第 220 集里程碑：貓貓AI 科技與財經脈動的共同判斷

Summary

本集節目深入剖析AI發展已從單純技術競爭，轉變為一場地緣政治驅動的「供應鏈生存戰」，導致西方AI巨頭面臨「燒錢黑洞」與自由現金流壓力，而新創則遭遇「產能危機」，市場正被迫從「本夢比」加速轉向嚴苛的「本賺比」評估。同時，中國積極透過「新型全球供應鏈合作框架」向外拓展，與非西方夥伴建立「多極信任」供應鏈，加速全球AI「雙軌化」格局。面對此變局，台灣「非紅鏈」供應商需鞏固「信任溢價」並解決基礎設施挑戰；而AI技術也正策略性地走向「分散化」以化解地緣政治風險。投資者應警惕泡沫，聚焦於高盛「HALO策略」所指的「實體護城河」資產及具備韌性與稀缺性的「AI水電工」型企業，方能穩健穿越這場AI「超迴轉」週期。

Transcript

各位投資朋友，還有所有跟我一樣，半夜睡不著還在滑手機研究財報的科技宅男們， 大家晚安！ 我是小明。

大家好，我是熙宇。 好，小明，我跟你講，我們這幾週以來，節目中一路從中國的「新型全球供應鏈合作框架」、 AI「自主可控」，這在我們EP219裡面就聊過。

然後一路講到AI算力軍備競賽下的「本夢比」跟「本賺比」， EP218也深入分析過。 再聊到台灣AI供應鏈如何在夾縫中求生存，甚至創造「信任溢價」， 這更是我們EP217的主軸。

有沒有覺得，這條線越拉越長，越看越清楚？

沒錯，熙宇！ 我覺得一路聽下來，大家應該都建立了一個共同判斷：AI發展， 它早就不是單純的技術競爭，更不是什麼浪漫的「本夢比」遊戲了。

它是一場貨真價實的「地緣政治生存戰」！ 而且這場生存戰，現在的重點已經從單純的技術圍堵，進化到一個更複雜的「新型全球供應鏈合作框架」了。

中國可不是只會關起門來自己玩，它現在還拉著別人一起玩，而且玩得很有章法， 甚至可以說是「有組織、有系統」地在玩！

對，小明，這個判斷非常關鍵。 我們今天要聊的，就是這個判斷的最新、最血淋淋的驗證——在地緣政治這個「超級濾鏡」下， 市場到底如何被強制地、毫無保留地，重新估價AI的「本賺比」？

而且這股力量，我覺得，它不只影響成本，它更深層次地改變了我們對AI投資價值的評估標準。 這讓投資人現在不得不去關注那些真正具備韌性，而且有真實獲利能力的標的。

簡單講，就是那些有「實體護城河」的資產，而不是那些光靠一個PPT就能畫出大餅的公司。

好，那我們就先從美國這些科技巨頭，像是Alphabet和Meta， 他們的最新財報開始看起。 你會發現，這些被視為「世界模型」領跑者的公司，現在真的變成「燒錢黑洞」了。

錢當然是賺得多，但燒掉的更快！ 這簡直是富人版的大富翁，不是花錢買地，是花錢燒地！ 更精準的說，他們不是在買「地皮」，而是在買「地緣」所帶來的成本！

沒錯，小明，這個數字真的是很驚人。 我們先看Alphabet，也就是Google的母公司。 他們在2026年第一季的財報，營收表現還是很亮眼，衝到1099億美元， 年增22%。

尤其是Google Cloud這個區塊，更是飆升了63%， 而且手上的訂單積壓，就是那些已經簽約還沒交付的服務，還高達4600億美元以上。

你看，這需求是多麼旺盛啊！ 這證明了AI雲端服務的市場前景確實非常巨大。

需求旺盛是好事啊，熙宇！ 可是問題來了，錢都燒到哪去了？ 光是Q1的「資本支出」，英文叫做CapEx，也就是公司花大錢去蓋廠房、

買機器設備這種長期投資，就高達357億美元，年增107%！ 是翻倍成長欸！ 這數字根本就是把鈔票拿去燒火，還嫌火不夠旺的那種燒法！

而且他們還上修了2026全年的資本支出預測，從原本的1750到1850億美元， 直接拉高到1800到1900億美元。

最扯的是，他們的財務長Ruth Porat還說，2027年的資本支出， 還會比2026年「顯著增加」。

這簡直是把「世界模型」這個技術聖盃，硬生生砸成了「燒錢黑洞」！ 我看不是聖盃，是無底洞！ 而且這洞還會越挖越深！

這邊要注意喔，小明，這數字背後反映的，就是他們「自由現金流」的壓力， 英文叫Free Cash Flow，簡稱FCF，你可以想像成公司在扣掉所有營運開銷和投資之後，

還能剩下多少錢可以自由運用。 Google第一季的自由現金流，直接暴跌了47%！ 他們的資本支出，吞掉了將近八成的營運現金流。

尋求Alpha的分析甚至預估，Alphabet的資本支出/營運現金流比率已經來到91%！ 有些分析師甚至已經預測，Google在2026財年可能會出現「負」自由現金流！

這代表什麼？ 賺的錢，根本不夠他們拿來蓋數據中心、買晶片，這些AI基礎設施的開銷， 已經大到一個不可思議的境界了。

Google自己也承認，他們現在「短期算力受限」，CEO Sundar Pichai甚至說， 若非供應瓶頸，Cloud營收會更具想像空間。

這是不是暗示他們有錢也買不到足夠的算力呢？ 這種「有錢也買不到」的窘境，就是「地緣政治成本」最真實的體現。

這根本就是一個諷刺劇啊！ 賺再多錢，都來不及應付燒錢的速度。 熙宇，可是這背後的成本是什麼？ 地緣政治風險，像是中東衝突可能導致能源價格上漲、美國對中國的晶片禁令、

全球供應鏈的不穩定，這些都會直接推高他們取得晶片、數據中心、 能源的成本。 這不是單純的規模經濟問題，這是地緣政治的「地緣政治成本」啊！

就像你買個麵包，結果因為產地缺水，你還得付上運水費一樣， 太扯了！ 這種「隱性重擔」，正在讓這些巨頭的「本賺比」面臨前所未有的挑戰！

沒錯，小明，這些都是實實在在的「地緣政治溢價」，讓巨頭們的「燒錢黑洞」深不見底。 我們先從電力來看。

AI數據中心對能源的需求，簡直是爆炸性的！ 根據Wood Mackenzie報告預計，到2030年， 光美國資料中心的發電設備支出就將達到650億美元，這將推動整體電力負載成長68%。

這個數字有多驚人？ 想像一下，為了支撐AI的運算，我們可能需要蓋更多的電廠， 而且這些電廠還得是「綠色」的，否則還會面臨碳排放的壓力。

你知道香港有個沙嶺數據園區嗎？ 它預計一年耗電量就高達1.75億度電，這數據中心根本就是吃電怪獸！

為了應對這種需求，Google甚至得跟Intersect Power這種能源公司合作， 投資200億美元開發清潔能源園區。

這不就是為了確保他們自己的「影子電網」電力供應嗎？ 這背後都是錢，天價的錢！ 而且這些能源的取得，還得考慮地緣政治的穩定性，例如中東的緊張局勢隨時可能推高油價，

進一步增加這些能源成本。

哇塞，這根本是在蓋發電廠養數據中心啊！ 這成本就超級不對了！ 以前蓋軟體賺錢，現在軟體賺來的錢要拿去蓋電廠，這邏輯是怎麼回事？

根本就是一個無限迴圈！

對啊。 接著看晶片這些關鍵硬體。 台積電在「CoWoS先進封裝」上的海外擴產計畫，CoWoS你可以想成是一種很特別的先進晶片堆疊技術， 讓很多晶片可以像樂高積木一樣疊起來，提升效能。

這個計畫現在已經從原先的7萬片提高到10萬片。 雖然這是為了分散地緣政治風險、確保供應鏈韌性，但我們之前節目就提過， 台積電在亞利桑那晶圓廠的毛利率才8%，遠低於台灣晶圓廠的62%。

就算TechInsights說300mm晶圓的成本差距可能不到10%， 但初期建置成本高、產能爬坡慢，還有當地人才培養、基礎設施配合等問題，

這些最終都會以某種形式轉嫁，影響短期毛利率，甚至提高客戶的成本。 這就是一種「地緣政治溢價」，你為了解決政治風險，就得付出更高的經濟成本。

真的假的？ 才差10%？ 那之前說的什麼成本貴150%是怎麼回事？ 但不管差多少，海外擴廠肯定不會比在台灣便宜，總是要付出點代價的啦！

而且這個代價，最終都會算到終端客戶的帳上，也就是AI巨頭們的資本支出！

沒錯，總之，就是一個成本溢價的問題。 而且中國在這方面也在「自主可控」的路上狂奔。 他們已經設定目標，到2026年，國內晶片製造所使用的12吋矽晶圓， 要超過70%來自本土供應商。

這等於是強制企業使用國產貨。 Yoon Kyung Sook這位全球韓國郵報的專家就提到， 這會導致韓國、日本、台灣和歐洲這些外國供應商，在中國市場份額縮小， 加劇全球市場的競爭。

這是不是等於，西方巨頭想買個基礎材料，都要付出更高的地緣政治成本， 因為供應鏈變得更不透明、更受限？

你想像一下，當你被迫從品質更好、價格更具競爭力的國際供應商轉向當地供應商時， 你的成本會怎麼飆升？

這就是地緣政治的隱性推力。

這就更扯了，不只晶片本身，連生產晶片的材料，地緣政治都要插一手。 這根本是從頭到尾都在「漲價」啊！

從能源到基礎材料，全部都因為地緣政治的攪局而變得更貴！

最後，還有「人才」這個關鍵因素。 地緣政治下的「科學堡壘」策略，其實也推高了AI人才的獲取成本。

世界經濟論壇預計，到2027年全球AI和數據科學專業人才短缺可能超過400萬個職位。 美國H-1B簽證配額不足，也迫使Google、Microsoft、

Amazon這些公司，必須在加拿大、波蘭、印度等國擴展工程業務。 Google的Karan Bhatia就說過，美國是將外國人才引入本國最困難的地區之一，

他們面臨失去一些世界上最受追捧人才的風險。 這不僅僅是薪資問題，還有簽證、知識產權保護、國家安全審查等等， 這些都是無形的「地緣政治成本」。

這些限制，直接影響了創新速度和研發效率。

挖勒，這就叫「有錢也請不到人」的窘境啊！ 人才不能自由流動，那創新速度跟成本肯定都會受到影響。 所以說，這些「地緣政治溢價」堆疊起來，西方巨頭的「燒錢黑洞」不深才怪！

這讓他們原本的「本夢比」徹底破滅，被迫回到「本賺比」的殘酷現實。

不只Google，Meta的狀況也類似。 他們第一季營收也表現亮眼，衝上563.1億美元，年增33%。

但資本支出一樣很兇猛，光是Q1就花了198.4億美元。 他們也把2026全年的資本支出預測，從1150到1350億美元， 上修到1250到1450億美元。

這些天文數字的投入，主要就是為了建造他們自己的數據中心和購買AI晶片， 以擺脫對外部雲端服務商的依賴。

而且Meta更誇張的是，他們光第一季就額外承諾了1070億美元的新合約， 這些錢都會投入到未來多年的雲端和基礎設施建設，整個承諾金額達到2376.7億美元。

這根本就是買了一間虛擬的巨型工廠啊！ 還為了維持營運效率裁員10%，這就證明他們真的意識到，燒錢不是無限的！

這不是「有錢任性」，這是「有錢也扛不住」的現實，他們必須在巨額投資和營運效率之間找到平衡點。

對，小明，你看，Meta為了降低對外部雲端供應商的依賴， 甚至開始跟博通Broadcom合作開發他們自己的AI晶片了。

這代表什麼？ 這代表他們已經不滿足於單純採購，而是要將關鍵環節掌握在自己手裡， 這本身就是一種地緣政治風險下的「自主可控」策略。

他們在今年4月還宣布要裁員10%，目標就是為了在AI投資不斷加碼的同時， 能維持營運效率。 這是不是代表，這些科技巨頭已經意識到，這種高資本支出的模式，

如果沒有自己掌握部分關鍵資源，真的會被掐住脖子？ 這已經不是單純的技術競爭，而是戰略資源的競賽了。

這就帶我們看到另一個極端了，就是像Anthropic這種AI新創公司。 他們展現的是一種「瘋狂成長」，但同時也面臨「資源吃緊」的嚴峻考驗。

熙宇，你說說看，這些新創的「燒錢成長」模式，現在又面臨哪些地緣政治帶來的額外挑戰？

沒錯，小明。 Anthropic這個AI新創公司，最近的數據簡直是狂飆。 他們年化營收預計要突破450億美元，跟去年底的90億美元相比， 成長了五倍。

如果從2024年12月的10億美元到2026年3月底的300億美元來看， 更是在一年多內狂漲了十倍！

這種成長速度，在企業軟體歷史上是前所未見的。 這簡直是坐火箭噴發式的成長啊。

哇，這數字很猛啊，根本就是飛天了！ 那問題是什麼？ 飛這麼高，不會燒起來嗎？ 畢竟我們剛說，連Alphabet和Meta都快燒成負自由現金流了。

問題是，飛太快，腳步就亂了。 他們現在面臨嚴重的「產能危機」。 在2026年3月底，Anthropic的Claude模型在尖峰時段， 甚至悄悄地開始「限流」了！

很多Claude Pro用戶都抱怨，現在訊息量很快就達到上限。 這就表示，他們的需求已經遠遠超過了手上可用的GPU算力。

這就像你開了一家超熱門餐廳，客人排隊排到街上，結果廚師不夠、 食材不夠，你只能把客人趕走一樣，很尷尬。

更重要的是，這種限流不僅影響用戶體驗，也可能讓他們錯失了市場的黃金機會。

這不就是我們講的「燒錢成長」嗎？ 問題是，錢燒了，東西要等兩年！ 這中間的風險要誰承擔？ 這些新創公司怎麼可能扛得住？

對，他們確實動作很快，已經跟亞馬遜、Google、博通這些巨頭簽下了一堆大單， 要確保未來的算力供應。

像Anthropic甚至跟Elon Musk的SpaceX達成協議， 取得了SpaceX Colossus 1數據中心超過300兆瓦的電力和22萬顆Nvidia的GPU，

還因此讓Claude的Code限額直接翻倍、尖峰時間的限制也解除了。 這聽起來很棒，對吧？

挖靠！ 這真的是很扯，根本就是把超級電腦搬回家裡用啊！ 這麼多GPU，簡直是挖礦大戶的天花板！

對，但問題是，這些承諾的算力，即使是跟Google Cloud的2000億美元五年訂單， 這些巨額投入要等到18到24個月之後，也就是2027年， 才能真正上線。

你想想看，這中間將近兩年的「時間差」，會帶來多大的風險？ AI技術日新月異，這兩年間，市場競爭格局會怎麼變化？

新的模型會不會出來？ Anthropic預計在2026年就要花掉大概190億美元在訓練和推理的算力上， 這幾乎跟他們全年的營收打平了。

而且他們預計要到2028年才會開始獲利。 這簡直是在鋼索上跳舞，而且鋼索底下還有地緣政治這頭猛獸在虎視眈眈。

任何一個環節出問題，都可能導致前功盡棄。

我跟你講，這簡直是把命運交給「未來的算力」啊！ 在這兩年的時間差裡，地緣政治風險，像是我們前面提過的中東衝突可能推升能源價格、

主要國家對晶片出口的限制、全球一半的AI數據中心建設項目因為電力設備短缺而延遲或取消， 而且很多關鍵電力設備都來自中國，價格四年內翻倍。

這些都會讓他們取得關鍵資源的成本變得更高，甚至可能影響到供應的穩定性。 地緣政治，讓這種「超高速成長」的成本，變得前所未有的昂貴！

過去「本夢比」可以讓你跑得快，現在「地緣政治成本」直接把你鎖喉， 讓你喘不過氣。 投資人如果只看到營收增長，而沒看到這些隱藏成本和時間差風險， 那根本就是在賭博！

好，那我們先退一步來看。 這種科技巨頭巨額投入、新創公司燒錢狂奔的現象，加上地緣政治的推波助瀾， 到底怎麼影響了市場對AI投資的評估標準？

這就是我們講的，市場被迫從「本夢比」走向「本賺比」的「再估價」。 這不是一個緩慢的轉變，而是一個加速的、帶有強制性的過程。

沒錯。 我們節目中曾提過，AI投資已經從「本夢比」的階段，開始轉向「本賺比」了。 而現在，地緣政治這個變數，正在「強制」市場加速重新審視AI投資的「真實獲利」潛力。

我跟你說，這種強制性很可怕，它會直接引導資金流向那些具有「實體護城河」的領域。 這不是你喜不喜歡的問題，這是「活下來」的問題，是企業能否穿越這個動盪週期的關鍵。

講到「實體護城河」，我們就必須聊聊高盛最近發布的「HALO策略」了。 他們在今年2、3月發布了一份名為「HALO效應：AI時代的重資產、 低淘汰風險」的報告。

這份報告的核心論點非常有趣：過去十年是「輕資產」的時代， 軟體平台、網路服務這種可快速擴展的商業模式獨領風騷，因為利率低、 流動性充裕。

那時候，大家都在追逐所謂的「平台」和「服務」，覺得實體資產是笨重、 反應慢的負擔。

我記得那個時候，大家都在追所謂的「平台經濟」、「網路服務」這些， 只要能用API串接，就能快速規模化，完全不用自己蓋廠房、 買機器。

那個時候，重資產的公司根本沒人要。 那時候有人跟你說要去投資電廠，你大概會覺得他是瘋子。 結果現在呢？

風水輪流轉啊！

對！ 可是高盛說，這個時代已經結束了。 後疫情時代的通膨、烏俄戰爭、供應鏈的區域化，現在再加上AI帶來的巨大資本支出， 正在把市場的重心，從「輕資產」推向「有形生產性資產」。

高盛把這種轉變稱為「稀缺性的重新定價」。 這意味著，過去被認為不稀缺、不重要的東西，現在因為地緣政治和AI需求的雙重影響， 變得異常珍貴。

稀缺性的重新定價！ 這個詞很精準！ 所以意思是，以前不稀缺的，現在變成稀缺了？ 以前不值錢的，現在變成金雞母了？

這不就是在說那些「AI水電工」的春天要來了嗎？

他們說，AI正在做兩件事。 第一，它正在侵蝕上一個週期那些「輕資產」贏家的護城河。 因為AI讓軟體、IT服務、媒體這些東西的差異化程度降低， 資訊處理成本也降低了。

簡單說，以前靠軟體就能賺大錢的模式，現在因為AI的普及， 競爭變得更激烈，利潤空間也可能被壓縮。

第二個很反直覺的點是，AI正在把這些曾經「輕資產」的贏家， 變成史上最大的資本支出者。 就我們剛才聊到的Google跟Meta，不是嗎？

他們以前賺錢多麼輕鬆寫意，現在呢？ 所有的錢都砸向了重資產，而且還不一定能及時取得！

完全是啊！ 過去賺了那麼多錢，現在全部都要砸回去了。 而且砸下去的錢，還不一定能馬上看到回報。 這就是一個大轉彎，一個「超迴轉」！

過去的輕資產公司，現在為了跟上AI的腳步，反而不得不變成重資產的巨獸， 而且還得承受高昂的「地緣政治成本」。

所以，「HALO策略」的核心就是那些「Heavy Assets, Low Obsolescence」。

簡單講，就是那些擁有實體資本，而且這個資本很難被複製，而且它的經濟價值能夠跨越不同的技術週期， 不容易被淘汰。

它不是指那些容易被技術迭代淘汰的舊設備，而是那些像能源基礎設施、 先進製程設備、關鍵原物料供應鏈、高效數據中心冷卻系統這類， 無論AI怎麼發展，都不可或缺的核心資產。

講白話一點，就是那些像電網、管線、公用事業、交通基礎設施、 重要的機械設備，還有那些長期、大型的工業產能。

這些東西，不是你喊一句AI就能馬上變出來的。 這些就是真正的「實體護城河」啊！ 不是你用幾行程式碼就能取代的。

這就印證了我們前面說的「AI水電工」的價值！

高盛的數據也支持這個論點。 從2025年初以來，他們的「資本密集型」資產籃子，已經比「資本輕型」的籃子， outperformed了35%。

這表示市場資金，正在悄悄但堅定地流向這些領域。 摩根士丹利也強調，地緣政治會「增加安全、國內基礎設施的價值」。

這進一步確立了「實體護城河」在當前環境下的戰略地位。 這不就是我們長期以來一直在強調的「AI水電工」嗎？

這些公司可能沒有AI巨頭那麼光鮮亮麗，但它們卻提供了AI賴以生存的基石， 而且這些基石因為地緣政治的影響，變得更加稀缺和不可替代。

好，我們前面聊了西方巨頭的「燒錢黑洞」，新創的「產能危機」， 還有高盛的「HALO策略」。 這些都指向一件事：AI發展的成本結構被地緣政治徹底重塑了。

現在，我們必須要把視角拉回到地緣政治的主戰場——中國。 我們節目中就一直在關注中國正在推動的「新型全球供應鏈合作框架」， 現在它有什麼最新進展？

這傢伙又在搞什麼新的花樣？ 它可不是省油的燈啊！

對，小明。 這真的是一個重要的觀察點。 從最新資料來看，中國跟東協在2025年10月，就在吉隆坡簽署了「自貿區3.0版升級議定書」。

這個升級很不一樣，它不再是傳統的貿易投資自由化而已，而是把合作範圍擴展到了「數字經濟」、 「綠色經濟」和「標準協調」等新興領域。

而且，在2026年1月，中國還宣布將成立中國—東盟人工智能產業創新中心， 要深化區域AI合作。 這不只是簽個貿易協定，而是要從底層架構去影響和塑造整個區域的科技生態。

等等，熙宇，這跟我們以前講的中國聚焦國內資源整合、政策扶持的「AI自主可控」戰略， 是不是有新的變化？

這應該就是我們在節目裡提到的，它正「進一步向外延伸，積極推動『新型全球供應鏈合作框架』的具體實踐」。

從「關起門來自己玩」變成「拉著鄰居一起玩」了，是這樣嗎？ 而且不是瞎玩，是帶著「標準」去玩，這就更可怕了！

完全是！ 這標誌著中國的戰略重心，正從以往的「內部建設」轉向「外部合作」。 而且，他們還建立了一套「供應鏈危機政策協調機制」，包括「關鍵產品儲備共享」和「物流通道應急聯動」等。

你記得嗎？ 在全球晶片供應緊張的時候，這套機制就發揮了「穩定器」的作用， 確保了區域產業鏈的連續運轉。

這真的是很不一樣的玩法，它不是單純的市場行為，而是國家層面的戰略佈局， 意圖在區域內建立一個有韌性、自給自足的供應鏈體系。

這真的是重點！ 「穩定器」這個詞太關鍵了。 所以，中國現在不只是單純的買賣，而是透過制度性的安排，跟非西方夥伴建立一個更深層次的供應鏈合作關係， 對吧？

這簡直是把「國家隊」的影響力，延伸到整個區域了。 這不就是某種程度的「軟實力」輸出嗎？ 透過經濟和技術合作來增加其地緣政治影響力。

是的。 像在數字經濟領域，中國跟東協的自貿區3.0版，就採用了「跨境數據流動負面清單」模式。 這意味著在清單之外的數據，可以自由流通，這對需要數據驅動的AI發展來說至關重要。

綠色經濟方面，他們也建立了鋰電池組件的「認證互認體系」， 還啟動了一個100億美元的「綠色投資基金」。

這些都是在為新興領域的合作，搭建一個制度框架，讓中國的標準和技術， 能夠更順暢地進入這些市場。 像「數字絲綢之路」現在就覆蓋了10億用戶，東協的數字經濟年均增速高達20%，

越南、馬來西亞這些國家的數字產業，都已經成為經濟支柱了。 這顯示中國的這種戰略佈局，已經開始取得實質性的成果。

哇，這等於是中國正在積極拉攏「非西方夥伴」，建立一個有韌性的、 多元的供應鏈生態系啊！ 而且是透過制度跟資金去綁定！

這對全球AI「雙軌化」的趨勢來說，是不是一個非常重要的驗證？ 甚至可以說是加速器？ 這不再是單純的「脫鉤」，而是「平行宇宙」的建立啊！

沒錯。 這讓全球AI「雙軌化」的格局更加明確。 而且，不只東南亞，你看中東地區的G42公司，這間被稱為阿聯酋的「星際之門」AI巨頭，

他們在阿布達比興建一個高達5GW的AI基礎設施園區，這規模有多大？ 大概是台灣一個核能電廠的發電量！

而且他們不只跟OpenAI、NVIDIA這些西方巨頭合作， 同時也積極布局印度、肯亞、歐洲這些全球南方市場，這根本就是「兩邊通吃」的策略。

他們利用其豐沛的石油美元和地緣政治優勢，成為西方與非西方技術之間的橋樑， 構建自身的「主權AI」生態系，讓自己成為不可或缺的節點。

兩邊通吃！ 這厲害了。 所以，中國的「外拓策略」，搭配上中東這些新興勢力的「多極信任」供應鏈， 正在形成一個全新的全球AI版圖。

這對西方科技巨頭來說，就意味著他們在全球範圍內獲取AI關鍵資源的成本， 恐怕會變得更高。 因為競爭的面向更廣了，供應鏈的選擇也將受到更多地緣政治的制約。

這下子，西方巨頭的「燒錢黑洞」恐怕要燒得更深了。 這場新的全球科技冷戰，不再是單純的西方圍堵中國，而是雙方都在積極拓展盟友， 建立各自的技術生態圈。

好，小明，當中國的「外拓策略」正在加速全球「雙軌化」並塑造「多極信任」供應鏈時， 我們必須來問：台灣，這個長期以來以「非紅鏈」姿態在全球科技供應鏈中扮演關鍵角色的地方，

它的「信任溢價」還能保衛嗎？ 會不會被稀釋？ 或者，有沒有可能在這個新的多極模式中，找到新的定位，甚至讓「信任溢價」更上一層樓？

這問題問得好！ 畢竟「非紅鏈」能走到今天，除了技術實力，很大一部分是來自於「信任」。 但現在中國也開始拉攏非西方夥伴了，甚至連東南亞的半導體市場， 都看到中國設備商逐漸「滲透」進去了。

在SEMICON Southeast Asia展會上，就看到許多中國設備廠的身影。 雖然東南亞吸引的600億美元外資，主要還是集中在組裝測試而非高階製造， 但這已經是一個警訊了。

這塊「非紅鏈」的牌子，台灣要怎麼擦亮，甚至升級，才能繼續吃香喝辣？ 如何讓我們的「信任溢價」在一個日益複雜的「多極信任」世界中， 依然保持獨特性和稀缺性？

對，這就像麥肯錫報告說的，全球貿易正在形成「三大陣營與第三方通道」的新格局。 越南、墨西哥這些「中立國家」成為緩衝地帶。

台灣的「信任溢價」不能再是坐享其成，必須主動出擊，不僅要保持技術領先， 更要在地緣政治的棋局中，展現無可取代的戰略價值。

這也是為什麼賴清德總統的「AI新十大建設」如此重要。

我跟你講，台灣政府當然也看到了。 賴清德總統就一直強調，台灣在全球供應鏈重組與民主陣營佈局中， 要站穩「非紅供應鏈」的位置。

而且還要透過「AI新十大建設」，強化研發與供應鏈的韌性。 這就是想把「信任溢價」從單純的供應，提升到一個更深層次的戰略合作夥伴。

這些建設包括投入晶片先進技術研發、建構超級電腦中心、推動生成式AI產業應用等等， 都是為了從硬體到軟體，全面鞏固台灣在AI領域的關鍵地位， 讓我們的「信任」不只是承諾，更是實力。

沒錯。 你看台積電的動作，像他們在美國、日本的CoWoS海外擴產計畫， 雖然初期成本很高，產能爬坡也比較慢，可能影響短期毛利率。

但這是為了分散地緣政治風險，確保供應鏈的韌性。 這就是在維繫它的「信任溢價」，告訴客戶：「我很可靠，即便繞一點路， 我還是能把最好的晶片交到你手上。

」像台積電資深副總經理侯永清在美國2026選擇美國投資高峰會就提到， 公司「已為任何新的業務機會成長做好準備」，這被解讀為將進一步加碼美國投資， 以強化供應鏈韌性。

這不就是一種戰略性的「不計成本」，為了維護長期「信任溢價」和全球客戶的長期合作關係， 所做的必然選擇嗎？

對啊，這種戰略性的「不計成本」，就是為了長期的「信任溢價」！ 短期犧牲一點毛利率也是可以接受的。

畢竟，不是所有國家都能隨隨便便蓋出CoWoS這種先進封裝廠的， 這背後是幾十年累積的技術、人才和生態系。

這種「稀缺性」在地緣政治下，變得更加珍貴。

再來看聯發科，他們就是台灣產業轉型的另一個亮點。 聯發科上調2026年AI「ASIC」的營收目標到20億美元，

ASIC就是Application-Specific Integrated Circuit的縮寫， 講白話就是「客製化晶片」，專門為特定AI應用設計的，不是那種通用型的CPU或GPU。

預計2028年甚至可以達到480億美元。 這顯示台灣在客製化晶片設計，也就是ASIC這個高附加價值的領域， 有非常強勁的實力。

ASIC的優勢在於它能針對特定AI應用進行深度優化，提供更高的效能和更低的功耗， 對於追求效率和成本控制的AI客戶來說，極具吸引力。

這塊就是「非紅鏈」能夠實質賺錢的地方，不是只有幫別人代工。 野村證券最近也上調了MSCI除日本外亞太指數的目標，特別指出台灣和南韓的半導體與科技硬體企業， 獲利動能強於預期。

這不就是台灣「非紅鏈」戰略價值的最佳驗證嗎？ 我們的價值，已經從「製造代工」延伸到「創新設計」了。

這就是我們說的「本賺比」啊！ 不再是只看台積電幫NVIDIA代工，而是連聯發科這種設計公司都能在AI ASIC上頭賺大錢。

這代表台灣產業的價值，已經從單純的「製造」延伸到更前端的「設計」了， 而且是高毛利、高技術門檻的設計。

然而，小明，這份樂觀背後，台灣也面臨一些嚴峻的挑戰。 就是我們長期都在講的，基礎設施問題。 電力、水資源、土地，還有AI人才短缺。

這些東西，如果不能有效解決，可能會成為台灣承接這波AI巨量紅利的最大瓶頸。 想想看，如果先進晶片廠因為缺電、缺水而停工，那再高的「信任溢價」也無濟於事啊。

去年就曾發生過桃園晶圓廠因停電導致損失的事件。 還有土地問題，科學園區的擴建面臨土地取得困難； AI人才，台灣的年輕人可能更傾向於軟體服務業，而硬體製造業的人才吸引力相對不足。

這些都可能在關鍵時刻「卡脖子」，成為AI發展的「窒息時刻」。

對啊，這簡直是「一手好牌，結果發現牌桌快散了」的窘境。 政府跟產業現在真的要超前部署，不然這麼好的機會，真的會從指縫中溜走。

這個「窒息時刻」可能隨時會來臨，我們必須警惕。 畢竟，即使你有最好的技術、最可靠的供應鏈，如果連基本的「水電」都供應不上， 那一切都是空談。

小明，我們一路從西方巨頭的燒錢，新創的資源吃緊，看到中國的外拓策略， 再回到台灣的信任溢價與挑戰。

有沒有發現，整個AI產業的發展，不僅僅是技術的演進，更像是一場「分散化」的戰略。 很多科技巨頭，甚至連產品化都在做地緣政治的風險管理，這是一種應對地緣政治不確定性的必然趨勢。

怎麼說？ 分散化？ 你是指AI從雲端走向邊緣的意思嗎？ 這跟地緣政治有什麼關係？ 你不要跟我說連AI的產品設計，都開始變成一種地緣政治策略了？

這也太誇張了吧？

沒錯，就是這個意思。 你看Google現在把Gemini AI整合到Fitbit Air這種穿戴裝置裡， 還有Perplexity也推出了Mac版的AI助手。

這些都代表AI的能力，正從超大型的雲端數據中心，逐漸下放到邊緣設備， 甚至個人裝置上。 這種「分散式AI」的模式，背後其實有很強的地緣戰略意義。

不只這些，像高通也在積極推動「AI PC」概念，把AI運算能力直接內建到筆電和手機上。

喔？ 願聞其詳。 這怎麼個分散法？ 難道把AI晶片裝在手錶裡，就能解決中美貿易戰嗎？ 這聽起來有點天方夜譚啊。

當然不是直接解決貿易戰，但它是一種「風險管理」策略。 這種「分散式AI」模式，它能夠降低對單一超大規模數據中心或特定供應鏈的過度依賴。

你想想看，如果所有的AI運算都集中在少數幾個超級數據中心， 一旦這些數據中心因為地緣政治衝突、斷網、甚至停電而受損， 整個AI服務就可能癱瘓。

但如果AI的能力分散到成千上萬，甚至上億的邊緣裝置上，那這種中心化的風險就大大降低了。 這是一種「去中心化」的韌性。

即使某些區域的雲端服務受阻，用戶的設備還是能提供基礎的AI功能。

確實欸！ 這就像把雞蛋放在一個籃子裡，跟把雞蛋分散到好幾個小籃子裡面的概念。 聽起來蠻合理的。 而且這也意味著，即使國家之間的科技壁壘越來越高，但個人設備上的AI還是可以持續運作。

所以這種轉變，對供應鏈會有什麼影響？

對供應鏈的影響就是，過去可能是少數幾家巨頭，下超大筆訂單給少數幾家晶片廠或數據中心建商。 但未來，可能會有更多樣化、更碎片化、更強調在地化整合，以及多供應商合作的訂單模式。

企業可能會為了分散風險，而刻意選擇更多元的供應商，甚至要求技術在地化部署。 這將使得供應鏈變得更加複雜，但也更具韌性。

對那些能提供多樣化、小批量、或是針對邊緣設備優化晶片和解決方案的公司來說， 這就是新的機會。

哇，這就很有趣了。 這不是單純的技術創新，這是一種企業化解地緣政治風險，確保AI服務連續性的戰略選擇。

同時，這也開啟了更廣泛的AI應用市場。 所以，以前是「大者恆大」，以後可能也會變成「小者也能活」？

甚至說，能夠提供在地化、客製化解決方案的小而美供應商，反而能佔據一席之地？

可以這麼說。 這讓AI的應用不再只局限在雲端大模型，而是可以更貼近用戶， 更安全，也更具韌性。 對我們投資人來說，這也提供了新的觀察維度，除了關注雲端巨頭，

也要開始留意那些在邊緣AI、在地化服務，以及能提供多樣化、 小型化解決方案的供應商。 這場AI超迴轉，真的是全面性的，從宏觀的地緣政治到微觀的產品策略， 無一不受其影響。

各位聽眾，聽到這裡，你應該很清楚了。 AI發展，它早就不是一場單純的技術軍備競賽，它更是一場赤裸裸的「供應鏈生存戰」！

這不是我小明在這邊爆氣亂喊，這是實實在在的財報數字跟地緣政治現實， 正在強制我們重新檢視AI投資的價值。

傳統的「本夢比」思維已經不適用了，現在是「地緣政治成本」重新定義「本賺比」的時代！

對，AI巨頭的「燒錢黑洞」，它的成本結構正在被地緣政治徹底改變。 我們看到Google和Meta這些西方巨頭，為了「世界模型」天價投入， 但自由現金流卻被龐大的資本支出所壓縮。

而像Anthropic這樣的AI新創，即使營收狂飆，也可能因為算力資源不足而陷入「產能危機」， 甚至要等上兩年才能讓承諾的算力到位。

這中間的時間差，都是地緣政治風險在默默堆疊的額外成本，讓這些看似光鮮亮麗的成長背後， 潛藏著巨大的脆弱性。

所以投資人必須學會辨識那些在多極化供應鏈中，能創造實質「信任溢價」， 而且具備彈性與稀缺性的「AI水電工」。

我們節目中曾提過「非紅鏈」的價值，現在結合高盛的「HALO策略」， 更是清晰。 真正的贏家，會是那些擁有「實體護城河」的公司——那些能掌握關鍵基礎設施、 不受地緣政治擺布的玩家。

他們不搶風頭，但卻是這場AI大戲中最堅實的幕後支撐者。

小明，講白話一點，在這種AI「超迴轉」的時代，你要嘛成為擁有算力的國家級巨頭， 要嘛就投資那些能幫這些巨頭蓋水、電、路的「水電工」。

純粹的軟體服務，如果沒有背後強大的「實體護城河」支撐，它的「本賺比」將會面臨前所未有的挑戰， 甚至可能因為地緣政治的因素而隨時崩潰。

這就是一場從「虛擬」回到「實體」的價值重估。

各位投資人，這就是我們今天節目要給大家的重磅提醒。 不要再只看那些表面上的「本夢比」，地緣政治已經強制市場進入「本賺比」的殘酷考驗。

你的資金，必須加速流向那些真正有韌性、有實體護城河、能夠穿越動盪週期的AI基礎設施提供者。 這才是你穩健獲利的關鍵。

他們可能不會讓你一夜暴富，但卻能讓你穿越週期，穩健獲利。

最後，給大家幾個關鍵觀察點，幫助大家在這場AI「超迴轉」中辨明方向。 第一，要持續追蹤中國「新型全球供應鏈合作框架」在非西方國家的具體投資與合作項目落地情況，

尤其關注那些在數字經濟、綠色能源和標準制定上的進展。 第二，要觀察西方AI巨頭在財報中，如何披露他們多元供應鏈佈局、

技術在地化或開源策略的細節，這些都是他們應對地緣政治壓力的實際舉措。 第三，全球關鍵AI硬體，像「HBM高頻寬記憶體」，HBM就是High Bandwidth Memory，

是一種專門為AI運算設計的高速記憶體，頻寬大、速度快，還有我們前面提到的CoWoS先進封裝， 它的價格走勢跟供應鏈穩定性變化，也別放過，這些是AI算力的核心。

最後，AI數據中心電力消耗的增長速度，跟綠色能源解決方案的實際部署進度， 更是重中之重，它決定了AI發展的上限。

沒錯！ 記住這幾個關鍵觀察點，你才不會在這場AI「超迴轉」中被甩出去。 這不是一場速度的遊戲，而是一場眼光跟韌性的考驗。

別再當「具身韭菜」了，我們要當「清醒贏家」！ 掌握這些資訊，你就能更好地理解AI發展的深層邏輯，並做出明智的投資決策。

好了，今天的節目就到這裡。 感謝大家的收聽，我們下週同一時間再見。

下週見！