第 233 集里程碑：貓貓AI 科技與財經脈動的共同判斷（影片 E2E）

Summary

《貓貓AI》第233集深入探討AI投資格局從「本夢比」邁向「本賺比」的關鍵轉變，高盛上調標普500指數目標至8000點，印證了AI對企業盈利的實質貢獻，而非僅是投機性炒作。然而，美國銀行也警示美股集中度過高的泡沫風險，凸顯市場「K型分化」現象。節目強調資金板塊正加速輪動，從純粹的AI概念股轉向具備穩定現金流、實體護城河及「抗AI衝擊」能力的企業，並以台灣的科技優息ETF為例。更令人驚訝的是，巨額的AI基礎設施投資正催生傳統營造業等藍領工作機會，形成「K型轉型」的就業新格局。因此，投資人應將眼光聚焦於能將AI算力轉化為實際營收與獲利的「AI水電工」型企業，以應對這場全面性的AI超級週期變革。

Transcript

哇，熙宇！ 竟然已經來到第233集了欸！ 時間真的像光速一樣，完全不可思議。 你看看，我們從無到有，見證了這麼多科技與財經的變革。

對啊，小明。 想當初我們才聊到二十幾集的時候，那時候AI還是個「本夢比」的階段， 大家都在炒概念，誰敢提「本賺比」簡直就是來亂的，會被當成異端！

沒錯！ 我還記得當時在EP229，我們就已經開始爆氣，說美股這種資金輪動， 一堆AI概念股根本只是在跟風炒作，並沒有實體的護城河。

那時候誰能想到現在，連華爾街的頂級分析師都開始跟我們講一樣的東西， 講本賺比、講實體護城河了？ 這簡直是預言成真！

真的。 就像我們在EP231和EP232都特別強調的，從Google世界模型的巨大資本支出， 到台灣FinLLM的信任溢價，所有這些發展都指向一個核心，

那就是AI如何從巨額的資本支出轉化為實質獲利。 我們節目一路走來，這個判斷其實一直很明確，對不對？

我跟你講，今天這個重磅新聞，簡直就是給我們的長期聽眾一個「超級大驗證」！ 因為高盛，你沒聽錯，是全球頂級投行高盛，他們竟然把標普500指數的年底目標， 直接上調到驚人的8000點！

這什麼概念？ 這根本是開紅盤開到翻掉，簡直瘋狂啊！

哇，8000點，這數字真的太驚人了！ 高盛的首席策略師Ben Snider就明確指出，他們之所以大膽上調預測，

正是因為今年第一季財報季的表現異常強勁，特別是AI技術實質驅動的盈利增長。 這不再是單純的技術遠景或概念，而是實實在在的營收和獲利在強勁推動。

你看，這不就完全印證了我們之前一直強調的「本夢比」轉「本賺比」嗎？ 以前大家可能還在擔心，AI這麼燒錢，這些科技巨頭的資本支出簡直像無底洞一樣， 到底什麼時候才能看見實際的現金流？

結果現在，人家直接用每股盈餘的漂亮數字跟你說，嘿，錢已經開始實質轉出來了！

沒錯，而且另一家國際頂級投行摩根士丹利的首席跨資產策略師Serena Tang， 她也講得非常直白。

她說：「我們正在將人工智能投資視為工業建設計劃，而非投機性技術支出。 」這句話，講白了，就是把AI當成蓋水電廠、蓋公路那樣的實體基礎建設在投錢， 而不是空中樓閣般的投機。

這句話真的太到位了，完全就是我們講的「AI水電工」理論啊！ 這些CapEx，以前很多人覺得是燒錢黑洞，但其實是這些巨頭在築「實體護城河」。

像是Nvidia CEO黃仁勳也提到，他們正在加速建設「AI工廠」， 這是人類歷史上最大規模的基礎設施擴張。

他們不是在蓋虛擬的元宇宙，而是在蓋實體的數據中心，在買晶片、 建電力設施。

這些東西的確是天價，摩根士丹利預估，光是2026年，主要美國科技公司在AI相關的資本支出就會達到8000億美金， 到2027年更會飆破1.1兆美金！

這數字大到嚇人，簡直是把美鈔當衛生紙在燒。

8000億美金！ 我勒個去！ 這不是灑水，這是灑鈔票啊！ 不過熙宇，你覺不覺得這邊有點怪怪的？ 一方面高盛喊出8000點，說盈利增長勢不可擋；

另一方面，美國銀行的首席投資策略師Michael Hartnett又在狂喊「泡沫警訊」！ 他甚至指出，現在美股的集中度已經高到跟1920年代的咆哮年代、

1990年代的網路泡沫時期有得比了，這兩極化的觀點，我們要怎麼解釋？

小明你問到重點了。 這其實就是我們在EP230、EP231還有EP229都有提過的「K型分化」現象。

市場並不是鐵板一塊地往上漲。 Michael Hartnett的警告是真的，因為「人工智能十巨頭」的市場集中度， 已經佔了美股總市值將近48%！

這真的很高，他還說「超級IPO潮」很可能成為壓垮駱駝的最後一根稻草。

48%！ 我的天啊，這根本是少數幾家公司在撐起半邊天啊！ 那所以我們一般投資人，要怎麼辦？ 是跟著高盛衝？

還是聽Bank of America的警告趕快跑？

這邊就要談到「資金板塊輪動」了。 你去看，近期美國股市，AI科技股跟價值股之間其實是有明顯拉鋸的， 類股分歧很劇烈。

這代表資金不是無腦地往AI概念股衝，而是有在做選擇，變得更為精明。

選擇？ 你的意思是，他們在找那種能「抗AI衝擊」的資產？

沒錯。 我們上次在EP223也講過「抗AI衝擊」資產的概念。 現在的資金正從純粹的「本夢比」題材，轉向那些能帶來穩定現金流、 有實體護城河，甚至還能配息的「本賺比」科技公司。

高盛自己在2026年2月就推出一個「抗AI衝擊」的長短倉策略， 做多那些不易被AI取代或直接受益的企業，放空那些容易被自動化取代的軟體公司。

這就是資金更聰明的配置。

欸，這跟我們觀察到台灣市場的趨勢不謀而合欸！ 像是復華台灣科技優息這檔ETF，它就是在台灣市場上，成功在高股息與科技成長之間找到甜蜜點，

今年以來漲了超過45%，近一個月也有25%的報酬，而且預估年化配息率還有6到7%。 這就是一個很好的例子，也間接驗證了我們之前在EP214、

EP215、EP217、EP218講的，台灣在AI供應鏈中具備的「非紅鏈信任溢價」， 是能轉換成實質獲利的。

對啊，所以這個輪動的邏輯很清楚：不是不看好AI，而是要看AI的投資， 有沒有實質的營收和獲利支撐。

你看看最新的財報，Nvidia Q1單季營收達到創紀錄的816億美元， 其中資料中心業務就佔了752億美元。

這根本是把錢直接印出來！ 還有Anthropic，這家AI公司在Q2預計營收會達到約109億美元， 而且首次實現了5.59億美元的營業利潤。

哇靠，Anthropic都開始賺錢了？ 這真的很扯！ 大家都以為AI還是燒錢黑洞，結果現在連模型公司都開始盈利， 這不就是「本賺比」的真實寫照嗎？

沒錯，連中國的快手科技，旗下的可靈AI在Q1營業收入也超過人民幣6.5億元， 同比增長超過300%。

更別提雲端服務商AWS，憑藉著跟Anthropic的深度合作以及「token-as-a-service」模式， 利潤率明顯甩開競爭對手。

這都說明了AI已經進入了實質變現的階段。 而且美光市值都破兆美元了，HBM記憶體從「循環股」變成「成長股」， 這就是結構性的變化。

聽到這些數字，我的爆氣程度都快破表了！ 這真的不是在開玩笑。 不過熙宇，我們最近一直講通膨、講升息，那美股現在這樣狂飆， 會不會又踩到通膨的地雷？

畢竟原物料價格最近也漲很兇啊。

小明你問得很好，這也是一個重要的觀察點。 雖然美國5月份製造業PMI初值升到55.3，創下48個月高點， 景氣是在擴張。

但是呢，同時美國4月的製造業PMI價格指數卻飆升到84.6%， 這意味著原物料成本正在大幅攀升，通膨警訊絕對是升高了。

這對AI產業的巨額資本支出來說，是一個潛在的風險，因為微軟和Meta都已經提到， 他們增加了數十億美元的CapEx預算，就是因為記憶體和關鍵零組件的價格上漲。

所以AI巨頭雖然賺錢，但他們的投入成本也越來越高，這中間的利潤擠壓， 遲早還是會浮現？

確實是這樣。 但從宏觀來看，IMF已經將2026年全球經濟成長預期調升到3.3%， 很大一部分就是受惠於AI熱潮。

永豐金的首席經濟博士黃蔭基甚至預測，AI需求爆發會讓本輪景氣循環延長到2028年。 AI儼然已經成為左右經濟循環的最大力量。

哇，景氣循環延長到2028年，這聽起來是個超級大紅利啊！ 那這個大紅利，對我們這些產品設計師、或是對整體社會的就業市場， 有沒有什麼新的啟示？

AI不是都在講說會搶走工作嗎？

小明，這點也很值得一講。 高盛CEO David Solomon最近在紐約時報投書， 他就特別提到，AI基礎設施的巨大支出，反而帶動了營造業的工作機會大增。

他說，美國這些超大規模雲服務商，光是2026年就要投入7000億美金的資本支出。 這些錢不是變魔術，是要蓋機房、建電力、拉光纖的，這些都是實打實的工程， 就需要大量的營造工人。

哇，這個有趣了。 所以以前大家說AI會讓白領失業，但現在看起來，AI反而在催生新的藍領工作， 甚至讓一些傳統產業的飯碗更穩固？

這不是單純的「K型分化」，這是「K型轉型」啊！ 連Nvidia CEO黃仁勳也說，AI技術正從工具轉化為生產力核心， 如果無法從技術執行者轉型為價值創造者，職位流失就會是個問題。

是啊，這就是我們過去幾集談到「實體護城河」的另一個面向。 當AI發展到需要天文數字的運算、儲存和電力時，這些「AI水電工」就不只是賣晶片，

他們連土地、電網、建築都要包辦，這創造的經濟效益和就業機會是非常廣泛且實際的。 同時，全球各國政府也都在加速AI治理的法規制定，像是歐盟的AI Act、

美國的政策框架、中國的細化監管，還有台灣也通過了AI基本法， 這些都會進一步規範AI的發展，確保其安全與合規性，也牽涉到智慧財產權的問題，

美國最高法院最近就默認「人類作者身分」是著作權保護的先決條件。

這太顛覆了。 以前我們都聚焦在AI技術本身多厲害，現在回過頭來看，其實最賺錢的， 是這些提供「水電煤氣」的基礎設施供應商。

那這樣看來，對於投資人來說，現在是不是應該更聚焦在這些「實體護城河」的公司， 而不是那些概念炒作到飛天的？

我自己的看法是，你如果要問「抗AI衝擊」的投資組合怎麼配置， 那答案就是把眼光放遠。 高盛上調S&P 500目標，是因為他們看到了AI對企業盈利的實質貢獻， 而不是單純的估值膨脹。

但Michael Hartnett的警告，也提醒我們市場集中度過高的風險， 不可不慎。

所以說，在AI這個超級週期裡，我們的共同判斷應該是：資金的「本夢比」清算還沒結束， 但「本賺比」的資金輪動已經開始加速。

AI不只是科技股的狂歡，它正在重塑實體經濟，甚至改變就業結構， 這是一場全面的變革。

沒錯。 所以未來，我們要持續觀察這些科技巨頭的巨額CapEx，能不能持續在財報中轉化為更明確的營收和盈利。

同時，那些在AI資料中心關鍵零組件，像是半導體製造、散熱模組、 伺服器組裝、電源供應、高頻寬記憶體、光學互連等領域具備「實體護城河」的企業，

才是我們應該持續關注的重點，因為它們才是這場淘金熱真正的基礎工程師。

哇，今天這集聽下來，真的給我一個很扎實的結論。 AI的淘金熱，不再只是概念股的狂飆，而是要回到最硬的基礎建設去挖掘。

那麼，問題來了，你的投資組合裡，那些「AI水電工」的比例， 是不是也該重新檢視一下了呢？