 這就是我們一直強調的「K型分化」在股市中最直接的體現。

資金會加速且毫不留情地流向那些具備「實體護城河」、擁有穩定現金流， 並且能將AI算力轉化為實質營收的「AI水電工」型企業。

相對地，那些只會講故事、沒有實際產品、沒有穩定客戶的「本夢比」公司， 恐怕會被市場以最嚴苛的標準檢視。

所以，Broadcom的財報才會這麼關鍵，它在某種程度上， 會是市場檢視AI「本賺比」成色的重要試金石。

聽你這樣講，熙宇，我真的感覺我們節目過去那些獨到的判斷， 正在被市場一一驗證。 從一開始大聲疾呼「本夢比」的泡沫風險，到現在開始務實地審視「本賺比」的實際成效；

從盲目追逐AI概念股，到現在聚焦那些具備「實體護城河」的「AI水電工」， 這些觀點真的越來越被大眾所接受。

那麼，既然美股是這樣的分化，我們台灣呢？ 我們台灣一直說靠AI賺翻了，真的有賺到「流湯」嗎？ 還是也只有科技業獨強，其他傳統產業只能在旁邊「吃土」？

小明，這就巧妙地帶到我們今天要聊的第二個重點了，也就是台灣的最新景氣報告。 最近國發會公布了4月份的景氣對策信號，也就是俗稱的「景氣燈號」， 很驚人的是，它已經連續第五個月亮出紅燈了！

這個綜合判斷分數更高達39分，這可是歷史上的高檔區間啊！ 這絕對是個大消息。

哇靠！ 連續五個月紅燈？ 這不就跟我在夜店連開五瓶香檳一樣嗨嗎？ ！ 這表示台灣經濟狀況真的超級好欸！

每次看到紅燈，我就覺得我的股票又要漲了，我的房價是不是也要漲了， 連我的薪水是不是也該漲了？ ！

咳咳，小明你先冷靜一點。 雖然景氣亮出紅燈確實很棒，但我們必須看清楚它背後的結構性原因。 國發會經濟發展處的處長陳美菊就明確指出，這主要是因為全球AI需求持續強勁，

導致我們台灣的出口呈現「價量齊揚」的狀態——也就是說，不只是出口量增加， 產品的平均價格也同步提升。

這代表台灣的產品定價能力大幅提升，已經開始擺脫過去那種只求量、 低毛利的代工模式了。 這也呼應了我們之前在EP231、EP234一直講的「非紅鏈信任溢價」對吧？

定價能力提升？ ！ 媽的，這不是我們幾百年前就在講的「非紅鏈信任溢價」嗎？ ！ 大家不相信中國貨，就轉頭來找台灣貨，結果現在又加上AI需求爆炸性增長， 台灣簡直是撿到一把噴火槍啊！

難怪外銷訂單數字會漂亮到不行。

沒錯。 你看喔，經濟部統計處公布的數據，3月份外銷訂單金額竟然高達911.2億美元， 年增65.9%，直接創下歷年單月第二高！

其中最誇張的是資通訊產品，年增120.9%，電子產品也年增73.7%， 這些全部都跟AI產業的蓬勃發展脫不了關係。

4月份雖然數字稍微回落，但也有874.5億美元，年增48.1%， 連續15個月正成長，而且一樣是資通訊和電子產品在狂飆領漲， 資通訊產品年增89.7%，電子產品年增45.9%。

年增120%？ ！ 這什麼鬼數字啊！ 這根本是核彈級的噴發吧！ 難怪台灣第一季的GDP可以年增13.69%，這個數字出來的時候， 我嚇到下巴都差點掉下來。

所以你看，連台經院、主計總處，都把全年的GDP預測都大幅往上修， 台經院預估7.22%，主計總處甚至說有機會上修到8%以上！

這已經不是「好」了，這根本是「爆炸」了吧！

從這些亮眼的數據來看，確實證明了台灣在全球AI供應鏈中的關鍵戰略地位， 以及我們長期強調的「非紅鏈信任溢價」帶來的實質效益。

國發會處長陳美菊還特別提到，AI應用正持續拓展到邊緣運算——讓AI處理更靠近資料源， 代理式AI——能夠自主執行複雜任務的AI，以及機器人等新興領域。

同時，全球四大雲端服務供應商，我們簡稱CSP，也就是提供雲端運算服務的公司， 像大家熟知的AWS、Azure、Google Cloud這些巨頭，

也在積極擴大資本支出，這些都直接挹注了台灣的出口成長動能。 對了，AMD董事長暨執行長蘇姿丰最近也盛讚台灣，說我們擁有從基礎材料到機櫃級製造的完整AI生態系，

全球唯一能把這些環節完整集中在一起的地方就是台灣。 這點也印證了我們前面說的「AI水電工」護城河。

但是，這裡面也有個不得不提的隱憂，那就是我們之前不斷強調的「K型化成長」。

幹，又來了「K型分化」！ 我就知道！ 這種爆炸性的數字一出來，大家就開始歡呼台灣經濟多好多棒， 結果咧？

你隨便去問一下傳統產業的老闆，問一下巷口的小吃攤老闆，他們有感受到這個GDP成長8%的紅利嗎？ 我相信大部分的人都無感，甚至覺得生存壓力更大了！

小明，你說的完全對。 兆豐金控的總經理張傳章在法說會上就明確指出，2026年台灣經濟雖然會持續受AI產業投資帶動， 但整體景氣將呈現典型的「K型化成長」。

也就是說，高科技產業將強勁擴張、賺得盆滿缽滿，但傳統產業可能還面臨外需復甦不均、 產能過剩，甚至是房市疲弱的壓力。

國發會主委葉俊顯也曾說過，台灣傳統產業只是成長速度不如半導體， 才容易被誤解為沒落，但強調還是要透過技術升級與差異化策略。

所以，雖然數字亮眼，但總體經濟環境的不確定性，其實還是蠻高的， 這也是「本賺比」只屬於少數產業的殘酷現實。

靠，這就是我們節目最核心的「共同判斷」啊！ AI紅利它根本不是普惠的，它就是像一根巨大無比的吸管，把大部分的養分、 把那些真金白銀，都吸到高科技、吸到AI相關的頂端產業去了。

那些沒有轉型、沒有搭上這班特快車的傳統產業，根本就是活生生被邊緣化， 只能眼睜睜看著那些科技新貴賺到歪頭，自己卻只能在旁邊苦哈哈地掙扎。

確實。 不過也有基金公司的分析師提到，他們非常看好AI伺服器出貨成長， 將持續驅動台灣相關供應鏈的股價。

他們認為，2024到2025年是AI的「基礎建設期」——也就是持續砸錢佈建硬體和平台的階段， 而2026年則將真正進入「商轉收成期」——開始把前期投入轉化為實際的收益。

這點其實也完美呼應了我們前面對AI從「本夢比」走向「本賺比」這個核心判斷。 另外，台積電雖然一直在上調CoWoS的產能規劃，但還是無法滿足客戶需求，

這也凸顯了先進封裝作為AI晶片供應鏈的關鍵瓶頸，台灣在這塊的價值就更加凸顯。

「商轉收成期」！ 這聽起來就讓人血脈賁張，同時也讓人感到深深的擔憂啊！ 因為這表示，那些過去真金白銀砸下去蓋的資料中心，買的HBM，

也就是高頻寬記憶體，講白話一點，就是一種能讓AI晶片跑得更快、 傳輸數據更有效率的關鍵記憶體，還有CoWoS，這種台積電很強的先進封裝技術，

能把晶片堆疊起來，鋪設的光纖網路，這些鉅額投資真的要開始轉化成實質收益了。 但問題是，熙宇，台灣的電夠不夠用？

水夠不夠用？ 高階人才夠不夠多？ 如果這些基礎設施跟不上，這個充滿前景的「收成期」，會不會反而變成產業的「收攤期」啊？

我就問，我們的電力系統真的穩定嗎？

小明你問的這些，確實是台灣要承接這波AI紅利，必須正面應對的嚴峻挑戰。 我們不能只看到眼前亮眼的經濟數字，更要深入檢視背後的基礎設施瓶頸， 以及「K型分化」對社會整體造成的深遠衝擊。

這是我們從EP232開始不斷強調的，台灣的基礎設施，尤其是電力， 將面臨高壓測試。

所以總結來說，我們節目從最初走到現在，一路見證與分析，我覺得我們已經與聽眾共同確認了幾項非常重要的「判斷」。

第一個，AI的投資已經從過去純粹的「本夢比」幻想，正在逐步走向殘酷但極其真實的「本賺比」驗證。 換句話說，那些擁有「實體護城河」的「AI水電工」，才是真正有機會賺到錢的硬核玩家。

第二個，這個AI帶動的經濟成長，非常明顯就是我們不斷強調的「K型分化」， 它不是普惠的，不是所有產業、所有人都會受惠。

高科技產業一路狂飆突進，但傳統產業可能還在泥沼裡苦苦掙扎。 而我們台灣呢，靠著「非紅鏈信任溢價」和半導體產業的強大優勢， 確實紮實地吃到了這波AI紅利，外銷訂單和GDP數據都異常漂亮，

但內部仍然面臨資源分配不均與基礎建設能否跟上的嚴峻挑戰。

對，這些都是我們長期關注並與聽眾共同建立的「判斷」。 那小明，回到我們聽眾最最關心的投資角度，面對這樣一個既充滿機會又潛藏巨大風險的AI「商轉收成期」，

你覺得投資人接下來最該注意什麼？

我覺得啊，接下來投資人真的要擦亮你們的鈦合金狗眼了！ 你不能再盲目追逐那些只會講故事，卻沒有實際落地產品的「AI概念股」了。

你得去仔細檢視，那些號稱自己是AI公司的，他們的錢是不是真的花在刀口上， 他們的資本支出，有沒有辦法轉化成真真實實的營收跟獲利。

換句話說，你得去投資那些真的在幫AI蓋「高速公路」、「加油站」跟「機場」的公司， 而不是只會說自己要開「未來飛行車」卻連車輪都還沒造出來的公司。

更重要的是，你得更關注你的投資組合，有沒有具備「抗AI衝擊」的能力， 因為在「K型分化」的浪潮下，有些產業會被巨大放大，有些則會被活生生邊緣化。

所以，你到底是選擇搭上這班高速列車，還是不小心被甩在後面， 這一波AI浪潮，真的會深刻地重新分配每個人的資產。

的確，這不只是一場科技競賽，更是一場對企業變現能力和產業結構的深層考驗。

所以，各位的聽眾，在AI這個決定性的「商轉收成期」裡，你會選擇當那個賺得盆滿缽滿、 手握實體護城河的「AI水電工」，還是那個還在原地空等「未來飛行車」的乘客呢？

這是一個，值得我們所有人，深刻思考的問題。