AI工廠拚地盤！香港強勢入局，亞洲科技股誰能接棒？

Summary

本集《貓貓AI》深入剖析AI浪潮下，「本夢比」轉向「本賺比」的殘酷考驗。節目以全球服務業巨頭Cognizant為例，揭示其儘管大舉投資AI基礎設施並聲稱能大幅降低客戶成本，股價卻不漲反跌，凸顯「AI水電工」如何將技術投入有效轉化為自身營收與利潤的困境，面臨成為「燒錢黑洞」的風險。同時，節目也將目光轉向城市級AI發展，點出香港雖積極佈局「超級聯繫人」角色並導入國產算力，卻面臨嚴重的算力短缺與對境外雲服務的高度依賴，陷入「魔幻現實主義」的窘境。透過與台灣在「非紅鏈信任溢價」下，深度整合全球AI供應鏈的策略對比，本集強調無論企業或區域，投資AI都必須回歸「實體護城河」與實際變現能力，警示投資者勿盲目追逐空泛的AI夢想，應審慎辨識哪些才是真正具備堅實基礎的獲利機會，以應對AI超級週期中的「K型分化」。

Transcript

歡迎收聽貓貓AI 科技與財經脈動，我是小明。

大家好，我是熙宇。 又是一個資訊爆炸的禮拜，但這次我們不只爆炸，還可能要爆氣了！

沒錯！ 我跟你講，最近這個AI啊，簡直是個無底洞。 所有人都說要「All in AI」，結果呢？

一看到財報數字，馬上就開始「爆氣」了。

確實。 我們之前一直在聊，AI要從「本夢比」真的轉向「本賺比」的時候， 那個過程其實非常掙扎，甚至還會遇到一些很魔幻的「K型分化」狀況。

這種「兩樣情」現在越來越明顯了。

對啊，這就是我們節目一直在強調的「實體護城河」，跟那些為AI基礎建設提供服務的「AI水電工」嘛。

那這些「水電工」現在過得怎麼樣？ 他們真的賺到錢了嗎？ 今天就來好好聊聊，因為狀況真的有點出乎意料。

沒錯。 我們要先從一個很典型的案例來看，就是我們節目之前提過好幾次的全球服務業巨頭 Cognizant。

這家公司，他們之前很積極地推動所謂的「AI工廠」，提供企業從模型訓練到營運的一站式AI服務。 他們近期還將 Anthropic AI 模型導入到旅遊科技解決方案，

這就是我們說的，AI實際應用到特定垂直領域的新進展。

講白話一點，就是幫人家蓋AI工廠的嘛。 結果呢？ 他們最近的財報和市場反應，真的讓我...說不出話！

你說「說不出話」是因為什麼？ 是那令人跌破眼鏡的股價嗎？

是啊，你看看，人家 Cognizant 在今年股價已經跌了36%了。 但與此同時，他們第一季的訂單成長卻有21%，而且還大手筆砸了六億美元，

去收購一家AI基礎設施的專家 Astreya。 更扯的是，董事會還加碼20億美元回購股票，聲稱現在股價「嚴重低估」他們的潛力。

這不是很衝突嗎？ 說好的AI變現、AI工廠呢？ 錢都投下去了，市場為何不買單？

這邊確實很有意思，小明。 很多人會覺得，哇，AI這麼熱，這些「AI水電工」應該要跟著吃香喝辣啊， 怎麼股價還會跌？

這就牽涉到我們一直在說的「本賺比」問題。 Cognizant 的確很積極，不只收購，還跟 Dell、 NVIDIA 這些大廠合作，把最新的 Fractional GPU 技術導入，

甚至宣稱可以把企業導入AI的「總體擁有成本」降低50%到60%， 處理速度提升30%。

哇，這數字很猛欸！ 省一半以上，速度還快三成，這在企業界根本是核彈級的誘惑吧？ 誰能抗拒？ 10億美金增量，聽起來也很香啊！

對啊，他們甚至還是 OpenAI Codex 的首批合作夥伴之一， 要把 AI coding agent 嵌入自己的工作流。

但問題就在於，儘管他們投入這麼多、概念這麼好，市場對他們的財測卻是相對保守的。 他們 CEO Ravi Kumar S.自己就說，公司戰略聚焦在解決「AI速度落差」，

也就是過去幾年AI基礎設施投入巨大，但客戶價值實現卻跟不上。 這就引發市場的疑慮：儘管你做了這麼多AI的佈局，但這些投入到底能不能夠快速地、 有效地轉化成他們自身的營收跟利潤？

這是一個巨大的問號。

聽起來就是一個巨大的「燒錢黑洞」啊！ 他們在幫客戶省錢，但自己卻在燒錢，這根本就是把自己的「本賺比」搞爛嘛！

搞不好還被客戶當成免費的白老鼠！

沒錯。 所以從投資人角度看，這就很值得觀察。 NVIDIA的報告就顯示，現在有55%的企業用「成本降低」和「營運效率」來衡量AI成功， 而不是快速的營收增長。

更重要的是，預期一年內能獲得可衡量AI財務回報的企業，從51%下降到36%了。 這表示大家對AI的「本賺比」變得越來越務實，越來越嚴苛。

而且Broadcom最近也說了，由於資安、控制和成本考量， 有56%的企業正將生產AI推論，從公有雲轉向私有雲。

這也讓像Cognizant這樣能提供AI基礎設施與治理服務的「AI水電工」角色更加重要。

我懂了，這就是在考驗「AI水電工」這個概念，到底是不是真的能變現。 這不是不能做，是成本跟獲利模式完全不對勁。

所以接下來我們就要觀察，他們能不能真的把這些投資轉化成實際的營收， 而不是只讓市場看到一個空泛的「AI夢想」。

否則只是變相幫客戶實現夢想，自己卻在作夢。 而且我還看到新聞，因為市值表現落後AI原生公司，Cognizant 在納斯達克100指數裡待了二十多年， 結果最近要被踢出去了！

這不是很諷刺嗎？ 這簡直是「爆氣」等級的諷刺啊！

確實是個警訊。 我們得看他們的客戶採用率、實際效益報告，以及他們宣稱的TCO降低， 到底對客戶是不是真的有感。

更重要的是，有沒有可能產生新的廠商鎖定效應？ 這其實是對所有「AI水電工」一個很嚴峻的考驗。

講到這個，AI基礎設施的困境，其實不只發生在企業端，連一個城市或一個政府， 想發展AI也會遇到類似的瓶頸。

最近香港的狀況，更是讓我看到了一種...嗯，只能說是「魔幻現實主義」吧！

香港的AI佈局，我們之前也有聊過一些，它被定位成連接中國內地跟國際市場的「超級聯繫人」角色嘛。 它一直強調要走一種「混合式」戰略，嘗試把中國的「紅鏈」技術也納入進來。

但在這一波AI浪潮裡，它想怎麼玩，還有它實際上面臨的挑戰， 確實值得我們深入探討，看看這「超級聯繫人」到底超不超級。

「超級聯繫人」聽起來很美啦，但實際上根本就是「夾心餅乾」啊！ 特別是在算力這個議題上，我看到數據差點沒爆氣，簡直讓人想掀桌！

嗯，香港政府是真的很努力在佈局。 像是財政司司長陳茂波就說，香港要定位成連接國際投資者跟中國科技公司的橋樑。

他們成立了「AI+與產業發展策略委員會」，而且預計今年下半年， 「香港人工智能研發院」也會正式運作，已經批出將近14億港幣的資金去資助30多個AI項目。

還有5000萬港幣的「全民AI」普惠計劃。

聽起來很像在「all in AI」的樣子啊！ 還推出什麼「全民AI」普惠計劃，撥款五千萬港幣。 感覺政府是鐵了心要衝AI，要把所有雞蛋都放在AI這個籃子裡。

是的，而且更具體的動作是，香港寬頻還宣布斥資超過一億港幣， 推出「AI+國產算力平台」。 它的核心算力是由沐曦跟壁仞科技這些中國國產的GPU公司來供應的。

這也顯示了香港在美中科技戰中，試圖走一條獨特的平衡之路。

喔，國產算力。 這就是我們之前提過的，香港要走一種「混合式」戰略，嘗試把中國的「紅鏈」也納入進來。

但這條路真的走得通嗎？ 特別是當我看到一個數據，立法會議員黃永威就說了，香港面臨嚴重的算力短缺， 有44%的企業直言算力不夠用！

這還怎麼當樞紐？ 而且黃議員還補了一句，香港現在是「有研發、難落地，有技術、 缺算力」的困境，這不是爆氣，這是悲劇啊！

這個數字是真的有點驚人。 而且更慘的是，超過七成的香港企業，為了補足算力缺口，被迫依賴境外的雲服務。

其中有三成是轉向中國內地，26%則是選擇海外的算力資源。 這表示香港企業在本地找不到足夠的「AI電力」。

他們目前整體的算力規模大概只有五千 PFLOPS。 PFLOPS 呢，白話來說，它就是衡量超級電腦運算速度的一個單位，

每秒能執行多少「兆次」的浮點運算，你可以把它想像成AI算力的「馬力」。 這個數字越高，代表它的計算能力越強。

這不就是我說的「魔幻現實」嗎？ 說要成為AI樞紐，結果自己家的企業有快一半的人在喊沒電可用， 七成的人要跑去跟外面租電？

這就像你要蓋一棟全世界最高的摩天大樓，結果發現你連發電機都買不齊， 只能跟隔壁借電來用。 這怎麼玩啊？

這根本是開玩笑！

小明你這個比喻很貼切。 沙嶺數據園區明年會有一個3000 PFLOPS的超算中心， 到2032年可以達到18萬 PFLOPS，這看起來很驚人， 是現在的36倍，但那都是未來的事了。

眼前的算力荒，誰來救？ 而且在美中AI科技戰的夾縫中，香港如何平衡其「超級聯繫人」的定位與對中國「紅鏈」技術的整合策略，

對其長期發展的影響，還有面臨的地緣政治風險，這都是投資人必須去評估的。

所以現在的現狀就是，嘴巴上喊著要衝AI、要當「超級聯繫人」， 但腳下連路都沒鋪好，就想開跑車了。

這對那些想投資香港AI概念的投資人來說，不就是一個大警訊嗎？ 一個連基本電力都無法自主供應的AI樞紐，這風險有多高？

確實是個警訊。 這讓我想到我們之前在EP251、EP250一直強調的「K型分化」。 AI熱潮帶動的投資，會高度集中在那些真正有「實體護城河」、 能把「本夢比」轉化為「本賺比」的地方。

香港政府雖然投入了大量資源，但如果基礎設施跟不上，特別是算力這個「21世紀的新石油」不足， 那它想扮演「超級聯繫人」的角色，就會面臨很大的挑戰，甚至只是個「半套」的聯繫人。

那跟台灣對比一下，台灣的優勢在哪？ 因為蔣萬安市長也才剛說過，輝達在台北設海外總部，預計會創造一萬多個工作機會， 吸引更多AI人才嘛。

這可是實實在在的利多！

台灣的策略跟香港有很明顯的區隔。 台灣是透過我們一直強調的「非紅鏈信任溢價」，把自己深度整合到全球最頂尖的AI供應鏈裡。

你看像NVIDIA來台灣設總部，這不是只是一個辦公室而已， 這背後是龐大的供應鏈生態系、高階人才聚集，以及對整個「實體護城河」的持續加深。

黃仁勳都說了，台灣是AI革命的「震央」，輝達每年在台採購上看1500億美元。 而且他也點出關鍵：人類勞動需要米飯，AI勞動需要電力！

台灣的重點是把自己變成這個全球AI列車裡，最關鍵、最不可或缺的節點。

講白了，就是香港想當一個什麼都可以賣的百貨公司，但自己卻連貨架都沒擺齊； 台灣是專心做最高級的晶片跟服務，變成全球頂尖品牌唯一的、 無可取代的供應商。

這差異，簡直是天壤之別！ 尤其當美國國會議員都直接講，AI競賽美國必須主導，因為誰領先誰就能制定全球經濟規則， 軍力上也佔優勢時，這種「非紅鏈」的選擇，就不是選擇，而是戰略。

沒錯。 香港想做AI的橋樑跟樞紐，這很好，但它必須先解決自身的算力短缺問題， 而且要怎麼在美中科技戰的夾縫中，真正取得兩邊的信任，讓「國產算力」跟「國際資金」有效結合，

這是巨大的挑戰。 而台灣則是在強化自己已經擁有的信任跟實力，把這條路走得更深更廣， 更具備抵抗風險的能力。

而電力，無疑是台灣下一步要構築的「電力護城河」的關鍵。

所以最後我們要給投資人的建議就是，不管是企業級的AI服務， 還是區域性的AI發展戰略，都必須要回到最根本的「本賺比」跟「實體護城河」上。

那些只會講故事、畫大餅，但沒有實際算力、沒有實際變現能力的， 遲早都會被市場淘汰，變成泡沫！ 這不是開玩笑，是血淋淋的教訓！

真的。 你投資AI，到底是在投資一個夢想，還是在投資一個有堅實基礎、 能夠帶來實際獲利的基礎建設？

這兩件事，現在看來，差異會越來越大，也會讓投資報酬產生顯著的「K型分化」。 這也是我們節目一直以來想要傳達給聽眾的。

所以啊，看這些新聞，不要只是看熱鬧，更要看出門道。 AI的「水電工」，到底是真的在幫忙蓋水電，還是只是在燒錢？

一個城市，到底是真想發展AI，還是只是喊喊口號？ 這背後的真金白銀，才是我們要盯緊的！ 別被那些華麗的詞藻給騙了！

沒錯，在這一波AI超級週期中，我們真的要更審慎地去辨識。 到底這些AI投資，有沒有真的在為未來鋪路，還是只是在燒錢打造海市蜃樓？

這個問題，你可能得自己好好想想。

好，那我們今天貓貓AI就聊到這邊。 我是小明。

我是熙宇。 我們下週同一時間，空中再見！