蘋果AI破局！巨頭爭霸白熱化，錢進哪一咖？

Summary

本集節目深度剖析AI熱潮下市場資金板塊的轉移，從Michael Burry與Ray Dalio等華爾街大咖對AI晶片股泡沫的警告出發，引導聽眾從「本夢比」轉向「本賺比」的投資思維。節目特別聚焦Apple即將召開的WWDC大會，探討其「後發制人」的策略，如何透過「on-device AI」與軟硬體深度整合，在應用層和生態系中築起一道新的「實體護城河」，將AI技術轉化為具體的產品力與用戶鎖定效益。這場AI戰火已從底層基礎設施延燒至終端應用，投資人應關注那些能將龐大資本支出轉化為持續變現能力的平台級公司，辨識真正的AI價值所在。

Transcript

歡迎回到，我是爆氣小明。

大家好，我是熙宇。 哇，小明，最近真的熱鬧，感覺整個科技圈都快被AI這個詞燒焦了。

燒焦？ 我看是燒到失智吧！ 你看看，每次講到AI，是不是大家眼睛都發亮，覺得錢要從天上掉下來？ 結果呢？

哈哈，確實如此。 最近華爾街幾個大咖又出來講話了。 像是我們之前提過的「大賣空」本尊Michael Burry， 他是那位精準預測2008年金融海嘯的知名對沖基金經理人；

還有橋水基金創辦人Ray Dalio，這位全球最大的對沖基金管理人， 兩位老兄又像往常一樣，出來給市場潑冷水了。

對啊，他們出來講，每次都像是潑冷水，但這次潑得很有力道。 Burry直接說，現在AI晶片股的狂潮，根本就跟2000年的網路泡沫一樣， 「History repeats.」歷史正在重演！

這個話一說出來，真的讓我火大，是沒看到錢還是沒看到問題？

他還特別點名，說NVIDIA就像是當年網路泡沫時期的思科， 是那個「賣鏟子給所有人」的。 確實，光是費城半導體指數SOXX，這個主要追蹤半導體產業股票表現的指數，

最近兩個月就狂飆了92%，這個數字，你說誇不誇張？

92%耶！ 這不是飆漲，這是直接用飛的！ 但你說，這些大老出來警告，市場真的會聽嗎？ 還是又是一邊說泡沫，一邊衝進去？

這邊我覺得小明講到一個重點。 我們節目從EP240一路講到現在，是不是一直強調要從「本夢比」轉向「本賺比」？

還有「實體護城河」跟「K型分化」？ 現在這些泡沫化的警告，其實就是在幫我們驗證這個判斷，資金正在更嚴格地篩選。

驗證是驗證，但重點是，到底哪些東西是真的「本賺比」？ 哪些又是假的？ 不然我看現在路上隨便一個阿貓阿狗，只要沾到AI，股價就飛天了， 這真的沒有問題嗎？

所以我們今天要切的角就是，當AI底層的「水電工」們，也就是那些提供算力、 晶片、伺服器的公司，已經被炒翻天了，現在這股AI戰火，其實已經燒到「應用層」跟「生態系」了。

這邊我們就要關注一個超關鍵的事件：Apple即將召開的全球開發者大會， WWDC。

Apple！ 喔，好喔，終於Apple也要來玩AI了？ 每次看到他們，都覺得是慢半拍。 Google的Project Genie都玩到可以用Street View創造互動式AI世界了，

微軟也推了一堆企業級AI模型，NVIDIA的Jensen Huang在Computex上更是直接講： 「AI Agent時代已全面到来。

」Apple現在才說要搞AI，是不是太晚？

說它太晚，可能也有點道理，但你要知道，Apple向來都是「後發制人」的高手。 他們這次在WWDC的官方邀請函上，就直接暗示了會重磅推出AI更新，

連預告語都寫「All systems glow」。 這擺明了要讓他們的整個生態系，從底層硬體到上層軟體，都AI化。

Glow什麼？ 我看是壓力鍋要炸了吧！ 大家對Apple的AI期待值，根本就是疊到天上去。

沒錯。 業界普遍認為，這次WWDC對Apple來說是「make-or-break」， 成敗在此一舉。

因為市場對它的AI策略期待太高了，尤其是Siri，這次很可能會有一次「大改造」， 變成Siri 2.0，甚至有傳聞說可能會整合Google的Gemini模型。

這是今天最新、最明確的發展，把Apple的AI戰略從單純的硬體供應， 拉到軟體服務的生態系整合。

哇，Siri 2.0！ 終於要進化了嗎？ 不然現在的Siri，根本就是人工智障，問什麼都答不出來。

但如果整合Gemini，那不就是把核心技術拱手讓人嗎？ Apple的「實體護城河」在哪？

這就是Apple的策略精妙之處了。 他們在今年初就跟Google宣布了AI合作夥伴關係，就是讓Gemini AI來驅動下一代的Siri，

以及其他的Apple Intelligence功能。 但這邊要注意喔，重點是「on-device AI」，也就是讓AI模型在Apple自家的硬體上本地運行。

我跟你說，我早就受夠了那個什麼雲端AI了，每次都要等，網路不好就卡住， 根本沒人愛用。

對啊，Apple還特別強調了「privacy by design」， 就是你的資料不用上傳到雲端，用戶會更有安全感。

你要知道，Apple的晶片實力我們之前在EP241跟EP240都有提過， 他們家的A系列跟M系列晶片，在性能和功耗比上一直都是業界頂級。

讓AI在裝置上運行，有幾個很大的好處：第一是速度快，幾乎是即時反應； 第二是隱私保護，資料不用上傳到雲端，用戶會更有安全感；

第三是成本效益，不需要持續燒錢在雲端運算上。 這其實也是Apple長久以來在做的「軟硬體深度整合」的延伸， 他們有能力做出最懂自己硬體的AI軟體。

所以Apple的「實體護城河」現在就變成「on-device AI」了嗎？ 這聽起來很像他們把AI變成一個新的「作業系統」，然後鎖住用戶？

可以這麼說。 Apple的目標，就是要把AI深深地植入iOS、iPadOS、 macOS這些作業系統裡面，讓AI變成一種「無所不在」的體驗。

就像我們之前在EP242聊到台灣的FinLLM，它要打造的是一個金融業的「主權AI語料庫」和「信任溢價」。

Apple做的也是類似的事，它要打造自己的「生態系AI」， 把信任和體驗做到極致，開創新的「本賺比」投資機會。

我懂了，所以不再是大家去搶NVIDIA的晶片，而是這些巨頭開始用自己的硬體， 做出獨特的AI應用，然後用生態系把用戶「鎖」起來，對吧？

這才是新的「本賺比」？

沒錯。 從投資者的角度來看，過去我們看「AI水電工」，看晶片、看伺服器、 看散熱。

但現在，當這些基礎建設差不多成形之後，資金的風向很可能會開始轉向那些能把AI「落地」到終端產品和服務的公司。

Apple就是一個典範，它有硬體、有軟體、有龐大的用戶基礎， 還有非常高的品牌忠誠度。

那Michael Burry跟Ray Dalio的警告呢？ 他們說這會是泡沫。 難道這些應用層的AI就不會是泡沫嗎？

這邊就要把他們的話拆解開來看。 Dalio說：「All great technology changes produce bubbles.」所有偉大的技術變革都會產生泡沫。

他還說，危險不在於技術本身，而在於金融市場如何資助這種快速增長的財富。 最新的數據顯示，多位知名投資者與媒體對當前AI市場發出新的泡沫化警告，

促使投資人更嚴格檢視企業將AI資本支出轉化為實際營收與獲利的能力， 進一步深化對「本夢比」與「本賺比」的辨別。

講白話一點，就是錢太多啦！ 市場太嗨了，投資人瘋狂all in，根本不看基本面。

完全正確！ 像Aventis Advisors的報告指出，到2025年， AI公司的中位數估值，本益比已經高達25到30倍的企業價值對營收比。

而且，更有趣的是，一半的AI新創公司根本還沒有營收，但估值卻比沒有AI加持的公司高出33%。 這是什麼概念？

就是一個願打一個願挨，錢就是這麼瘋狂！ 今年5月份，有87%的創投基金都流向了AI公司，這個數字非常驚人。

而且你看看那些科技巨頭，像是Alphabet、Amazon、 Meta、Microsoft，這些被稱為「美股七巨頭」 的公司，

光是2026年，預計在AI基礎設施上的總開支就要高達6500億美金。 Q1財報顯示，Mag7的資本支出年增65%，佔了標普500總CapEx的三分之一。

哇，6500億美金！ 這不是燒錢，這是直接燒掉一個小國家了吧！ 那這些錢到底會變成「本賺比」還是「本夢比」的灰燼？

這就很關鍵了。

所以我們現在看到的是，AI的戰爭已經從「誰有最快的晶片」進化到「誰能用AI講出最好的故事， 並且把故事變成錢」。

Google的Project Genie可以把街景變成互動式AI世界， 微軟不斷推出企業級AI解決方案，這些都是在應用層面打造「實體護城河」的方式，

投資人需關注這些生態系統的建立與整合能力。

說到微軟，他們在Build 2026不是也發佈了一堆東西嗎？ 什麼Microsoft IQ、MAI模型、GitHub Copilot app，

感覺他們也是卯起來在推應用層的Agentic AI。

沒錯，微軟的策略就是把Windows變成一個運行AI Agent的平台。 他們跟NVIDIA聯手推的RTX Spark，更是一個針對AI PC設計的新晶片，

目的就是要讓AI直接在你的筆電或桌機上運行，這等於是把「個人AI電腦」的概念徹底推向市場。

這也呼應了NVIDIA的Jensen Huang在Computex上強調的「AI Agent時代」已經全面到來。

喔，所以大家現在是玩「生態系」大亂鬥了？ NVIDIA不只是賣晶片，他們也想把Agent跑在自己的硬體上？

對，這是個多層次的競爭。 NVIDIA雖然是「水電工」，但他們也在擴大自己的影響力。 黃仁勳在Computex上還特別強調台灣是「AI革命的中心」，

預計NVIDIA在台灣的年度支出，將從五年前的100到150億美元， 大幅增加到大約1500億美元。

這筆錢不僅是採購，還包含製造夥伴關係跟基礎設施投資，甚至要在台北蓋一個4000人的園區。 這就是在加強他們在供應鏈中的「實體護城河」，確保AI算力的核心不會被其他玩家輕易取代。

1500億美元！ 我的天啊，這數字真的太扯了。 台灣真的是被AI的錢砸到一個爆漿。 這再次印證了我們說的「非紅鏈信任溢價」有多重要。

是啊，所以投資人現在要看的，不再只是NVIDIA的GPU賣了多少， 而是這些巨頭能不能把這麼龐大的AI資本支出，真正轉化為用戶會買單、 會付費的產品和服務，對不對？

對，而且是要在自己生態系裡形成lock in，讓使用者離不開。 你看Apple，它這次WWDC推出來的AI，如果真的能讓Siri變得超聰明，

iOS 27變得超好用，那用戶換機的意願就會更強，這就是把AI變成「實體護城河」的產品力。

嗯，這個角度我很認同。 之前我們聊「K型分化」的時候就說過，未來能賺錢的，就是那些有「實體護城河」、 能把AI從算力變成「結果即服務」的公司。

現在看來，這個RaaS的戰場，已經從基礎設施燒到消費端應用了。

所以，Ray Dalio跟Michael Burry的警告， 並不是說AI是個假議題，而是要提醒我們，這波AI熱潮中，

會有很多「本夢比」的泡沫破裂，但真正的「本賺比」金礦，會隨著應用層的成熟而浮現。 我們投資人要做的，就是辨別哪些是真金，哪些是假銀。

對，而且要特別關注像Apple這種有能力做「on-device AI」、 又掌握龐大用戶群的平台級公司，它們未來在AI生態系的領導地位， 將會是決定它們「本賺比」的關鍵。

同時，別忘了像NVIDIA這樣在底層硬體與生態系佈局雙管齊下， 不斷加深對整個AI產業控制力的巨頭，他們的超額投資也會創造出新的「實體護城河」。

這次WWDC的結果，不只關係到Apple的股價，更關係到整個AI應用層的風向會怎麼走， 非常值得關注。

不然那些說泡沫的人，恐怕到時候又會後悔沒上車了吧，哈哈！

是啊，市場永遠在變化，所以我們也要不斷調整我們的觀察視角和投資策略。 當巨頭們在用天價CapEx押注未來，我們更要看清楚，這些錢到底投在哪裡， 又怎麼變成真金白銀。

好的，感謝熙宇今天的深度分析，也謝謝各位聽眾今天的收聽。 我們下週見！

資本的板塊 在悄悄轉移

(悄悄轉移)

護城河多深 誰在築根基

從本夢到本賺 煉金術的謎

巨頭的戰局 終端應用裡

算力到實力 誰能鎖定你

(誰能鎖定你)

看清浪潮方向

(浪潮方向)

我們下週見