輝達財報破紀錄，AI迷霧；記憶體飆漲，蝕刻設備角力、EUV優化

Summary

本期節目深入剖析了全球半導體市場在AI浪潮下的劇烈變革。NVIDIA超預期的財報強勢證明AI需求依然旺盛，儘管市場對OpenAI項目延遲等事件引發AI泡沫疑慮，黃仁勳仍堅信「Agentic AI」將增強而非取代現有業務。同時，AI對HBM的爆炸性需求導致記憶體市場出現前所未有的「結構性短缺」，引發DRAM與NAND價格飆漲，嚴重衝擊PC、手機、遊戲機等消費性電子市場，並將記憶體推向「戰略物資」地位。節目也觀察到，在國際制裁下，中國半導體設備廠商逆勢增長，國產替代加速，但在尖端技術上仍有差距；imec則在EUV微影技術上取得新突破，持續推進先進製程。此外，SK海力士與日本Rapidus積極擴張產能，以及Intel、Qualcomm等公司高階人才頻繁流動，共同繪製出一幅全球半導體產業技術競賽、資本狂潮與人才爭奪的戰略版圖，預示著AI時代的挑戰與機遇並存。

Transcript

各位聽眾朋友，歡迎收聽。 我是你們輕鬆幽默但偶爾深沉的觀察者——蔡珵澤。 在這個資訊爆炸的時代，讓我們一起洞悉科技脈動，解鎖產業深層邏輯。

大家好，我是專業分析，為您提供深度見解的產業趨勢解碼者——蔡燿先。 很開心再次與大家在空中相會。

燿先啊，最近半導體產業真的是高潮迭起，簡直是坐雲霄飛車， 刺激萬分。 前陣子大家還在擔心AI熱潮是不是要降溫了，結果NVIDIA這季財報一出來，

簡直是給市場打了一劑強心針，數字好得嚇人，你說是不是很神奇？ 這背後究竟藏著什麼玄機？

沒錯，珵澤。 NVIDIA在2月25日公布的2026財年第四季財報確實令人驚艷， 再度顛覆了市場的悲觀預期。

這不僅僅是一份漂亮的數字，更是一份對「AI工業革命」浪潮的強力肯定。 數據顯示，NVIDIA總營收達到681億美元，年增率高達73%，

其中，作為AI核心動力的數據中心業務更是亮眼，貢獻了623億美元， 年增75%。 全年營收也突破2159億美元，GAAP毛利率達到75.0%的驚人高點。

NVIDIA執行長黃仁勳更豪氣表示，他們的客戶正全力投資AI運算， 將其視為不可逆轉的趨勢。 這明確顯示，全球對AI晶片的剛性需求依然非常強勁，甚至可以說是供不應求。

數據確實漂亮，讓不少空頭大跌眼鏡，但你懂的，市場總是疑慮重重， 風吹草動都可能引發波動。 我記得在NVIDIA財報公布前，OpenAI那邊就傳出不少負面消息，

先是他們把到2030年的總算力支出目標從1.4兆美元大砍到6000億美元， 接著那個代號叫「星際之門」的AI基礎設施項目也因為合作夥伴意見不合、 資金承諾未到位而延遲了。

這讓不少人開始擔心，難道AI泡沫真的要來了？ 市場的這份恐懼，我們該如何解讀？

這些確實是市場在AI狂熱之下的理性顧慮，尤其在2月28日， 美國股市納斯達克指數甚至因此下跌了0.97%，NVIDIA自身的股價也下跌了5.5%，

說明投資者對AI投資的可持續性產生了問號。 他們擔心AI技術是否會「侵蝕」企業現有的軟體業務，或是基礎設施的建設成本過於龐大。

然而，黃仁勳對此的回應非常明確且堅定，他說「市場看錯了」。 他認為「Agentic AI」這類能自主規劃和執行任務的AI代理人，

並非取代而是增強企業軟體，就像一個聰明的工具使用者，能極大提升工程師效率， 而不是搶走他們的工作。

這其實是AI應用模式的一種演進，未來將創造出更多新價值， 而非單純的替代。

「市場看錯了」，這話聽起來真的很有黃仁勳的風格，充滿了自信與遠見。 他相信AI是無所不在的未來，現在才剛開始大爆發。

NVIDIA的CFO Colette Kress也補充說， 超級規模資料中心仍然是他們最大的客戶群，佔數據中心營收的一半以上， 其他數據中心客戶的成長也很顯著。

看來，NVIDIA對未來的展望依然非常樂觀，認為AI的發展才剛剛起步。

當然，市場觀察家如TECHnalysis Research的首席分析師Bob O'Donnell也支持這個觀點， 認為NVIDIA的數據和預期並沒有顯示AI放緩的跡象。

不過，OpenAI的項目延遲，也確實反映出AI基礎設施建設的巨大挑戰， 不只是技術層面，還包括資金籌措、供應鏈協調以及合作方之間的利益整合。

這也提醒我們，AI的發展並非一帆風順，在追求技術突破的同時， 也需要更務實的資本部署和高效的執行能力。

換句話說，AI的規模化落地，遠比我們想像的更複雜、更考驗產業鏈的整合能力。

說到AI對基礎設施的巨大需求，特別是晶片，那就不能不提記憶體了。 大家都說AI是吃晶片的怪獸，但現在看來，它更是個吃記憶體的「超級怪獸」，

而且這頭怪獸正把整個記憶體市場搞得天翻地覆，引發了一場前所未有的「結構性短缺」危機。

沒錯，珵澤，用「天翻地覆」來形容一點也不為過。 記憶體市場的緊繃程度已經來到前所未有的地步，這與過去的景氣循環邏輯截然不同。

根據IDC報告，全球記憶體晶片短缺現象正在加劇，核心原因正是AI對高頻寬記憶體的爆炸性需求。 由於HBM在設計和生產上極為複雜，生產1GB的HBM所需的晶圓產能，

大約是生產通用型DDR5記憶體的三倍。 這導致通用型DRAM和NAND Flash的產能被嚴重排擠， 形成了一種長期性的「結構性短缺」，而非短期的供需失衡。

這不僅是技術上的挑戰，更是整個供應鏈的巨大壓力。

這就直接影響到我們普羅大眾的消費性產品了！ 想像一下，連PlayStation 6和次世代Xbox這種重量級產品的發布時間， 都可能因此被延遲到2029年甚至更晚。

我看到有報導說，幾個月內，16GB的DDR記憶體批發價格漲了515%， 512GB的NAND儲存成本也漲了479%。

天啊，這簡直是搶錢啊！ 這種漲幅對消費者來說，真的吃得消嗎？

數字確實驚人，讓許多產業觀察家都瞠目結舌。 TrendForce預估，2026年第一季一般型DRAM的合約價漲幅將高達90%到95%， NAND Flash則上看80%到100%。

群聯電子執行長潘健成也公開表示，客戶訂單已經超過供給量， 公司不得不啟動「配貨機制」，並且具備了市場定價權。

這波漲價，連身經百戰的力積電董事長黃崇仁都說是他30年來第一次看到這種現象， 足以見其罕見和嚴重性。

這意味著記憶體產業不再是單純的商品買賣，而是一種高度戰略化的資源分配。

這樣下去，消費者真的要吃不消了，整個科技產業鏈都會受到波及。 IDC甚至預測2026年全球智慧手機市場將萎縮12.9%， PC市場也將下滑11.3%，都創下史上最大跌幅。

IDC的資深研究主任Nabila Popal還說，這場危機比關稅和疫情還要嚴重， 可能會持續到2027年中。

這真是太讓人擔憂了！ 記憶體的短缺，對全球經濟會產生多大的衝擊？

這波記憶體短缺的確不容小覷，高盛預估2026年DRAM將有4.9%的供需缺口， NAND也有4.2%。

雖然漲價對記憶體供應商來說是利潤豐厚，但對下游的PC、手機、 遊戲機、伺服器等產業來說，卻是實實在在的成本壓力，甚至影響到產品上市策略和整個產業的發展路徑。

過去，記憶體被視為一種景氣循環商品，價格波動大，但現在， 隨著AI的崛起，它一躍成為AI時代的核心「戰略物資」，其重要性被提升到前所未有的高度。

這也迫使各國政府和企業重新審視記憶體供應鏈的韌性與自主性。

記憶體變成戰略物資，這觀點很有趣，也確實反映了當前產業的現實。 的確，以前大家只關注CPU、GPU，現在HBM成了AI的核心， 直接牽動整個半導體產業鏈。

而說到整個產業鏈，我們也看到了一些有趣的「反向現象」，例如中國的半導體設備廠商在國際制裁之下， 竟然也開出亮眼成績單，這是不是一種「危機轉機」的體現？

是的，這確實是地緣政治角力下一個值得關注的現象。 在外部環境挑戰，特別是美國及其盟友的技術制裁壓力下，中國半導體產業的自主化進程正在加速， 這是一種「倒逼」的成長。

2月27日，中微公司發布2025年業績快報，營業總收入達到123.85億人民幣， 年增36.62%，歸屬於母公司的淨利潤也增長了30.69%。

其中，作為半導體關鍵製程的蝕刻設備銷售額增長35.12%， 薄膜設備銷售額更是飆升了224.23%。

這些數字清楚表明，在國產替代的浪潮下，中國本土設備廠商正迎來歷史性的發展機遇。

這些數字真是令人印象深刻，尤其是在國際制裁下還能有這麼好的表現， 很難不讓人聯想到中國半導體產業的崛起。

這是不是代表中國在半導體設備領域已經可以跟世界平起平坐了？ 或者說，他們已經完全擺脫對外部技術的依賴了？

應該說，他們在部分領域，特別是蝕刻和薄膜沉積等「非最尖端」的關鍵環節， 國產化程度已經有了顯著提升。

截至2025年底，中國國產半導體設備在本土市場的佔比已達35%， 蝕刻和薄膜設備的採用率更突破40%。

這當然與中國政府積極推動「國產替代」政策有關，例如要求新建或擴建晶圓廠時， 國產設備採購比例不得低於50%。

然而，我們必須清醒地認識到，在最尖端的EUV光刻機等核心技術上， 中國與國際領先水平，如ASML，仍存在「技術代際差距」， 特別是極紫外微影技術，這點我們不能忽視。

所以，雖然進步顯著，但距離全面自主和世界頂尖水平，還有漫長的路要走。

說到EUV，這確實是半導體產業皇冠上的明珠。 但即使是這樣的尖端技術，imec那邊也傳來了好消息，持續不斷的創新。

他們在EUV微影技術上有了新的突破，這對整個先進製程來說， 是個很大的優化，究竟是什麼樣的創新呢？

沒錯，imec作為全球微電子研究的重鎮，持續在推動摩爾定律的極限。 他們的最新研究發現，透過在EUV光刻的「後烘烤過程」中增加氧氣濃度， 可以將光阻劑的光速提升15-20%。

這項技術的突破意義重大，因為這代表EUV曝光所需的劑量可以減少， 從而直接有助於提高EUV掃描儀的產量，並降低單一晶圓的生產成本。

imec高級研究員Ivan Pollentier指出，這一發現首次表明， 透過精確控制關鍵光刻步驟中的氣體成分，可以顯著提高EUV掃描儀的產量並降低工藝成本。

這項技術的進展，對於提升未來2奈米甚至更小製程的效率和良率， 具有非常重要的意義，是先進製程走向大規模量產的關鍵一步。

所以你看，一邊是中國在努力追趕，一邊是imec和ASML這些技術巨頭還在不斷推進技術極限， 半導體產業真的是沒有休息的時候，技術迭代和創新從未止步。

而且不只技術，產能擴張的「軍備競賽」也是如火如荼，SK海力士跟日本的Rapidus也都有大動作， 這背後反映了怎樣的產業焦慮與戰略野心？

確實，這是一場全球性的晶片產能軍備競賽，各國和企業都在搶佔先機。 2月25日，記憶體巨頭SK海力士宣布追加投資21.6兆韓元，

約151億美元，用於建設韓國龍仁半導體集群的首座晶圓廠新設施。 他們甚至將第一個潔淨室的啟用時間從原訂的2027年5月提前到2027年2月， 顯示其擴大HBM產能的迫切性。

SK海力士執行長Kwak Noh-Jung表示，這些大規模投資將成為公司連結現在與未來的關鍵跳板， 旨在鞏固其在HBM市場的領導地位。

哇，這麼大筆的投資，而且還提早完工，看來大家都在搶時間搶市場。 日本的Rapidus作為「國家隊」也沒閒著，誓言要重振日本半導體榮光， 對吧？

沒錯，日本政府在2月27日向Rapidus追加撥款2500億日圓， 約16億美元，以支持其在2027年到2028年量產2奈米晶片的目標。

加上之前的支持，日本政府對Rapidus的總支持目標高達3兆日圓。 日本政府將本土晶片生產視為經濟安全的重要支柱，透過這種國家隊模式，

希望能重振日本在半導體領域的榮光，打破對台灣和韓國的過度依賴， 這反映了全球半導體供應鏈「去風險化」的趨勢。

不過，珵澤，我注意到這段時間除了設備和產能擴張，高階人才的流動也特別頻繁， 這又是怎麼回事？ 這是不是另一場沒有硝煙的戰爭？

這反映了半導體產業在全球範圍內的人才競爭白熱化。 隨著晶圓代工和AI晶片設計成為戰略高地，各公司都在積極挖角頂尖人才。

2月26日，Intel Foundry Services的高級副總裁兼總經理Kevin O'Buckley辭職， 隨後被證實加入了Qualcomm，擔任全球運營與供應鏈副總裁。

Qualcomm也在2月27日延攬了前AMD資深高階主管Jason Banta， 擔任全球運算銷售副總裁，以強化其在PC市場，特別是AI PC領域的佈局。

Intel自己也有新的任命，由Naga Chandrasekaran接任IFS總經理。 這種高階主管的頻繁轉會，對相關公司會不會造成很大的影響？

會不會有技術外洩的問題？ 這種人才流動背後，又揭示了哪些產業趨勢？

高階人才流動是市場機制的一部分，但也確實可能帶來戰略和技術上的挑戰， 甚至影響公司的短期佈局。 Intel發言人就表示，IFS仍然是Intel最高戰略重點之一，

團隊將專注於執行，試圖穩定軍心。 對於Qualcomm來說，挖角這些經驗豐富的高管，無疑是為了強化其在晶圓代工和AI晶片設計領域的競爭力，

特別是在Snapdragon X系列平台上，他們正積極挑戰Intel和AMD在PC市場的主導地位。

然而，這種人才流動也意味著各公司在技術路線、客戶關係和供應鏈策略上可能會有新的變數， 甚至引發更激烈的技術與市場爭奪戰。

這背後是整個產業對稀缺的「Know-how」和「人脈」的渴求。

聽起來，這就像一場沒有硝煙的戰爭，從上游設備、中游製造到下游應用， 每個環節都在激烈競爭。 國家和企業都在想辦法確保自己的戰略地位和供應鏈韌性。

而AI這股洪流，無疑是這場戰役的催化劑。

確實如此。 2026年全球半導體市場預計將達到9600億美元，並有望在2030年突破1兆美元大關。

在AI驅動、記憶體緊缺、地緣政治博弈以及摩爾定律持續推進等多重因素交織下， 全球半導體版圖正在加速重塑。

創新、巨額資本投入、頂尖人才爭奪以及供應鏈的重新佈局，都是這場大戲中不可或缺的關鍵元素。 理解這些複雜的動態，才能真正看懂產業的未來。

不過，在看到這些亮眼數字和快速發展的同時，我們也不能忽視背後的潛在風險與挑戰。 例如AI投資的泡沫化疑慮、記憶體價格飆漲對終端消費的深遠影響，

以及人才流動可能帶來的技術與戰略不確定性。 如何在高歌猛進中保持清醒的頭腦，精準地辨識風險，並找到可持續發展的平衡點， 這才是這場「矽島風雲」中最值得我們深思的智慧。

總之，AI時代的半導體產業，挑戰與機遇並存。 企業與國家如何在技術創新、供應鏈韌性、人才培育和地緣政治平衡中尋求最佳解， 將是未來十年最引人深思，也最具戰略意義的課題。

感謝燿先今天為我們帶來如此精彩而深刻的分析。 也感謝各位聽眾朋友的收聽，我們下週再會！