AI晶片戰變天：AMD叫陣Nvidia！記憶體漲翻，中東資金衝港股。

Summary

本集節目深入剖析當前AI市場的「冰火五重天」局面，從AMD搶攻AI PC市場與NVIDIA鞏固AI工廠解決方案的晶片戰火，到高頻寬記憶體（HBM）價格飆升引發的「吸血鬼記憶體」現象，揭示AI紅利對消費性電子產業的排擠效應。節目進一步探討Google與Meta等科技巨頭對「世界模型」的鉅額投資，質疑其變現能力與「本夢比」的泡沫風險。同時，觀察到中東主權財富基金正將大量資金投入亞洲，特別是香港與中國的AI新創，對台灣的「非紅供應鏈」構成複雜的競合關係。最後，主持人提醒聽眾，在台灣景氣紅燈背後，AI泡沫化威脅日益升高，建議投資者應將「抗AI衝擊」投資組合進化為「抗AI泡沫衝擊」策略，聚焦於具備實體護城河與現金流的AI基礎設施產業，看清誰在「搶錢」、誰在「賺錢」、誰又在「燒錢」，方能於這波AI浪潮中站穩腳跟。

Transcript

貓貓AI 科技與財經脈動，又到了我們一起燒腦，看看這瘋狂AI世界到底是怎麼回事的時候了！ 我是大王。

各位投資者，各位產品設計師，我是小明。 這年頭不只股市瘋，連錢包都在瘋狂縮水，今天我們就來聊聊這個錢到底燒到哪裡去， 誰又真金白銀賺到了，誰又只是在畫大餅。

沒錯，小明說得好。 我們今天就來深度拆解一下，在全球AI晶片軍備競賽、巨頭狂撒幣搞「世界模型」， 再加上中東資本詭異東進的背景下，整個景氣是不是已經走到一個冰火五重天的關鍵轉折點？

更重要的，是這場AI大戰，究竟是大家一起把餅做大，還是更殘酷的零和洗牌遊戲？

對啊！ 這問題超關鍵！ 誰在搶錢，誰又在賺錢？ 我們台灣的供應鏈，到底能不能在這波浪潮中，從代工的「搶錢」模式， 真正升級到有獨特價值的「賺錢」模式？

還是只是當個「具身韭菜」被割了還不知道？ 我真的很想知道。

OK，那我們就先從最近AI晶片戰況最激烈的一線情報開始看。 最近真的是風雲變幻，一邊是AMD推出最新的Ryzen AI 400系列處理器，

強勢進攻AI PC市場，直接劍指微軟的Copilot+ PC體驗， 最高NPU算力飆到60 TOPS。

喔，AMD這次動作這麼快？ 感覺是要跟Intel跟NVIDIA搶地盤了是不是？ 就是那個把AI運算搬到電腦裡，不用再傳到雲端耗費網路流量和算力的那種AI PC？

沒錯，講白話一點就是這樣。 它讓你的筆電或桌機，能直接處理一些AI任務，例如即時的圖像生成、 語音辨識、或者文書處理的智慧輔助等等，不需要依賴雲端運算，

理論上會更快、更省電、也更保護隱私。 這背後是AMD在垂直整合上的野心，它推出Ryzen AI PRO 400系列，

更是鎖定企業級工作站，提供本地AI代理、自動化編碼助理和即時數據分析工具， 就是要幫企業避開雲端API的經常性成本。

聽起來很棒啊！ 但問題是，消費者真的需要這個嗎？ 我用ChatGPT直接打字，跟我用AI PC跑它自己裡面的模型， 效果會有差嗎？

會不會最後就變成另一個噱頭，大家買了才發現沒啥用？ 而且這麼強調本地AI，是代表現在雲端AI太燒錢，燒到廠商都想往PC端推了嗎？

這邊就涉及到一個市場區隔的問題了。 NVIDIA也不是省油的燈，它在GTC 2026大會上， 直接推出了Vera Rubin平台。

這個東西不只是晶片，NVIDIA直接把它定位成「AI工廠」解決方案， 是為未來的代理型AI，提供完整的運算基礎設施。

AI工廠？ 這聽起來就不是給一般消費者用的啊，感覺像是在說：「你們這些小打小鬧的， 我直接蓋個大賣場給企業用，你們來我這買AI算力就對了！

」

確實是這樣。 NVIDIA的Vera Rubin，就是鎖定大型AI模型訓練、 推論這些超級耗算力的企業級應用。

你知道嗎，NVIDIA甚至還有一個N1X晶片，目標是將Blackwell繪圖與Tensor核心直接整合到基於Arm的CPU中，

這就是要垂直整合Windows筆電市場，直接把AI PC的整個硬體堆疊都給吃下來。

喔，這就是完全把手伸到別人碗裡去啊！ 20億美元！ 我的天啊！ 最近印度數據中心公司Yotta Data Services，

直接砸了20億美元，要用NVIDIA的Blackwell Ultra晶片在印度打造AI運算中心， 預計明年八月啟用。

這不是在買晶片，這根本是在蓋黃金堡壘吧？ 我只知道印度神油，現在還來個印度AI神算力。 這就是赤裸裸的軍備競賽啊，而且看來NVIDIA還是那個最大贏家。

AMD跑去AI PC端，NVIDIA鞏固AI數據中心，這是分頭賺錢， 還是最後會打起來？

目前看來，兩者確實是採取了不同的戰略方向來擴大各自的市場版圖。 NVIDIA目標是更大、更複雜的AI基礎建設，也就是AI Factory， 想要掌控從晶片到平台的整個生態系。

AMD則是在AI PC這塊「邊緣運算」市場爭奪份額。 這就像手機市場，有做高階旗艦的，也有做中低階普及的。

只是AI PC現在還處在一個早期導入期，Gartner預測， 要到2026年之後，AI PC的出貨量才會佔到全球PC市場的55%以上。

我們接下來要觀察NVIDIA的N1X AI PC晶片在市場上的接受度如何， 以及AI PC的殺手級應用何時才會真正浮現，帶動整個軟體生態系。

那這段時間，大家都是在燒錢搶佔位子，還是真的有賺到錢？

這就帶到我們的第二個層次，就是那可怕的「吸血鬼記憶體」現象。 所有這些AI晶片，不管是給AI PC用的，還是給AI Factory用的， 都離不開一個關鍵的東西，就是記憶體。

特別是高頻寬記憶體HBM，在強勁需求下，市場都快被它搞瘋了。

HBM的產能供不應求、價格還不斷飆漲，根本是饕餮把所有資源都吞噬光了！

沒錯，小明。 現在HBM的供應極度緊張，價格持續飆升。 TrendForce報告指出，HBM的單位售價是傳統DDR5的五倍，

而且2024年HBM需求年增率接近200%，預計2025年還會翻倍。 這什麼概念？ 這幾乎是翻倍了！

而且更誇張的是，UBS分析預測，到2026年，資料中心的高階記憶體消耗， 會佔到整個記憶體供給的七成！

七成！ 所以普通消費級的PC和手機，記憶體就沒得用了是嗎？ 這就是排擠效應啊，直接讓AI數據中心把所有記憶體都吸走了， 其他產業只能餓死！

確實如此。 HBM3e的TSV良率目前僅在40%到60%之間，這也大大限制了供應， 進一步推高了價格。

IDC的報告也預警說，受記憶體晶片供應緊缺和價格上漲影響， 2026年全球智慧型手機出貨量預計會年減12.9%，PC市場年減11.3%。

更慘的是，平均銷售單價還會上漲14%。 這等於是，大家買到的手機和電腦會變貴，但AI應用卻沒有真正普及到這些日常設備上。

等一下，這不是很弔詭嗎？ AI PC不是說要普及嗎？ 結果因為記憶體被AI數據中心吸光了，導致AI PC本身都變貴、 出貨量還下降？

這是不是說明，AI紅利根本就沒有下放到普通消費者身上，反而還把成本轉嫁給我們了？ 這哪是AI PC換機潮，這是AI割韭菜潮啊！

這就是「吸血鬼記憶體」現象最直接的影響。 不過，在這種看似絕望的局面下，台灣還是有一些公司抓住了機會。

例如鈺創科技，他們最近公布2月營收，年增率高達310.99%， 創歷史新高。

哇靠！ 310%？ 這是搭火箭了吧！ 但鈺創是做什麼的？ 它怎麼能逆勢成長這麼多？

鈺創主要做的是利基型記憶體，還有一些AI邊緣運算相關的產品。 在HBM供不應求、價格飆漲的狀況下，很多中小型AI應用或特定領域，

會轉向尋求其他記憶體解決方案，或者優化現有記憶體的使用。 鈺創透過MemorAiLink平台，提供一站式記憶體解決方案和IP服務， 協助客戶優化SoC效能、成本並縮短上市時間。

他們甚至跟南亞科技合作開發專為邊緣AI設計的客製化HBM， 這就巧妙避開了與主流HBM3/HBM3E市場的巨頭正面競爭。

所以意思是，大餅雖然大部分被NVIDIA跟SK Hynix這種大廠吃走了， 但還是有像鈺創這樣，靠著靈活的產品組合和技術實力，去吃到一些零星但很可觀的市場，

從「搶錢」轉到「賺錢」了，對不對？ 這讓我看到了希望的曙光。

可以這麼說。 鈺創董事長盧超群也直接說了，記憶體缺貨至少要到2027年上半年才會紓解， 半導體產業的繁榮盛況前所未見，各種邊緣AI應用不斷落地。

這說明，台灣的這些非紅供應鏈廠商，還是很有機會在夾縫中求生， 甚至逆勢大賺的。 我們接下來要持續觀察HBM記憶體的價格趨勢與供應鏈良率改善狀況，

以及台灣這些利基型供應鏈，像鈺創，在AI邊緣與客製化記憶體領域的持續增長與盈利能力。

不過，我們看完了硬體的狂熱與獲利，現在要轉個彎，聊聊AI的另一端， 也就是軟體和大型模型，特別是Google的「世界模型」。

這就是另一個故事了。

喔，Google的「世界模型」，Project Genie對不對？ 之前聽說他們要燒錢燒到天荒地老，現在怎麼樣了？

該不會真的變成「AI神諭」，還是只是「科技巨頭的終極幻術」？

小明你這個形容很到位。 Alphabet預計2026年的資本支出，會落在1750億到1850億美元之間， 這幾乎是2025年的兩倍。

大部分的錢都砸在AI數據中心和運算基礎設施上，尤其是為了支持像Project Genie這種「世界模型」的研發。

1850億美元！ 我的天，這比很多國家的GDP還高吧？ 上次Google DeepMind收購Common Sense Machines， 也是為了增強3D世界建模的能力。

Google真的是要all in下去，打造一個模擬世界的AI。 不過，Project Genie已經向美國Google AI Ultra訂閱用戶開放實驗性AI原型，

它能從文字或圖片生成可互動的虛擬世界，而且是即時、動態生成的。 NVIDIA的Omniverse副總裁甚至說，如果能創造出理解物理世界並在其中運作的智慧系統，

相當於開啟100兆美元商機。

100兆美元？ 哇賽，這餅畫得也太大了吧！ 可是，這麼多錢，真的能變現嗎？ 現在的Google Gemini App用戶量是達到了7.5億， 但這錢到底怎麼賺回來？

現在看起來就是個無底洞。 有多少企業真的願意為了一個還在實驗階段的「模擬世界」花大錢？

這就是核心問題。 Alphabet的CEO Sundar Pichai當然是說， 他們的AI投資正在驅動各方面的收入和增長，包括搜尋業務。

Google Cloud第四季的營收也成長了48%，達到177億美元。 但你要知道，這些營收，有多少是直接來自「世界模型」這類的尖端AI研發？

很多都還是傳統業務的AI賦能。 科技產業資訊室的報告也指出，AI價值鏈呈現「A字型」獲利分佈， 底層的半導體晶片設計與製造商，像是NVIDIA跟台積電， 毛利率最高可以到五、六成。

但是到了中游的AI伺服器製造商，毛利率就只剩下5%左右。 這說明錢都被上游給賺走了。

我跟你說，很多時候這些巨頭的財報數據，講得都像AI帶來的紅利， 但實際上，真正的獲利可能還是來自於他們原本就很強大的壟斷性業務， 只是加了一點AI的皮。

這些所謂的「世界模型」，現在看起來就是個無底洞。 你看看OpenAI的Sora，不是最近也終止服務了嗎？

使用者留存率低、運算成本高昂，生成商業可行內容的成功率只有5%到10%， 每分鐘影片推理成本高達30到50美元。

這完全是燒錢燒不出個所以然來啊！

小明你講得很有道理。 OpenAI的CFO Sarah Friar也強調，2026年的重點是彌合AI技術與實際應用之間的鴻溝。

不過，也有一些正面的信號。 Google自己在裡就說，74%的公司至少在一個AI專案上已回本， 重倉部署AI代理的公司回報率更高達88%。

而且，大型語言模型的運行成本其實正在快速下降，每年以10倍的速度下降， 像Gemini 2.5 Flash Preview每百萬token才0.6美元。

ChatGPT雖然Sora失敗，但廣告試驗計畫兩個月年化營收也達1億美元， 這顯示生成式AI的商業模式可能轉變，開始產生穩定現金流。

所以，硬體廠商像鈺創，實實在在靠著記憶體稀缺性賺到錢，但像Google、 Meta這些做大模型的，卻還在燒錢畫大餅。

這完全就是「K型分化」啊！ 錢都被上游的基礎設施和少數賺錢應用給吸走了，中間的泡沫卻越來越大！

但這個ChatGPT廣告能賺錢，Sora卻不能，關鍵還是要看有沒有真實的use case啊！

沒錯。 我們現在要觀察的重點是，Google這些巨頭砸下重金的「世界模型」何時能真正實現大規模商業化，

把「本夢比」變成「本賺比」，同時也要關注AI應用層能否擺脫對底層硬體的「具身韭菜」宿命， 發展出獨特的商業模式和健康的利潤率。

講到資金流動，我們不能不提到一個非常有趣的現象，就是「中東資金東進」。 在地緣政治動盪的背景下，中東的主權財富基金，現在悄悄地把大量的資金投向了亞洲市場，

特別是香港和中國的AI新創公司。

喔？ 中東的油錢不是都習慣往歐美跑嗎？ 怎麼現在改道香港了？ 這是因為中東打仗，美元霸權要動搖了，他們找新的避風港，還是單純覺得亞洲的AI比較香？

其實兩者兼有。 一方面，地緣政治的緊張局勢，讓中東國家開始重新評估他們與美國的盟友關係， 也促使他們尋求資產多元化，降低對美元的依賴。

像阿聯酋中央銀行最近就正式加入了香港金融管理局的債務工具中央結算系統CMU， 這讓他們能夠直接、低成本地參與中國內地資本市場，這就是去美元化背景下， 亞洲金融互聯互通深化的象徵。

沙特公共投資基金總督Yasir Al-Rumayyan甚至說： 「過去我們試圖將沙特帶向世界，現在我們希望將世界帶到沙特。

」他們現在更專注於將世界各地的高科技產業和資本吸引到沙特， 以實現2030願景。

你說的沒錯，這也有很大一部分原因。 例如阿布達比投資局ADIA，他們對一家今年一月在香港上市的中國AI公司MiniMax Group，

投了6500萬美元的基石投資，結果到三月底，這筆投資的價值已經飆升了六倍多， 達到4億美元以上。

哇賽！ 六倍耶！ 這比炒房還快吧？ 那沙特阿美風投公司Aramco Ventures，也對另一家中國AI公司「智譜」投了3000萬美元， 現在價值也漲到4.15億美元了。

這根本就是看準了中國的AI市場啊！ 這些中東的土豪，現在是直接變成AI天使投資人了是不是？

確實是賺得盆滿缽滿。 MiniMax自己也定位為美國專有系統的低成本替代方案， 它2025年有70%的收入來自國際市場，這說明它具備全球競爭力。

這些案例說明，中東資本不再只是避險，而是開始積極尋找高成長潛力的亞洲科技標的。 香港作為國際金融中心，為中國AI公司提供了上市融資的平台， 吸引了中東資本。

最近香港財經事務及庫務局副局長陳浩濂也透露，今年頭兩個月， 已經有超過20家家族辦公室透過投資推廣署協助在港落戶或擴充業務，

其中還有近30%是從新加坡、迪拜遷回的中東大型家族，計畫將15%到20%的資產重新配置回香港。 預計潛在回流資金高達萬億級別。

可是這對台灣有什麼影響？ 中東的錢都跑到香港去投資中國的AI公司了，那台灣的「非紅供應鏈」怎麼辦？

我們一直在強調要跟紅色供應鏈切割，跟西方國家合作，結果中東的錢卻流向了對岸， 這不是有點矛盾嗎？

這就是一個很複雜的競合關係了。 台灣經濟部長王美花之前在華盛頓也強調，台灣在全球「非紅供應鏈」中扮演關鍵角色。

我們的半導體、AI晶片代工能力，對美國和西方盟友來說是不可或缺的。 中東資金也在評估參與台灣綠能與先進封裝的專案投資，這也為台灣帶來了兆元級的機會，

因為他們有「主權AI」的野心，希望把AI算力中心和晶片設計能力在地化。

所以意思是，我們一方面要跟西方綁在一起，建立「非紅供應鏈」， 另一方面，中東的錢跑去香港和中國AI公司賺大錢，可能也變相地壓縮了台灣在某些AI應用領域的機會，

同時我們又要跟他們合作來滿足他們「主權AI」的野心，這真的很考驗台灣的策略。

確實。 我們必須持續追蹤中東主權財富基金在香港及亞太區的投資動向與規模變化， 同時也要關注中國AI技術的發展進程和商業化落地情況，這都會直接影響資金的流向和亞洲AI產業鏈的競爭格局。

唉，感覺我們台灣就是在一個非常微妙的位置，既要維持技術領先， 又要小心地緣政治，還要提防資金的流向，這真的很燒腦。

確實。 那聊到這些，我們最後就必須拉回最關鍵的投資者視角，也就是： 「景氣轉折點：AI泡沫化風險與『抗AI衝擊』投資組合的再進化」。

景氣燈號啊！ 我猜，現在台灣的景氣對策信號，八成又是紅燈了吧？ AI這麼熱，想不紅都難！

小明你猜對了！ 國家發展委員會在3月初公布了2026年1月的景氣對策信號， 確實是連續第二個月亮出「紅燈」，綜合判斷分數衝到了39分， 創下近21個月的新高。

這表示國內經濟正處於穩健成長的階段。 國發會主委葉俊顯也說，這股AI浪潮直接推升台灣出口動能， 也帶動民間投資與消費活絡。

看吧！ 我就知道！ 這都是AI的功勞嘛！ 尤其我們台灣在AI相關硬體需求的挹注下，生產與出口動能依然強勁。

但是！ 各位聽眾，這景氣紅燈背後，到底有沒有「AI泡沫」的風險， 這才是我們最應該擔心的！

小明說到點子上了。 美國銀行在今年3月的機構信用投資者調查就指出，「AI泡沫威脅」已經成為他們最大的擔憂， 有23%的受訪者表達了這種憂慮，相比去年12月的9%，數字是翻了一倍多。

知名創投Benchmark合夥人Bill Gurley在CNBC節目中表示， AI浪潮已讓許多人迅速致富，但市場在資本快速湧入後，未來可能出現一輪「財富重置」。

沒錯！ 而且摩根士丹利還預計，到2028年，AI相關基礎設施投資將達到近3兆美元， 其中超過80%的支出還在後面。

這數字簡直是天文數字！ 雖然他們說這更像「工業建設」，而不是「投機性科技支出」， 但我還是很懷疑，有多少錢會真的變成現金流，而不是燒成一堆看不見的泡沫？

華爾街見聞就說，AI行業的繁榮背後暗藏三大結構性困局：投入產出失衡、 資產閃電折舊與失靈規模效應，每投入8美元，僅能換回1美元的直接收益。

這就是一個活生生的例子！

這確實是投資者需要高度關注的點。 我們之前一直強調要建立「抗AI衝擊」的投資組合，也就是尋找那些不易被AI顛覆， 甚至能從AI浪潮中受益的實體產業。

現在進入「AI工廠」時代，這個策略需要進一步精煉。 特別是現在K型經濟的趨勢越來越明顯。 牛津經濟研究院預估K型經濟將持續至少十年，AI投資主要流向高收入族群，

讓擁有資本、技術和產業上游地位的人受益，而中低技能工作者收入停滯或下降。 虎嗅的報導甚至說，具備AI技能的勞動者薪資溢價達到56%！

我覺得，這個「抗AI衝擊」的投資組合，現在應該進化成「抗AI泡沫衝擊」的投資組合！ 我們不能只看那些「本夢比」很高的AI軟體或平台，而是要更注重那些有「本賺比」的實體產業，

特別是AI基礎設施中的關鍵環節。 我還要爆氣說，聯徵中心的數據顯示，截至2026年1月，台灣同時擁有房貸與信貸的『雙貸族』人數達41.7萬人， 創歷史新高！

這根本就是大家在AI狂熱下，借錢衝股市啊！ 這不是在投資，這是在賭博！

小明說得好。 這個「雙貸族」的現象，確實是市場過熱的一個警訊。 國際清算銀行也說，全球私募信貸市場規模約2.1兆美元，隨著AI和軟體公司大量借貸而激增。

這些私募信貸，有些已經陷入困境，擔憂過度放貸、現金流疲軟及「實物支付」方式， 可能導致違約風險增加，恐醞釀下一場金融危機。

這就更讓我們要警惕金融槓桿的風險了。

賣鏟子的生意永遠是穩賺不賠的！ 摩根士丹利分析指出，市場資金正從提供基礎設施與晶片的AI「建設者」， 轉向真正利用AI提升生產力與利潤率的AI「採用者」。

軟體股面臨估值修正，而實體AI基礎設施的需求依然強勁，相關供應商如Vertiv、 Equinix、Amphenol受益。

我們不能只看到那些科技巨頭「大撒幣」的幻象，而要看清楚誰真正把這些錢轉化成了利潤。

所以，對於各位投資者和產品設計師來說，現在的AI市場，真的是機會與風險並存。 景氣燈號雖然是紅燈，顯示經濟熱絡，但這股熱度很大程度上是由AI帶動的，

而AI本身的變現能力和泡沫風險，卻是兩極分化的。 安聯投信也說得好，AI並非單一產業或商業模式，而是橫跨基礎建設、 軟體平台與應用場景的技術體系，不同環節的發展節奏與成熟度，

本來就存在明顯差異。

一言以蔽之，AI的錢，不是不能賺，但是你要睜大眼睛，看清楚是誰在「搶錢」， 誰在「賺錢」，誰又在「燒錢」。

不要盲目追逐那些看不清變現路徑的「本夢比」項目，而是要聚焦那些實實在在有「護城河」和「現金流」的AI相關產業， 特別是AI基礎設施的關鍵環節。

沒錯。 我們現在要觀察的，不只是AMD和NVIDIA在AI PC和AI Factory市場的份額變化， 還要看HBM記憶體的供應緊張什麼時候能緩解，更要緊盯Google這些巨頭，

他們砸下重金的「世界模型」何時能真正實現大規模商業化，把「本夢比」變成「本賺比」。

尤其還要看中東的「熱錢」接下來會怎麼流動，會不會有更多資金關注到台灣的「非紅供應鏈」廠商。 我們必須保持獨立思考，不要被市場的狂熱情緒沖昏頭，這樣才能在這波AI浪潮中，

真正「活下來」，甚至「賺起來」。

感謝大家收聽，我們下週同一時間再見。

掰掰！ 記得，投資有賺有賠，獨立思考最實在！